港股2025年中报概述：焦点板块的景气优势延续

中资港股2025年半年报显示，整体收入及盈利增速小幅回落，但盈利仍维持正增长。单半年度来看，收入增速由负转正，盈利增速有所放缓，但依然保持正增长。

盈利表现：

• TTM口径下，中资港股整体收入及盈利增速小幅回落，盈利维持正增长。
• 单半年度而言，2025H1中资港股整体收入增速由负转正，盈利增速有所放缓，但仍然维持正增长。
• 分行业看，工业、金融、消费多数细分行业和信息技术板块营收维持正增长，软件与服务、多元金融和材料是盈利增速的主要贡献。
• 心动公司、BOSS直聘、中金公司、五矿能源和灵宝黄金等个股表现突出。
• 媒体、材料、硬件、家庭与个人用品和日常零售等行业盈利高增且加速增长。

盈利结构：

• ROE方面，中资港股净利率进一步改善，支撑ROE持续回暖，资产负债率和资产周转率均小幅回落。
• 毛利率方面，上半年整体延续上行，材料、电信服务、工业延续提升态势，改善明显；医疗保健小幅改善。

专题讨论：

• AI&新消费：景气维持且仍有相对优势。
  • 盈利方面，新消费及AI产业链收入增速进一步提升，显著优于非金融中资港股整体，且盈利维持高增。
  • 净利率改善带动新消费和AI产业链ROE-TTM进一步抬升，其中潮玩、收藏品以及AI产业链中的计算机视觉、音视频设备和医疗应用环节均实现量价齐升。
  • 毛利率方面，新消费毛利率持稳，优于非金融中资港股，AI产业链毛利率略有下滑，其中新式茶饮毛利率显著改善，AI基础层毛利率仍然相对占优。
• 科技指数AH比较：恒科盈利高增维持，ROE或持续修复。
  • 收入来看，恒科、创50和科创50指数营收TTM增速均有回暖，分别回升至17.0%、3.8%和-5.4%。
  • 盈利来看，恒生科技指数盈利增速有所回落，但维持在+51.5%的相对高位，创50和科创50指数盈利增速均有回暖，分别抬升至3.1%和-50.3%。
  • 盈利质量来看，恒生科技指数ROE-TTM仍然相对占优，同时彭博一致预期显示，恒生科技ROE在今明两年或进一步修复，收窄与其他新兴市场差距，景气有望延续，或受益于全球资金再配置。