25Q2汽车行业整体营收9211亿元，同比+9.1%，环比+15.4%；归母净利润339亿元，同比-8.9%，环比+2.0%。行业整体毛利率为15.6%，同比-0.9pct，环比-0.3pct；期间费用率为11.2%，同比-0.4pct，环比-0.4pct；经营性现金流净额占收入比重为14.0%，同比+2.2pct，环比+16.2pct。
- 行业：以旧换新政策效果显现，乘用车和商用车总量环比向上。新能源乘用车渗透率达到51.1%，同比+7.9pct，环比+5.9pct。
- 乘用车：需求景气，港股整车交付高增。25Q2乘用车批发销量为711万辆，同比+13.0%，环比+10.8%；新能源乘用车批发销量为363万辆，同比+33.6%，环比+25.2%。25Q2乘用车板块实现总营收5322亿元，同比+10.5%，环比+21.4%；归母净利润133.1亿元，同比-29.1%，环比-5.5%。比亚迪智驾车型占比提升带动成本向上，规模效应尚未显现，导致毛利率持续承压。
- 零部件：收入环比向上，应收周转率改善。25Q2零部件实现总营收2516.4亿元，同比+10.5%，环比+9.9%；归母净利润149.7亿元，同比+19.4%，环比+6.5%。规模效应带动毛利率同环比向上。
- 卡车：总量向上，龙头业绩超预期。25Q2卡车销量93.0万辆，同比+2.7%，环比+0.4%；重卡批发销量达到27.4万辆，同比+18.3%，环比+3.5%。25Q2潍柴动力/中国重汽归母净利润分别为29.3/3.6亿元，同比分别-11.2%/+4.0%，环比分别+8.2%/+15.4%。
- 客车：新能源和出口亮眼，板块业绩环比高增。25Q2客车销量14万辆，同比+7.6%，其中新能源客车销量4.7万辆，同比+59.2%，环比+37.8%。25Q2客车板块总营收198亿元，同比+3.8%，环比+30.7%；归母净利润13.3亿元，同比+12.1%，环比+50.2%。
投资建议：
- 乘用车：推荐吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、长安汽车、长城汽车等。
- 零部件：推荐新泉股份、拓普集团、电连技术、比亚迪电子、星宇股份、伯特利、隆盛科技、华丰科技、凌云股份、华域汽车、德赛西威等，建议关注银轮股份。
- 商用车：推荐中国重汽、潍柴动力和宇通客车。
风险提示：终端需求不及预期；原材料价格上涨导致盈利能力承压；汽车出口增速不及预期。
