轻工制造行业跟踪周报：箱板瓦楞迎布局良机，家居龙头成长无忧，关注面临业绩拐点的个股机会

1 / 44 [Table_Industry] 轻工制造 行业跟踪周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 轻工制造 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 箱板瓦楞迎布局良机，家居龙头成长无忧，关注面临业绩拐点的个股机会 增持(维持) 投资要点  造纸板块：当前时点重点强调废纸系配置机会，看好外废政策边际趋严+春季开工躁动下，箱板瓦楞年后价格上涨。根据卓创检测数据显示，春节备货已至尾声，本周箱板纸4750元/吨，瓦楞纸3900元/吨，价格与上周持平；本周文化纸由于下游印刷厂备货基本结束，铜版纸下跌167元/吨至7233元/吨，双胶纸下跌33元/吨至7100元/吨。成本端国内各地废纸到厂平均价格2486元/吨（周变化+1元/吨）；美废11#外商平均价230美元/吨（本周变化0美元/吨）；国际方面，阔叶浆外商平均价783美元/吨，针叶浆外商平均价897美元/吨，浆价与上周持平。根据草根调研，我们判断由于目前箱板纸产业链各环节库存均处低位，看好春节开工需求回升带动废纸系价格小幅上行。叠加近期受到市场热议关于含杂率不高于0.5%的外废进口限制政策将于3月1日正式实施，预期成本端价格上行（部分龙头已经开始收购国废）将进一步推升箱板纸价涨势。目前市场对废纸系龙头18年盈利存有分歧，我们认为环保趋严+外废配额收紧将持续利好废纸系龙头长期成长。目前玖龙（17年自然年7X）、理文（17年自然年8X）、山鹰（18年9X），估值均处于历史底部，当前时点重点强调其配置机会。继续推荐玖龙、理文、山鹰、太阳、晨鸣。  家居板块：一线龙头持续领跑，品牌、渠道、管理均具较高壁垒，18年配置优选。本周家居板块一线龙头仍涨幅居前：尚品宅配（+4.95%）、索菲亚（+4.94%）、欧派（+3.31%）。根据渠道属性差异，我们通过2C & 2B两个思路分析龙头成长性。（1）2C：板块一线龙头大多已进入扩品类及大家居阶段，在开启产品成长点的同时为其打开新一轮开店扩张的空间，保障其规模持续高速成长。其中我们重点推荐欧派家居（子品牌+多品类持续发力，18年对应35X）、顾家家居（内生增长持续发力+外延扩品类可期，近期与海外巨头签订合作框架同时建立新产能基地，18年对应25X）、索菲亚（订单好转+员工持股购买完成，对应18年28X）；此外家装行业市场广阔（2016年1.9万亿）且市场极度分散（龙头东易日盛市占率0.2%），随着家装服务的消费属性渐强，尚品宅配通过整装云进行该领域的探索，针对行业痛点提供标准化服务，提升家装流程中人员材料和时间的效率匹配，为公司提供新的业务增长点，建议重点关注。（2）2B：精装房的大趋势对龙头家居企业2B业务放量带来深远影响：家居品类中地板、橱柜、卫浴、木门等行业是率先受精装房影响的品类。目前恒大、万科、碧桂园等大型地产商精装房占比几乎都接近100%，优质的地产商更加看重的是家居合作伙伴的优秀的供应链、现金流、品牌力、产品力，因此龙头获得先发优势。持续推荐大亚圣象（管理改善&2B业务放量，18年16X）。  风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 相关研究 1． 周观点之：《家居优选高成长龙头，造纸进入业绩兑现期》 2． 周观点之：《进口废纸含杂率政策靴子落地利好龙头，家居龙头配置价值持续凸显》 3． 周观点之：《周期情绪催化造纸，精装房大势下家居龙头2B业务持续成长》 [Table_Author] 2018年1月28日 证券分析师 史凡可 执业证书编号：S0600517070002 021-60199793 shifk@dwzq.com.cn 证券分析师 马莉 执业证书编号：S0600517050002 010-66573557 mal@dwzq.com.cn 2 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 目录 1. 行业投资要点 ............................................................ 6 1.1. 造纸强调废纸系配置机会，家居优选一线龙头 ................... 6 1.2. 本周瓦楞纸价格上升，箱板纸、白卡纸价格不变，铜版纸、双胶纸价格下降 ................................................................... 18 1.3. 重点公司投资要点 ................................................................. 19 2. 板块涨跌回顾：指数全部上涨，重点跟踪板块有涨有跌 ................................................................................... 22 3. 上市公司重要公告 .................................................. 23 3.1. 包装印刷造纸 ......................................................................... 23 3.2. 美妆珠宝 ................................................................................. 25 3.3. 文娱用品 ................................................................................. 25 3.4. 家具及其他家用轻工 ............................................................. 25 4. 行业上下游数据 ...................................................... 27 4.1. 造纸业： 本周瓦楞纸价格上升，箱板纸、白卡纸价格不变，铜版纸、双胶纸价格下降 ............................................... 27 4.2. 塑料包装： LLDPE、PVC、原油价格上涨 ....................... 31 4.3. 金属包装：上海、杭州镀锡板价格稳定 ............................. 32 4.4. 家具产业：截止17年12月出口金额累计同比上升4.50%，零售额累计上升12.80% ................................................... 32 4.5. 金银珠宝业：国内外黄金、国外白银价格上涨，国内白银价格下跌 ................................................................................... 33 4.6. 文娱行业：12月玩具出口金额累计同比上升30.20%，12月彩票销售同比上升11.81% ..................................................... 34 4.7. 原木：12月原木进口量同比上升26.76%，全年累计进口数量上升13.71%，累计进口金额同比上升22.84% ............ 36 4.8. 商品房：12月销售面积、金额同比上升 ............................ 37 4.9. 卷烟：12月卷烟产量同比下降-11.20%，累计同比下降01.60% .......................................................................................... 37 4.10. 软饮料：11月软饮料生产同比下降7.10%，累计同比上涨3.90% ........................................................................................ 38 5. 要闻采撷................................................................... 38 5.1. 造纸：环保重拳“出击”，多家中小造纸厂中枪！ ............. 38 5.2. 家居：家居企业今年转型的两个方向 ................................. 39 3 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 5.3. 珠宝：中国珠宝首饰行业引入区块链，款多多与暴风新影达成合作 ................................................................................... 39 6. 下周公司股东大会及解禁提醒 .............................. 40 7. 风险提示................................................................... 40 4 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图表 1：龙头春节停机检修安排 ......................................................... 6 图表 2：龙头纸业纸企历史估值 ......................................................... 7 图表 3：环保五大制度共同驱动造纸行业18年持续景气 ............... 9 图表 4：18年废纸进口配额（单位：万吨） .................................... 9 图表 5：不同区域的环保税征收标准及对应造纸产能 ................... 11 图表 6：我国环保督察已经建立起了相对完善的体系 ................... 12 图表 7：18年环保部工作重点 .......................................................... 12 图表 8：家居A股重要标的北上资金持股比例 .............................. 14 图表 9：主要龙头渠道建设 ............................................................... 15 图表 10：17年精装房政策 ................................................................ 16 图表 11：主要地产商17年精装房比例 ............................