当前时点是加配医疗板块的重要机会窗口-分析师会议

当前时点是加配医疗板块的重要机会窗口 20220715 主要判断理由来自以下三个维度：第一，政策和情绪维度。医药板块的政策预期和情绪基本已经触达底 部，比如脊柱和关节耗材全国集采、 第七批全国药品集中采购等市场 预期相对充分。尽管后续药品器械集采还会持续， 但市场有了较为充分的认知，同时近一年集采政策的幅度和预期管理出现了变化， 也给企业的利润和增长留有空间，北京DRGs 对医疗创新药品、器械的据 实支付政策更明确了对创新的鼓励。我们认为未来的医疗板块后续有 估值修复空间。第二，经营和业绩的维度。尽管医疗板块整体来看半年报Q2 业绩表现 不会过分亮眼，但市场已有充分预期， 且板块 Q3\Q4 反转和持续增长 的空间较大，改善确定性提高。我们认为三、四季度业绩的持续改善 比二季度业绩绝对值更重要， 市场已经在反映和交易板块业绩修复。第三，板块配置维度。虽然已经经 历一轮反弹， 但医疗行业大部分子行业估值仍处于历史较低位置，全行业基金对医药的配置比例仍处于低位， 增量有空间。医药是长期成 长能力较强，且对经济周期变化不敏感的板块 ，配置价值愈发显现， 我们有信心认为后续企业实现估值和业绩的双重修复。“取两头”： 配置景气度和确定性最强的消费医疗， 以及性价比成长。不同于过去几年更侧重自上而下， 医药投资后续板块热点会更加分散、 分化，多个赛道将出现投资机会。一方面重点关注消费医疗板块，关 注其三四季度的修复， 目前该板块政策确定性较高， 随着业绩逐步改善，板块景气度有望保持高位。另一方面， 建议关注性价比出色、成 长性好且前期跌幅较大的公司，如生长激素、 血制品、体外诊断、优 质高值耗材和低值耗材、优质中药企业等。医疗服务新冠疫情给局部患者入院就诊带来障碍，但到 6月已基本恢复，门诊 恢复量也较为理想。随着暑假来临，招飞、 征兵体检等刚性需求放量， 同时大中小学生需求也逐步释放， 我们看好后续7-8月板块业绩的快 速提升。此外，社会政策支持鼓励的态度没有改变。政策在明确支持社会办医 持续健康规范发展的同时， 进一步强化监管职责，医疗服务市场合规 化水平有望实现整体提升， 民营医疗服务在医疗服务体系中承担重要 一环的地位没有改变。建议重点关注长期高效率运营、医疗质量优异、 品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业暑期业绩反弹机会。重点关注爱尔眼科(公司处于眼科黄金赛道， 近几年各项业务增长较 为稳健，同时疫情之后各项业务快速恢复， 上海、长沙等地 6 月业绩 恢复态势强劲，我们看好7-8 月业绩的进一步提升)、通策医疗等。消费医疗近视防控板块：板块在Q3 会维持高景气度，眼科在1-2月份表现较 好，经历3-4月份负增长的调整，5-6 月份已经环比改善并恢复，目前 7-10月将迎来行业旺季， (各行业纪要请加微：hjk211985)重点关注 近视防控领域高景气度，如欧普康视、 爱博医疗、明月镜片。口腔：看好消费医疗板块的复苏， 如时代天使。时代天使作为高端隐 形正畸龙头，经历3-4月份的调整，6 月已经逐步恢复增长。考虑到口 腔医疗服务释放的延迟性， 我们看好下半年口腔消费的进一步反弹。医美板块随着疫情逐步呈现可控趋势， 医美板块在三四季度也将迎来不断恢复 的过程，重点公司：爱美客、华东医药。爱美客： 尽管公司二季度受到线下门店关店的影响， 但整体业绩仍保持增长态势， 我们预计三四季度将进一步恢复式增长， 叠加新品濡白天使持续推广和放量以及原有内生增长， 有望维持高增速。华东医药： 公司去年全新布局医美和微生物板块， 业绩表现亮眼，其中少女针一季度销量亮眼， 尽管二季度受到上海疫情影响，但公司加 紧其他区域布局，整体影响较小。此外， 公司海外部分医美销售情况 较为正常，整体呈现较快增长。图中药板块持续看好 OTC 行业标的， 在老龄化和慢病发展的情况下，中药 OTC的需求不断提升， 叠加政策红利以及行业的消费属性， 我们认为三四季度行业有望持续放量。此外，OTC 产品拥有较高的品牌优势，能够实 现持续提价，提高公司业绩的稳健性。此外，建议关注配方颗粒板块。2021 年中药配方颗粒行业试点结束后， 进入标准发展的新阶段。随着国标切换的逐步完成， 行业在三四季度有望实现恢复性放量。 图家用医疗器械家用医疗板块具有消费属性， 行业政策风险低。随着新产品的上市， 公司业绩有望获得较大成长空间， 关注三诺生物、可孚医疗、鱼跃医 疗等。图生物制品板块首推生长激素。生长激素进入暑期旺季， 增长将呈现环比改善趋势；同时生长激素国内市场需求仍较为旺盛， 随着疫情情况的持续好转， 相关公司业绩将有更好表现。标的： 长春高新经历估值修复，且股权 激励已经落地， 我们认为公司未来发展较为可观；安科生物作为粉针龙头，基数相对较低，有望保持快速增长。此外，在政策方面，生长 激素集采的预期较为充分， 后续超预期情况出现可能性较低。血制品。血制品板块估值目前处于历史地位 ，疫情影响之下二季度仍 然实现稳健增长，行业增长确定性较高。扩量方面天坛、华兰、博雅 等都有所动作，未来将在业绩上有所体现。我们认为未来血制品长期 增长空间较大，且政策扰动较小。疫苗板块。建议关注需求旺盛的二类苗，如 HPV、流感疫苗等。关注 龙头智飞生物、万泰生物等。流感疫苗方面， 今年南方疫情持续发酵， 发病率处于高位，建议关注流感疫苗 后续批签发情况。图医疗器械脊柱类骨科集采情况分析。市场对此集采已经有了充分的预期，预计 未来该产品也将保留合理空间， 降价风险较低。整体来看，我们认为 脊柱类集采影响可参考关节类情况， 集采后二季度关节类使用量呈现 明显提升趋势， 我们判断未来脊柱类也将出现类似趋势。北京医保局关于创新医疗器械CHS-DRG 付费的文件分析。目前全国 大部分医生对创新医疗器械使用积极性较高， 如果后续付费方式能够 进一步推开， 相关创新器械产品放量将有明显体现。目前市场对器械板块的关注度发生了转移， 从对产品集采的关注转移到创新医疗器械 产品，(各行业纪要请加微：hjk211985) 长期来看政策将对板块发展 将起到积极作用。推荐三条主线：创新升级、 国产替代和产品出海， 建议关注心脉医疗、惠泰医疗和南微医学。图体外诊断板块当前估值处于较低位置，且行业增长较快 ，建议把握左侧投资机 会。此外，(各行业纪要请加微：hjk211985) 企业积极拓展海外业务 和新产品品类，目前处于关键发展期。推荐关注迈瑞医疗、新产业、 安图生物、艾德生物等。药店板块看好板块景气度逐步恢复， 以及业绩确定性提高。第一，四类药品限 售措施放开，政策情绪减弱第。二， 龙头药店经营情况持续好转，根 据调研追踪结果，头部药房3-4 月同店业绩受疫情影响最大，5月以来 已呈现逐步恢复态势；同时次新店利润逐步释放， 对下半年利润带来贡献。第三，去年基数较低，提高反弹确定性。