2025年8月信用债利差月报：短久期信用债信用利差整体收窄

核心观点 8 月，股债跷跷板作用下，债市情绪偏弱，信用债收益率整体上行；短久期信用债收益率上行幅度多数不及同期限国开债，短端利差多数收窄；中长久期信用利差多数小幅走阔。当月等级利差和期限利差普遍扩大。 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦部门总监 于丽峰部门总监 冯琳 产业债：8 月各行业 AAA 级产业债信用利差涨跌互现。公募债中，纺织服饰行业利差收窄幅度最大，医药生物行业利差走阔幅度最大。私募债中，房地产行业利差收窄幅度最大，公用事业行业利差走阔幅度最大。 时间 城投债：8 月，主要评级、期限城投债收益率小幅上行，上行幅度超过同期限国开债，信用利差全线走阔。分区域看，8 月各省份、各主体级别城投债信用利差多数走阔，但 AAA 级公募城投债全线收窄。 2025 年 9 月 10 日 金融债：8 月，银行二永债信用利差和期限利差全线走阔，当月品种利差涨跌互现，等级利差多数走阔。当月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差全线走阔。 获 取 更 多 研 究 报 告 一 、 各 类 信 用 债 利 差 表 现 2025年8月，股债跷跷板作用下，债市继续调整，信用债收益率整体上行；短久期信用债收益率上行幅度多数不及同期限国开债，短端利差多数收窄；中长久期信用利差多数走阔。从品种看，公开和非公开产业债、城投债利差多数收窄，金融债利差多数走阔。从历史分位数看，8月底各品种信用债信用利差多数维持历史低位，短久期信用利差普遍位于历史极低水平，中长久期信用利差有所修复但多数仍在10%历史分位数以下，3年期和5年期金融债历史分位数相对较高。 8月各期限信用债等级利差多数走阔，部分产业债、长久期银行二永债等级利差收窄，显示投资者在这些方向持续下沉资质以挖掘收益。从历史分位数来看，8月末各期限信用债等级利差仍处历史较低水平，(AA+)-AAA级金融债等级利差历史分位数相对较高。 受债券市场波动加大，投资者压缩组合久期影响，8月各品种信用债期限利差整体走阔，仅部分公开和非公开产业债期限利差小幅收窄。从历史分位数看，8月末非金信用债期限利差多数处于历史35%分位数以下水平，仅AA-级 公开及非公开产业债期限利差高于35%历史分位数。金融债期限利差历史分位数相对偏高。 二 、 产 业 债 利 差 （一）整体行业利差 8月各行业AAA级产业债信用利差涨跌互现，变动幅度多数不超过5bps。公募债中，纺织服饰行业利差收窄幅度最大，为9.37bps；医药生物行业利差走阔幅度最大，为3.77bps。私募债中，房地产行业利差收窄幅度最大，为4.44bps；公用事业行业利差走阔幅度最大，为7.31bps。 （二）重点行业观察 8月钢铁、煤炭行业主要评级公开债信用利差多数收窄，AA-级利差收窄幅度最大；当月钢铁行业主要发债主体信用利差多数走阔，煤炭行业主要发债主体信用利差涨跌互现。8月电力、建筑工程行业信用利差多数走阔。 8月，房地产基本面维持平稳，主要房企债券信用利差多数收窄。8月，债券存续规模1最大的20家发债房企中，绿城房地产集团有限公司利差收窄幅度最大，为27.90bps；中国铁建房地产集团有限公司走阔幅度最大，为6.44bps。 三 、 城 投 债 利 差 8月，主要评级、期限城投债收益率小幅上行，上行幅度超过同期限国开债，信用利差全线走阔。具体来看，8月末，3年期AAA、AA+、AA、AA(2)、 AA-级城投债信用利差分别为24.48bps、29.47bps、39.87bps、53.37bps、73.87bps，较上月末分别走阔0.38bps、0.88bps、1.88bps、6.38bps、3.38bps。 分区域看，8月各省份、各主体级别城投债信用利差多数走阔，AAA级公募城投债全线收窄。公募债中，内蒙古、贵州、青海、云南当前利差超过100bps。私募债中，仅贵州、黑龙江当前利差超过150bps。 四 、 金 融 债 利 差 （一）银行二永债 2025年8月，银行二永债信用利差全线走阔。3年期AA+、AA、AA-级银行二级资本债利差分别走阔4.28bps、5.28bps、1.28bps；3年期AA+、AA、AA-级银行永续债利差分别走阔1.03bps、0.03bps、6.03bps。当月收益率曲线陡峭化上行，期限利差全线走阔，3年期AAA-级银行二级资本债3Y-1Y、5Y-1Y利差分别走阔4.98bps、7.66bps；3年期AAA-级银行永续债3Y-1Y、5Y-1Y利差分别走阔2.08bps、13.22bps。当月品种利差涨跌互现，等级利差多数走阔。 （二）证券次级债/保险资本补充债 8月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差均走阔。具体来看，8月末，3年期AA+级和AA级证券公司次级债信用利差较上月末分别上行9.13bps、11.13bps至38.75bps、46.75bps；3年期AA+级和AA级保险公司资本补充债信用利差较上月末分别上行6.94bps、7.94bps至34.64bps、40.64bps。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路 24 号院平安幸福中心 A 座 45-47 层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn