轻工制造行业2025年中报告总结

轻工制造 证券研究报告 行业投资策略报告/2025.09.13 投资评级:看好(维持) 核心观点 轻工行业收入微增，出口收入大涨：所选板块标的中，轻工行业总营收1334.53亿元，同比增长1.39%。国内收入方面：宠物（+82.09%）、包装（+26.65%）、烟草（+20.79%）板块增长领先；家居（-1.69%）、文娱（-6.29%）、造纸（-27.34%）板块出现下滑。海外收入方面：个护（+74.64%）、包装（+40.57%）板块增速突出，造纸（-39.67%）板块大幅下滑。 轻工行业盈利下滑，不同板块利润情况分化：所选板块标的中，轻工行业整体归母净利润为69.62亿元，同比下降32.49%，毛利率和净利率分别为24.22%和5.22%，同比均有所下降。各板块盈利表现分化：家居、出口板块保持相对稳健；包装、造纸板块内部分化明显；文娱、个护、烟草、宠物板块盈利能力普遍面临调整压力。我们认为宠物和个护赛道仍在景气周期。家居、造纸等大宗类目仍在寻底过程。出口链在Q3开始预计出现分化。从目前情况看，海外确定性订单以及产品势能的提升是Q3出口公司超预期的来源。综上，板块维度我们建议关注宠物、个护和出口链的相关标的。 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com 相关报告 1.《35W2025周报》2025-09-022.《轻工制造2025W29周报》2025-07-243.《轻工2025W28周报》2025-07-17 ❖建议关注：家居板块：顾家家居、欧派家居、志邦家居、悍高集团、喜临门、索菲亚、慕思股份；造纸板块：中顺洁柔、恒丰纸业、博汇纸业、仙鹤股份、ST晨鸣；出口板块：洁雅股份、嘉益股份、匠心家居、共创草坪、恒林股份、浙江自然、永艺股份、涛涛车业、春风动力；个护板块：百亚股份、豪悦护理、稳健医疗、登康口腔、倍加洁、名臣健康、诺邦股份；烟草板块：思摩尔国际、中烟香港；宠物板块：源飞宠物、依依股份、中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、天元宠物；文娱板块：晨光股份、姚记科技；包装板块：永新股份、翔港科技、美盈森、奥瑞金、裕同科技。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险 内容目录 1行业概览：行业营收稳健增长，净利率稳定.................................................................72家居板块：行业营收分化明显，盈利稳定....................................................................93包装板块：营收改善但盈利分化...............................................................................114造纸板块：板块营收普遍上行，盈利表现分化.............................................................145文娱板块：营收下滑，四费费率较为稳定...................................................................176出口板块：营收整体抬升，盈利表现分化明显.............................................................207个护板块：营收稳健扩张，盈利能力整体趋弱.............................................................238烟草板块：收入增长亮眼，盈利水平仍承压................................................................269宠物板块：营收分化，经营现金流大幅调整................................................................2810投资建议：关注三季报的预期差...............................................................................3111风险提示.............................................................................................................33 图表目录 图1：1H2025轻工板块营收/归母净利润分别同比1.39/-32.49%....................................7图2：1H2025轻工板块板块经营活动现金流净额达117亿元，同比12.19%.....................7图3：1H2025轻工板块板块毛利率/归母净利率为24.22%/5.22%...................................7图4：1H2025总结轻工各板块核心标的选择范围..........................................................8图5：1H2025核心标的国内/海外收入分别同比-0.81%/+9.87%....................................8图6：1H2025核心标的收入中海外地区贡献比重达23.38%...........................................8图7：2018-1H2025分板块国内收入同比增速.............................................................9图8：2018-1H2025分板块海外收入同比增速.............................................................9图9：2017-2Q2025家居核心个股营业收入及增速.......................................................9图10：2018-2Q2025家居核心个股归母净利润及增速................................................9图11：2019-2Q2025家居核心公司销售毛利率走势..................................................10图12：2019-2Q2025家居核心公司归母净利率走势..................................................10图13：1Q2023-2Q2025家居企业销售费用率情况....................................................10图14：1Q2023-2Q2025家居企业管理费用率情况....................................................10 图15：1Q2023-2Q2025家居企业研发费用率情况....................................................10图16：1Q2023-2Q2025家居企业财务费用率情况....................................................10图17：1Q2024-2Q2025家居核心个股存货周转天数及同比变化..................................11图18：1Q2023-2Q2025家居核心个股存货/当期营业成本..........................................11图19：1Q2024-2Q2025家居板块核心预收账款+合同负债.........................................11图20：1Q2024-2Q2025家居板块核心个股经营性现金流量........................................11图21：2017-2Q2025包装核心个股营业收入及增速..................................................12图22：2017-2Q2025包装核心个股归母净利润及增速...............................................12图23：2017-2Q2025包装核心公司销售毛利率走势..................................................12图24：2017-2Q2025包装核心公司归母净利率走势..................................................12图25：1Q2023-2Q2025包装企业销售费用率情况....................................................13图26：1Q2023-2Q2025包装企业管理费用率情况....................................................13图27：1Q2023-2Q2025包装企业研发费用率情况....................................................13图28：1Q2023-2Q2025包装企业财务费用率情况....................................................13图29：1Q2024-2Q2025包装核心个股存货周转天数及同比变化..................................14图30：1Q2023-2Q2025包装核心个股存货/当期营业成本..........................................14图31：1Q2024-2Q2025包装板块核心预收账款+合同负债.........................................14图32：1Q2024-2Q2025包装板块核心个股经营性现金流量........................................14图33：2017-2Q2025造纸板块核心个股营业收入及增速............................................15图34：2017-2Q2025造纸板块核心个股归母净利润及增速.........................................15图35：2017-2Q2025造纸板块核心个股毛利率走势..................................................15图36：2017-2Q2025造纸板块核心个股归母净利率..................................................15图37：23Q1-2Q2025造纸企业销售费用率情况........................................................16图38：23Q1-2Q2025造纸企业管理费用率情况........................................................16图39：23Q1-2Q2025造纸企业研发费用率情况........................................