碳酸锂：旺季底部支撑较强

2025-09-22 碳酸锂：旺季底部支撑较强 报告要点： 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 当前锂电材料旺季，碳酸锂供给增速低于消费端，基本面出现修复。短期现货偏紧，锂价底部支撑强，市场等待新驱动，建议博弈聚焦资源供给持续性及需求预期差。 曾宇轲（联系人）有色研究员从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 碳酸锂：旺季底部支撑较强 1、近期行情回顾 7月中旬至9月上旬，碳酸锂市场呈现剧烈波动。7月初，焦煤、多晶硅、工业硅、碳酸锂等超跌品种在“反内卷”呼声下摆脱下跌趋势。随后碳酸锂市场博弈点转向资源端，宜春储量核实、藏格锂业停产、宜春银锂检修等消息引发矿端供给收紧猜想，而宁德时代宜春锂云母矿停产将市场情绪推向高潮，碳酸锂期货价格一度冲高至9万元附近。后续市场情绪逐渐降温，交易回归基本面。国内碳酸锂产量小幅回调后持续增长，实际供需缺口低于市场预期。同时，产业资金珍惜盘面套保机会，多头资金逐渐谨慎，压制锂价上涨。宜春锂云母复产消息扰动后，锂价回落，近期在7-7.5万元区间震荡。 数据来源：IFIND、五矿期货研究中心 数据来源：文华财经 2、旺季基本面修复 8-11月为锂电中游材料生产的传统旺季，期间国内磷酸铁锂和三元材料的产量占全年约40%，对应锂盐需求高峰。当前锂电旺季，碳酸锂基本面修复，市场现货不再宽松，碳酸锂底部支撑抬升。 供给压力阶段性缓解。自八月初以来，宜春锂云母停产，云母提锂月度产量跌落至1.1万吨附近，仅为峰值的55-60%。虽然海外锂辉石到港加速，弥补云母端缺口，但9月国内碳酸锂产量预计仅环比持平。同时，南美锂盐输入增长有限。2025年7月智利碳酸锂出口数量为2.09万吨，环比增加43%，同比增加4%。其中出口到中国1.36万吨，环比增33%，同比减少13%。8月智利碳酸锂出口16903吨，环比减少19.2%，其中向中国出口12982吨，环比减少4.8%，同比增6.9%。 旺季需求预期较强。中欧新能源汽车推广乐观，中美储能需求加速释放，绿色能源转型进程高于预期。今年1-8月，我国动力和其他电池累计产量为970.7GWh，累计同比增长54.3%。前八月，我国新能源汽车产销累计完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。特别是乘用车领域，新能源新车渐成市场主流，前35周总计渗透率51.3%，全年有望超过55%。并且，随着电池容量和快充技术进步，消费者里程焦虑缓解，多款爆款纯电车型上市饱受追捧，电车结构中纯电渗透率迎来反转。前八月，国内新能源汽车销量中，混动车型占比约为35.8%，大幅低于2024年的40%，电动汽车单车带电量较去年同期高出约10%。 国内碳酸锂库存持续下降。9月18日，SMM国内碳酸锂库存报137531吨，环比上周-981吨（-0.7%），自八月初以来连续六周下降。整体上，当前国内总库存较去年同期高9.3%，而表观消费量同比高约三分之一，库销比明显修复。分项来看，上游盐厂库存较去年同期低30.7%，碳酸锂可流通现货偏紧。 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 数据来源：动力电池创新联盟、五矿期货研究中心 数据来源：IFIND、五矿期货研究中心 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 数据来源：IFIND、五矿期货研究中心 3、后市展望 碳酸锂期货处在调整期，多空资金较为谨慎，等待方向驱动。短期来看，国内需求维持高位，下游企业国庆假期后尚有备货需求释放。在宁德时代枧下窝矿山复产前，国内碳酸锂现货市场或维持偏紧状态，锂价底部支撑较强。市场博弈的方向可能有： ①资源端供给持续性成疑。首先，根据《宜春自然资源局关于编制储量核实报告的通知》，宜春八个矿山存在越权办理登记手续问题，要求9月30日前补报矿种变更储量核实报告待专家评审。在相关报告审批完成之前，市场上围绕锂云母开采持续性的问题或有诸多讨论。再 者，宁德时代枧下窝矿山并未有确切的复产时间，前期据期货日报报道，该矿复产工作争取在11月完成。枧下窝在国内锂盐供给中占比较大，将影响市场预期。最后，非洲矿山供给面临一定的不确定性，如马里动乱发展方向将影响在产锂精矿运输进度；而国内外盐湖地区均偶尔涉及相关环保问题。 ②需求预期差。2026年国内新能源汽车购置税补贴将从免征收调整为减半征收，部分消费者可能因规避购车成本上升而选择在年内完成购车。储能方面，国内外储能出货量增长超预期，市场测算普遍较年初上调约10-15%。全球绿色能源转型和人工智能技术发展或加速新型储能需求。 中期，在当前基本面数据上推演，2026年全球锂供应过剩幅度约为11%，与2024年、2025年接近，锂价上涨面临阻力。资源端扰动仍可能是打开锂价上方空间的主要推手，国内锂云母、澳大利亚、美洲、非洲均存在部分高成本矿山面临经营压力，资源端扰动将带来阶段性行情。 需求端留意宏观面或政策面驱动。国内“两新”政策对汽车消费增长拉动成效明显。自2024年9月补贴加码以来，2024年9月-2025年8月，国内汽车总销量和新能源汽车销量同比增速分别为10.4%和38.8%，较2023年9月-2024年8月12个月的同比增速高1.9个百分点和6.4个百分点。欧洲区域碳排放政策促进电动化进程。如，2025-2027年，欧盟乘用车的平均排放量新目标为93.6gCO2/公里，未达要求的车企将面临巨额罚款。为达到欧盟乘用车碳排放标准，国际清洁交通委员会预计欧盟电动汽车渗透率需提高至28%。对应电动乘用车销量需增加70-80万辆。政策扶持在各国推进新能源交通转型中扮演重要角色，主要消费国政策导向影响需求预期兑现。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层 电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn