焦炭市场
- 价格：上周焦炭盘面大幅拉涨，主要受新疆煤矿关停传言、内蒙古查超产消息影响，但供应回升、需求改善偏慢导致周中回调，周五铁水数据回升及下游备货启动小幅回升。截至周五，焦炭01合约涨7.71%至1738.5，焦煤01合约涨8.31%至1232。
- 供给：二轮提降后现货暂稳，焦企盈利压缩，唐山焦化限产影响有限，供应高稳。截至9月19日，全国独立焦企产能利用率75.87%，焦炭日均产量66.72万吨；钢厂自带焦化产能利用率86.03%，焦炭日均产量46.65万吨。
- 需求：铁水小幅增加，下游节前备货启动，部分低库存钢厂加量采购，刚需支撑较强。截至9月19日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.98%，产能利用率90.35%，日均铁水产量241.02万吨。
- 库存：总库存增加，下游补库，上游降库。截至9月19日，焦炭总库存环比增8.94万吨至915.18万吨，港口库存降1.01万吨至204.1万吨；独立焦企库存降1.43万吨至66.41万吨，钢厂库存增11.38万吨至644.67万吨。
- 利润：焦企盈利压缩，吨焦盈利-17元/吨，环比降52元；焦炭01盘面利润降0.75元/吨至136.90元/吨。
- 估值：焦炭01升水扩大，基差降61.3至-157.16，1-5价差降21至-102。
焦煤市场
- 价格：上周盘面大幅拉涨，节前预计维持偏强运行。下游焦企开启节前备库，煤矿出货顺畅。
- 供给：产地供应继续回升，部分煤矿因安全停减产；洗煤厂产量增加。蒙煤288口岸日通关车数维持高位。1-8月炼焦煤进口同比下滑7.54%。
- 库存：总库存增加，独立焦企增库，煤矿降库。截至9月19日，炼焦煤总库存环比增66.6万吨至2550.10万吨，矿山企业库存降21.73万吨至232.79万吨，港口库存增11.08万吨至282.19万吨。
- 估值：焦煤01升水扩大，基差降87.5至-101，1-5价差降21至-102。
研究结论
- 双焦：短期煤矿供应端虽回升，但扰动仍存；铁水高位，叠加双节前下游补库，原料需求支撑较强；预计双焦维持偏强走势。策略上，焦煤多单继续持有。
