核心观点
8月，受股债跷跷板影响，债市情绪偏弱，信用债收益率整体上行。短端信用债收益率上行幅度多数不及同期限国开债，短端利差多数收窄；中长久期信用利差多数走阔。当月等级利差和期限利差普遍扩大。
各类信用债利差表现
- 信用债收益率整体上行，短端利差多数收窄，中长久期利差多数走阔。
- 从品种看，公开和非公开产业债、城投债利差多数收窄，金融债利差多数走阔。
- 历史分位数显示，8月底各品种信用债信用利差多数维持历史低位，短久期信用利差普遍位于历史极低水平，中长久期信用利差有所修复但多数仍在10%历史分位数以下，3年期和5年期金融债历史分位数相对较高。
- 8月各期限信用债等级利差多数走阔，部分产业债、长久期银行二永债等级利差收窄，显示投资者持续下沉资质以挖掘收益。
- 期限利差整体走阔，仅部分公开和非公开产业债期限利差小幅收窄。
- 历史分位数显示，8月末非金信用债期限利差多数处于历史35%分位数以下水平，仅AA-级公开及非公开产业债期限利差高于35%历史分位数。金融债期限利差历史分位数相对偏高。
产业债利差
整体行业利差
- 8月各行业AAA级产业债信用利差涨跌互现，变动幅度多数不超过5bps。
- 公募债中，纺织服饰行业利差收窄幅度最大（9.37bps），医药生物行业利差走阔幅度最大（3.77bps）。
- 私募债中，房地产行业利差收窄幅度最大（4.44bps），公用事业行业利差走阔幅度最大（7.31bps）。
重点行业观察
- 钢铁、煤炭行业主要评级公开债信用利差多数收窄，AA-级利差收窄幅度最大；钢铁行业主要发债主体信用利差多数走阔，煤炭行业主要发债主体信用利差涨跌互现。
- 电力、建筑工程行业信用利差多数走阔。
- 房地产基本面维持平稳，主要房企债券信用利差多数收窄；绿城房地产集团有限公司利差收窄幅度最大（27.90bps），中国铁建房地产集团有限公司利差走阔幅度最大（6.44bps）。
城投债利差
- 8月主要评级、期限城投债收益率小幅上行，上行幅度超过同期限国开债，信用利差全线走阔。
- 8月末，3年期AAA、AA+、AA、AA(2)、AA-级城投债信用利差分别为24.48bps、29.47bps、39.87bps、53.37bps、73.87bps，较上月末分别走阔0.38bps、0.88bps、1.88bps、6.38bps、3.38bps。
- 分区域看，各省份、各主体级别城投债信用利差多数走阔，AAA级公募城投债全线收窄。
- 公募债中，内蒙古、贵州、青海、云南当前利差超过100bps。
- 私募债中，仅贵州、黑龙江当前利差超过150bps。
金融债利差
银行二永债
- 8月银行二永债信用利差全线走阔。
- 3年期AA+、AA、AA-级银行二级资本债利差分别走阔4.28bps、5.28bps、1.28bps；3年期AA+、AA、AA-级银行永续债利差分别走阔1.03bps、0.03bps、6.03bps。
- 收益率曲线陡峭化上行，期限利差全线走阔，3年期AAA-级银行二级资本债3Y-1Y、5Y-1Y利差分别走阔4.98bps、7.66bps；3年期AAA-级银行永续债3Y-1Y、5Y-1Y利差分别走阔2.08bps、13.22bps。
- 当月品种利差涨跌互现，等级利差多数走阔。
证券次级债/保险资本补充债
- 8月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差均走阔。
- 8月末，3年期AA+级和AA级证券公司次级债信用利差较上月末分别上行9.13bps、11.13bps至38.75bps、46.75bps。
- 3年期AA+级和AA级保险公司资本补充债信用利差较上月末分别上行6.94bps、7.94bps至34.64bps、40.64bps。
