轻工制造行业跟踪周报：废纸价格上行得到验证，当前时点持续重点强调箱板瓦楞龙头迎配置良机

1 / 51 [Table_Industry] 轻工制造 行业跟踪周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 轻工制造 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 废纸价格上行得到验证，当前时点持续重点强调箱板瓦楞龙头迎配置良机 增持(维持) 投资要点  造纸板块：废纸价格上涨验证此前判断，持续看好外废政策边际趋严+春季开工躁动下，箱板瓦楞年后价格上涨，推荐箱板瓦楞龙头玖龙、理文、山鹰。根据卓创资讯数据显示，本周箱板纸4750元/吨，铜版纸7233元/吨，白卡纸6445元/吨，价格与上周持平。成本端国内各地废纸到厂平均价格2511元/吨（周变化+25元/吨），受废纸上涨影响，瓦楞纸本周上涨13元/吨至3913元/吨；美废11#外商平均价230美元/吨价格持平；国际方面，阔叶浆外商平均价783美元/吨，针叶浆外商平均价897美元/吨，浆价与上周持平。临近年关，本周纸厂停机数量增加，预期年前箱板瓦楞价格以稳为主。根据我们的草根调研，由于当下箱板纸产业链各环节（从原纸厂-贸易商-二三级纸板纸箱厂）库存均处绝对低位，看好春节开工需求拉动废纸系价格小幅上行。叠加近期市场热议的关于含杂率不高于0.5%的外废进口限制政策将于3月1日正式实施的影响，部分龙头开始进行国废购买，预计国废价格将持续向上，推升原纸价格年后涨势。目前市场对废纸系龙头18年盈利存有分歧，我们认为在行业景气维持高位的前提下，环保趋严+外废配额收紧将持续利好废纸系龙头长期成长。目前玖龙（17年自然年7X）、理文（17年自然年8X）、山鹰（18年9X），估值均处于历史底部，当前时点持续重点强调。继续推荐玖龙、理文、山鹰、太阳、晨鸣。  家居板块：建议继续配置龙头家居，优选欧派、顾家、索菲亚。本周家居板块涨幅居前的是：金牌橱柜（+9.59%）、顾家家居（+2.85%）。根据渠道属性差异，我们通过2C & 2B两个思路分析龙头成长性。（1）2C：板块一线龙头大多已进入扩品类及大家居阶段，在开启产品成长点的同时为其打开新一轮开店扩张的空间，保障其规模持续高速成长。其中我们重点推荐欧派家居（子品牌+多品类持续发力，18年对应35X）、顾家家居（内生增长持续发力+外延扩品类可期，近期与海外巨头签订合作框架同时建立新产能基地，18年对应26X）、索菲亚（订单好转+员工持股购买完成，对应18年27X）；此外家装行业市场广阔（2016年1.9万亿）且市场极度分散（龙头东易日盛市占率0.2%），随着家装服务的消费属性渐强，尚品宅配通过整装云进行该领域的探索，针对行业痛点提供标准化服务，提升家装流程中人员材料和时间的效率匹配，为公司提供新的业务增长点，建议重点关注。（2）2B：精装房的大趋势对龙头家居企业2B业务放量带来深远影响：家居品类中地板、橱柜、卫浴、木门等行业是率先受精装房影响的品类。目前恒大、万科、碧桂园等大型地产商精装房占比几乎都接近100%，优质的地产商更加看重的是家居合作伙伴的优秀的供应链、现金流、品牌力、产品力，因此龙头获得先发优势。建议关注大亚圣象（管理改善&2B业务放量，18年16X）。  风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 相关研究 1． 周观点之：《箱板瓦楞迎布局良机，家居龙头成长无忧，关注面临业绩拐点的个股机会》 2． 周观点之：《家居优选高成长龙头，造纸进入业绩兑现期》 3． 周观点之：《进口废纸含杂率政策靴子落地利好龙头，家居龙头配置价值持续凸显》 [Table_Author] 2018年2月4日 证券分析师 史凡可 执业证书编号：S0600517070002 021-60199793 shifk@dwzq.com.cn 证券分析师 马莉 执业证书编号：S0600517050002 010-66573557 mal@dwzq.com.cn 2 / 51 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 目录 1. 行业投资要点 ............................. 6 1.1. 废纸价格上涨完美验证，继续重点强调废纸系迎配置机会，家居优选一线龙头 ................................................................. 6 1.2. 本周瓦楞纸价格上升，箱板纸、白卡纸、铜版纸、双胶纸价格不变 ................................................................................... 19 1.3. 重点公司投资要点 ................................................................. 20 1.4. 本周研究要点 ......................................................................... 22 2. 板块涨跌回顾：指数全部下跌，重点跟踪板块全部下跌 ........................................ 27 3. 上市公司重要公告 ........................ 29 3.1. 包装印刷造纸 ......................................................................... 29 3.2. 美妆珠宝 ................................................................................. 31 3.3. 文娱用品 ................................................................................. 31 3.4. 家具及其他家用轻工 ............................................................. 32 4. 行业上下游数据 .......................... 33 4.1. 造纸业： 本周瓦楞纸价格上升，箱板纸、白卡纸、铜版纸、双胶纸价格不变 ............................................................... 33 4.2. 塑料包装： LLDPE、PVC价格上涨，原油价格下跌 ......... 37 4.3. 金属包装：上海镀锡板价格下降、杭州镀锡板价格稳定 ................................................................................................. 38 4.4. 家具产业：截止17年12月出口金额累计同比上升4.50%，零售额累计上升12.80% .................................................... 38 4.5. 金银珠宝业：国内外白银、国内黄金价格下跌，国外黄金价格上涨 ................................................................................... 39 4.6. 文娱行业：12月玩具出口金额累计同比下降20.60%，12月彩票销售同比上升8.44% ....................................................... 40 4.7. 原木：12月原木进口量同比上升26.76%，全年累计进口数量上升13.71%，累计进口金额同比上升22.84% ............ 42 4.8. 商品房：12月销售面积、金额同比上升 ............................ 43 4.9. 卷烟：12月卷烟产量同比下降11.20%，累计同比下降1.60% ............................................................................................ 43 4.10. 软饮料：12月软饮料生产同比下降1.80%，累计同比上涨4.60% ........................................................................................44 3 / 51 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 5. 要闻采撷 ................................ 44 5.1. 造纸：造纸之乡“脱胎换骨”，阵痛过后造纸企业该何去何从？ ...........................................................................................44 5.2. 家居：全国共有多少品牌连锁家居卖场 你“造”吗？ ....... 45 5.3. 珠宝：周大福在香港开设首家主打中高档路线珠宝店 ................................................................................................. 46 6. 下周公司股东大会及解禁提醒 .............. 47 7. 风险提示 ................................ 47 4 / 51 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图表 1：龙头停机检修安排对比 ......................................................... 7 图表 2：龙头纸业纸企历史估值 ......................................................... 8 图表 3：环保五大制度共同驱动造纸行业18年持续景气 ............... 9 图表 4：18年废纸进口配额（单位：万吨） .................................. 10 图表 5：不同区域的环保税征收标准及对应造纸产能 ................... 11 图表 6：我国环保督察已经建立起了相对完善的体系 ................... 12 图表 7：18年环保部工作重点 .......................................................... 13 图表 8：家居A股重要标的北上资金持股比例 .............................. 14 图表 9：主要龙头渠道建设 ............................................................... 15 图表