贵金属周报：美联储如期宣布今年首次降息25基点，金价剧烈波动

摘要： 【行情复盘】 本周金银继续走强，黄金连续第五周上涨，美联储周三如期宣布今年首次降息。本周COMEX黄金2512合约上涨了0.9%（33美元），收报3719.4美元/盎司。本周COMEX白银2512合约上涨1.25%（0.535美元），收报43.365美元/盎司。 【重要资讯】 周二，美公布的数据显示，美国8月零售销售数据增幅高于预期，显示美国消费者支出依然强劲，但这几乎没有改变市场对降息的预期。当日美联储正在举行议息会议，美联储利率决议出炉前黄金期货收盘创下新高，现货黄金价格首次突破每盎司3700美元大关。 周四凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。此次决议以11票赞成、1票反对获得通过，唯一持不同意见的理事米兰主张一次性降息50个基点。美联储在最新经济预测中还暗示，年内可能会再有两次降息。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，就业担忧盖过通胀压力，就业市场走弱是促使美联储启动降息的主要原因。美联储的“点阵图”预测显示，今年剩余两次会议还将各降息25个基点，将政策利率区间拉至4.00%-4.25%，这比6月的预期更鸽派，隐含着对滞胀风险的缓解。 【操作建议】 本周美联储决议公布后黄金剧烈波动，部分多头平仓离场，金价回调。短线看，COMEX金价在美联储决议公布后周三周四收阴，周五重新上涨回到高位，黄金期货合约未平仓合约在价格新 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观分析 本周金银继续走强，黄金连续第五周上涨，美联储周三如期宣布今年首次降息。本周COMEX黄金2512合约上涨了0.9%（33美元），收报3719.4美元/盎司。本周COMEX白银2512合约上涨1.25%（0.535美元），收报43.365美元/盎司。 周初，全球都聚焦于周三美联储将公布政策声明以及修订后的经济预测，它将直接为今年剩余时间的货币宽松节奏定调。根据CME美联储观察工具，市场在本周初预计美联储有约93%的概率将政策利率下调25个基点至4%-4.25%。若美联储意外降息50个基点将推动黄金强劲上涨。但如果美联储同时强调在采取下一步行动前将评估通胀影响可能令金价回落。6月的预测显示，决策者仅预计2026年会有25个基点的降息。如果最新点阵图显示官员们预计明年将有三次或更多降息，黄金将被推涨。相反，如果预测仅显示明年有一到两次降息，黄金可能出现深度回调。投资者还将关注美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会，如果他对劳动力市场和增长前景表示担忧，可能利好金价；但如果重申通胀风险，则可能打压金价。 周一当日美元指数下跌0.3%，一度触及近一周最低点97.26，最终收于97.33。10年期美国国债收益率下跌2.6个基点，至4.034%，这已经是连续第三个交易日走低，美元和美债的跌势使得黄金对持有其他货币的投资者更具吸引力。 周二，美公布的数据显示，美国8月零售销售数据增幅高于预期，显示美国消费者支出依然强劲，但这几乎没有改变市场对降息的预期。当日美联储正在举行议息会议，美联储利率决议出炉前黄金期货收盘创下新高，现货黄金价格首次突破每盎司3700美元大关。市场关注的焦点在于，美联储对全年利率路径的预测，以及决策者们预计在2025年结束前究竟会再降息一次，还是两次，当日据CME“美联储观察”：美联储本周降息25个基点的概率为96.1%，降息50个基点的概率为3.9%。 Page1周四凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。此次决议以11票赞成、1票反对获得通过，唯一持不同意见的理事米兰（StephenMiran）主张一次性降息50个基点。美联储在最新经济预测中还暗示，年内可能会再有两次降息。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，就业担忧盖过通胀压力，就业市场走弱是促使美联储启动降息的主要原因。“劳动力需求已经放缓，就业增长的步伐低于维持失业率稳定所需的水平。”他说，劳动力市场不再“非常稳健”。会议和鲍威尔发言意外引发黄金市场的剧烈震荡。 现货黄金价格从盘中触及的纪录高位3707.35美元迅速回落，周三收跌0.8%至每盎司3659.79美元，跌幅近1%。黄金作为传统避险资产，今年迄今已累计上涨39%，本月涨幅更是逾6%。美联储的“点阵图”预测显示，今年剩余两次会议还将各降息25个基点，将政策利率区间拉至4.00%-4.25%，这比6月的预期更鸽派，隐含着对滞胀风险的缓解。最新点阵图揭示了美联储内部前所未有的分歧，利率预测范围从2.9%到4.4%，中位数3.6%，创下FOMC历史最大裂痕。这场分歧的核心在于斯蒂芬·米兰（StephenMiran）和克里斯·沃勒（ChrisWaller）领衔的“低利率阵营”与一名孤独鹰派主张的4.5%加息之间的对立。这一从2.9%到4.4%的预测范围，远超6月时的3.5%–3.75%，标志着FOMC内部辩论从边缘走向中心。主张2025年底加息至4.5%的鹰派成员显得形单影只。他聚焦于关税引发的通胀压力（PCE或突破3.5%），认为需紧缩政策防止过热。然而，这一立场在FOMC内部和市场中均孤立无援。 周五，日本央行周五(9月19日)维持基准利率不变，希望进一步厘清挥之不去的经济和政治不确定性。彭博社调查的所有50位经济学家此前都预期该利率结果。值得注意的是，日本央行此次决议公布时间较往常大幅延迟，原因在于内部投票出现分歧，日本央行利率决议意外出现两票加息票。 瑞士海关最新数据显示，2025年8月瑞士对中国的黄金出口环比暴增逾三倍，从7月的9.9吨跃升至35吨，增幅高达253%，创下2024年5月以来新高。与之形成对比的是，瑞士对美国的黄金出口几近停滞，仅0.3吨，环比大降99%，凸显全球黄金流向的加速转移。瑞士是全球最大的黄金精炼与转口贸易中心，其黄金流向变化常被视为全球需求风向标。8月数据表明：对中国出口35吨，环比猛增253%；对印度出口15.2吨，环比增长12.6%；对美国出口仅0.3吨，环比骤降99%。此前，美国突如其来的关税政策扰乱了市场。7月31日，美国海关致函宣布，将瑞士1公斤和100盎司金条纳入需缴关税的类别，税率高达39%，为特朗普政府施加的最高关税之一。虽然9月初黄金关税豁免才正式落实，但8月出口已遭重创。与此同时，亚洲需求强劲上扬。尤其是中国市场，在居民财富配置多元化、央行持续增持、人民币汇率波动的背景下，实物黄金购买力明显提升。受避险需求与债务风险推动，今年金价已飙升38%。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年9月16日当周，黄金非商业净持仓为266,410张合约，较1周前的261,740张增加了4670张，黄金的非商业净多头头寸增加。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在2025年9月19日持有量为994.56吨，较1周前增加约20吨。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的ETF的资金流入流出上。 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年9月16日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为51,538张合约，较1周前的53,937张减少了2399张。白银的非商业净多头头寸减少。 全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至2025年9月19日的白银持仓量为15205.14吨，较1周前增加约136吨。 三、技术分析 本周COMEX黄金2512合约上涨了0.9%（33美元），收报3719.4美元/盎司。本周美联储决议公布后黄金剧烈波动，部分多头平仓离场，金价回调。中长期来看黄金依然值得关注，美联储开启降息周期支持金价走高，因此中长期维持此前看涨观点不变，中长线投 Page5 资者可待短线回调企稳后逢低布局多单，已有仓位的中长线多头可考虑通过买入看跌期权规避短期回调的风险。短线看，COMEX金价在美联储决议公布后周三周四收阴，周五重新上涨回到高位，黄金期货合约未平仓合约在价格新高时明显减少，短线可能震荡盘整。 白银方面，本周COMEX白银2512合约上涨1.25%（0.535美元），收报43.365美元/盎司。白银中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。短线方面，美联储会议结果公布后白银大幅走低，但周五再次强势大幅拉涨，白银的振幅强于黄金。 四、下周重要财经事件 Page6展望下周，美联储最青睐的通胀指标——美国8月核心PCE物价指数即将出炉。市场将借此评估关税政策是否推高了美国物价水平，如果迹象表明影响有限，那么将进一步为 美联储降息扫清障碍。美联储主席鲍威尔在本周的新闻发布会上表示，预计美国8月PCE通胀率同比上升2.7%，预计核心PCE同比上升2.9%。美联储官员们将在下周密集发声，或将释放政策信号。其中，备受市场关注的美联储新任理事斯蒂芬·米兰计划下周一在纽约经济俱乐部发表演讲，“详细解释”自己与其他理事观点为何差异巨大，并向公众进行全面说明。（在本周的议息会议上，米兰主张一次性降息50个基点。美东时间9月19日，米兰在最新的讲话中表示，以每次50个基点的降息幅度逐步达到中性利率是合理的。）除了米兰之外，其他FOMC票委也将密集发声，料将扰动全球金融市场。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们