医药生物行业报告：基药目录调整工作有望继续推进，关注中药品种调增机会

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本周主题

基药目录调整工作有望继续推进，关注中药品种调增机会

行业观点

1. 创新药：板块相对高位震荡在所难免，建议把握真正优质创新资产。国内创新药环境接轨国际，在人才、患者池、开发效率及临床入组方面优势明显，形成对海外潜力靶点的快速优化迭代。国内创新药出海 BD 交易将持续，建议关注信达生物、三生制药、科伦博泰生物等。
2. CXO：国内创新药景气度基本见底，后续研发需求有望兑现到 CRO 行业业绩；供给端竞争降价情况已趋稳，静待未来盈利能力逐渐修复。建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。
3. 科研服务：国内外医药行业景气度逐步恢复，将逐步传导致上游科研服务的需求端；下行周期中行业洗牌基本完成，利润率已深度调整，未来需求回暖利润修复弹性大；产业逻辑仍在，国产替代与新疗法商业化带来前端订单放量的空间巨大。建议关注百普赛斯、奥浦迈、药康生物等。
4. 生物制品：关注产品放量、在研管线数据或 BD 预期引发的估值重估机会。血制品景气度下行，价格面临压力，中长期关注天坛生物；疫苗行业增长乏力，关注欧林生物金黄色葡萄球菌疫苗关键 III 数据揭盲；其他关注神州细胞、安科生物、我武生物、甘李药业、特宝生物等。
5. 医疗器械：随着反腐边际改善，集采反内卷和设备采购资金逐步落地，下半年有望迎来拐点。建议关注集采受益型标的（心脉医疗、南微医学、安杰思等）、高景气相关标的（英科医疗、惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等）、困境反转标的（迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等）以及其他单独逻辑标的（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗等、海泰新光、赛诺医疗、乐普医疗、三友医疗等）。
6. 医疗服务：看好持续扩张及优质资产注入下市占率提升以及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业。建议关注爱尔眼科、固生堂。
7. 中药：关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长。看好受益集采有望实现较好以价换量的有佐力药业的乌灵胶囊、方盛制药的藤黄健骨片等品种；关注积极布局创新研发方向，如康缘药业、九芝堂、天士力、九芝堂、桂林三金等；高基数出清的拐点方向，如以岭药业、贵州三力等。
8. 医药商业：零售药店行业加速集中，预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复，门诊统筹有望带来业绩增量。此外，零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，有望在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。

关键数据

• A 股申万医药生物板块本周下跌 2.07%，跑输沪深 300 指数 1.63pct，跑输创业板指 4.41pct。
• 申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为 31.24，比上周下降 0.48。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 136.13%，环比下降了 0.73 个百分点。

研究结论

• 基药目录调整工作有望继续推进，关注中药品种调增机会。
• 创新药板块相对高位震荡在所难免，建议把握真正优质创新资产。
• CXO 行业景气度逐步恢复，盈利能力有望提升。
• 医疗器械下半年有望迎来拐点。
• 中药行业看好创新驱动、集采/基药政策受益、高基数出清方向。