核心观点与关键数据
加单传闻验证
- FAB端验证:近期加单50%趋势明显,2025年H2至2026年H1流片量约30-40万颗。
- 公司数据验证:2024年H2 NRE收入同比+80%,量产转化正常,项目侧重训练超预期。
- 下一催化时点:推理侧等系列项目PDK对接或于十一节后展开。
当前时点认知与判断
- 海外映射:NV涨后的算力2.0阶段,博通势头更明显,芯原相对表现受压制。
- 对标博通:并购推动业务从服务外包向Turn key和Spec in转化,提升毛利率和业务体量,结合海外ASIC公司退出态势,可对标博通。FAB端能力评价高于CSP厂商。
- 空间问题:
- 国内ASIC纯设计市场百亿级,公司滚动在手订单约40亿并环比向上,量产转化后体量可期。
- 更应关注份额和卡位:ASIC降本是海外趋势,明年HWJ给ZJ订单量预期大几十万,ZJ给XY推理侧年化订单50万(VPU+NPU),训练侧参与更多。
- 份额角度,XY被严重低估,至少值一半HWJ。