零售行业周报：海外需求结构性分化，跨境电商高景气延续

本周海关总署发布了最新进出口数据，2023年5月，中国进出口总值5011.9亿美元（-6.21%）。其中出口2835亿美元（-7.47%），增速转负；进口为2176.9亿美元（-4.51%），降幅收窄。分区域看，对主要经济体出口均呈现下行态势。 分品类看，5月大部分重点商品出口增速同比转负。5月出口数据承压主要系海外需求疲软叠加高基数影响。与出口数据的承压态势不同，Q2跨境电商的业绩修复或超预期，主要系1）海外线上性价比消费仍具韧性；2）海运费、汇率等成本端因素优化持续；3）亚马逊平台供给格局优化。另外在AICG赋能下，有望进一步降本增效，改善净利润。建议关注跨境电商行业景气度的持续回升。 跨境出口链：海外线上&刚需性价比商品需求持续回暖，关注跨境电商板块Q2业绩修复超预期：1）海外刚需&性价比消费韧性持续，线上消速显著高于线下：4月美国零售同比+0.4%，其中无店铺零售额同比+8%，线上渠道性价比优势凸显；2）海运费、汇率等成本端因素优化持续，板块全年净利润优化可期。5月17日人民币兑美元汇率年内首次破7后持续走高，有望大幅优化跨境电商公司毛利率。我们认为，海外刚需韧性+供给格局优化+成本优化的行业β背景下，Q2跨境电商公司业绩修复的持续性或超预期，叠加AIGC技术的增效作用持续显现，有望进一步催化行业估值提升。持续推荐跨境电商+AI标的吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ），以及品牌运营龙头安克创新（300866.SZ）。 线下零售：1）孩子王公告拟收购乐友65%股权，有利于完善现有市场布局，并在商业模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面发挥协同效应，巩固行业龙头优势，建议关注孩子王（301078.SZ）。2）受益“去美元化”浪潮，小商品城Q2以来跨境人民币业务加速推进，今年二区东新市场、CG平台等业务带来利润增量，预计Q2业绩有望延续Q1高增态势，建议关注小商品城（600415.SH）。3）经济弱复苏及消费降级趋势下，关注奥特莱斯、折扣零食业态，建议关注百联股份（600827.SH），家家悦（603708.SH）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；国内疫情反复；海外通胀持续。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：外需偏弱叠加高基数，5月出口承压 本周海关总署发布了最新进出口数据，2023年5月，中国进出口总值5011.9亿美元，同比下降6.21%。其中，出口为2835亿美元，同比下滑7.47%，增速转负； 进口为2176.9亿美元，同比下滑4.51%，降幅收窄。5月出口增速转负一方面系欧美经济下行导致外需疲软，另一方面和去年同期出口高基数有关。 图1.中国进出口金额（亿美元） 图2.中国进出口金额同比（%） 分区域看，对主要经济体出口均呈现下行态势。中国5月出口印度/日本/韩国/东盟/美国/拉美/欧盟当月同比增速分别为-3.94%/-13.31%/-20.25%/-15.92%/-18.24%/-1.11%/-7.03%。其中，对头号贸易伙伴东盟出口增速较4月回落20.40pct，由正转负，主要系海外衰退压力较大，叠加去年初RCEP生效后对东盟的出口大幅提升导致基数较高。5月我国对美出口增速较4月降幅扩大11.74pct，除受美国需求疲软影响外，和美国进口更多转向西欧等地也有一定关系。短期内，由于外需偏弱，叠加接下来三个月的高基数影响，出口承压。长期来看，RCEP利好中国与东盟的贸易来往，伴随东盟经济的长期景气，后续仍然具备增长空间。 分品类看，5月大部分重点商品出口增速同比转负。5月出口占比最大的机电产品同比下滑2.11%，高新技术产品同比下降13.92%。机电产品中，汽车出口延续高增长态势，汽车包括底盘同比增长123.47%；家用电器出口同比增长0.71%。以服装、鞋靴等为代表的劳动密集型产品出口承压，拖累整体出口。其中鞋靴同比下滑9.84%，服装及衣着附件同比下滑12.52%，箱包及类似容器同比增长1.18%。 图3.中国对主要国家及地区的出口增速（%） 图4.中国主要出口产品出口增速（%） 关注结构性分化与跨境电商高景气。与出口数据的承压态势不同，Q2跨境电商的业绩修复或超预期，主要系1）海外线上性价比消费仍具韧性；2）海运费、汇率等成本端因素优化持续，全年净利润改善可期；3）亚马逊平台供给格局优化。另外在AICG赋能下，有望进一步降本增效，改善净利润。建议关注跨境电商行业景气度的持续回升。 2本周行情回顾 本周（6.5-6.9）上证综指上涨0.04%，深证成指下跌1.86%。分板块看，跨境电商指数下跌7.66%，商贸零售指数下跌0.61%，纺织服饰指数下跌0.74%。年初至6月9日上证综指上涨4.60%，深证成指下跌2.02%，跨境电商指数上涨25.83%，商贸零售指数下跌20.17%，纺织服饰指数上涨0.49%。 图5.板块本周涨跌幅（%） 图6.板块年初至今涨跌幅（%） 商贸零售板块本周下跌0.6%，位列申万一级板块第17名。本周大盘呈现探底后震荡企稳的走势，通信、传媒等板块领涨，零售板块小幅下跌。零售板块下跌预计主要系部分电商个股回调对商贸零售板块造成一定影响。当前消费修复斜率放缓预期已得到反映，但国内经济复苏趋势未变，增量政策或将加力，预计随着消费信心加强，商贸零售板块估值低位长期仍具备上修动能。 图7.申万一级各板块周涨跌幅（%） 以个股来看，本周涨幅前五分别为国光连锁（+23.15%）、小商品城（+16.19%）、孩子王（+13.98%）、东方创业（+13.50%）、南纺股份（+10.53%）；其中小商品城上涨受益于跨境人民币业务落地超预期；孩子王上涨受益于“AI育儿顾问大模型”KidsGPT落地叠加公司收购乐友65%股权巩固龙头地位；东方创业、南纺股份、国光连锁上涨主系交易层面驱动。 本周跌幅前五分别为焦点科技（-16.21%）、星徽股份（-10.51%）、联络互动（-9.79%）、华凯易佰（-6.50%）、若羽臣（-6.31%）；星徽股份下跌主要系公司公告延期回复年报问询函；联络互动下跌主要系收到深交所年报问询函；焦点科技、华凯易佰、若羽臣下跌主系交易层面驱动。 图8.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图9.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 5月消费信心指数超预期，线下零售静待复苏。本周美国红皮书商业零售同比0.6%（前值1.2%），环比降低0.6，消费仍处于持续放缓状态；5月谘商会消费者信心指数102.3，较4月初值上涨1.0，显著高于预期（99），情绪面实现修复，逐步传导至消费端后，美国零售有望实现修复。 图10.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图11.谘商会消费者信心指数 原油价格小幅回升，出口企业短期内仍具运输成本优势。6月9日波罗的海干散货指数为1055点，同比-55.0%，环比上周+14.8%；6月9日OPEC原油价格76.55美元/桶，周涨幅4.39%，OPEC+减产协议延长叠加沙特额外减产消息提振原油价格低位反弹，但出口企业短期内仍具运输成本优势。 图12.BDI指数上涨 图13.原油价格小幅回升（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】 海外线上&刚需性价比商品需求持续回暖，关注跨境电商版块Q2业绩修复超预期： 1）海外刚需&性价比消费韧性持续，线上消速显著高于线下：4月美国零售同比+0.4%，其中无店铺零售额同比+8%，线上渠道性价比优势凸显； 2）海运费、汇率等成本端因素优化持续，板块全年净利润优化可期。5月17日人民币兑美元汇率年内首次破7后持续走高，有望大幅优化跨境电商公司毛利率。 我们认为，海外刚需韧性+供给格局优化+成本优化的行业β背景下，Q2跨境电商公司业绩修复的持续性或超预期，叠加AIGC技术的增效作用持续显现，有望进一步催化行业估值提升。持续推荐跨境电商+AI标的吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰 （300592.SZ）、 焦点科技 （002315.SZ）， 以及品牌运营龙头安克创新（300866.SZ）。 【线下零售】 1）孩子王公告拟收购乐友65%股权，有利于完善现有市场布局，并在商业模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面发挥协同效应，巩固行业龙头优势，建议关注孩子王（301078.SZ）。 2）受益“去美元化”浪潮，小商品城Q2以来跨境人民币业务加速推进，今年二区东新市场、CG平台等业务带来利润增量，预计Q2业绩有望延续Q1高增态势，建议关注小商品城（600415.SH）。 3）经济弱复苏及消费降级趋势下，关注奥特莱斯、折扣零食业态，建议关注百联股份（600827.SH），家家悦（603708.SH）。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）国内疫情反复风险：若国内疫情反复，则一定程度抑制出行消费； 3）海外通胀持续风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。