核心观点
7月，信用债收益率整体先下后上，月末信用利差多数收窄，AA-级利差收窄幅度较大，信用利差多数维持历史低位。“反内卷”交易升温，产业债利差大幅收窄。市场向下沉要收益，各品种信用债等级利差多数收窄，但受市场波动加大，投资者压缩久期影响，期限利差普遍走阔。
关键数据与表现
- 整体信用债：收益率先下后上，月末利差多数收窄，AA-级利差收窄幅度较大，“反内卷”交易带动产业债利差收窄。短久期信用利差位于历史极低水平，长久期、弱资质金融债历史分位数相对较高。
- 等级利差：各期限信用债等级利差多数收窄，低评级产业债等级利差收窄幅度较大，仍处历史较低水平，(AA+)-AAA级金融债等级利差历史分位数相对较高。
- 期限利差：受市场波动加大，投资者压缩久期影响，各品种信用债期限利差整体走阔，仅部分产业债、非公开城投债期限利差小幅收窄，AA-级公开及非公开产业债期限利差仍处于历史低位，金融债期限利差历史分位数相对偏高。
产业债利差
- 整体行业：7月各行业AAA级产业债信用利差全线收窄，公募债中商贸零售行业收窄幅度最大（9.08bps），私募债中公用事业行业收窄幅度最大（13.85bps）。
- 重点行业：钢铁、煤炭行业主要评级公开债和主体信用利差多数收窄；电力、建筑工程行业信用利差多数收窄，仅AA级建筑工程行业利差小幅上行；房地产基本面平稳，主要房企债券信用利差多数收窄，绿城房地产利差收窄幅度最大（28.75bps）。
城投债利差
- 整体表现：主要评级、期限城投债信用利差先下后上，月末利差多数收窄，低评级城投债利差小幅走阔。
- 具体数据：3年期AAA、AA+、AA、AA(2)级城投债信用利差分别收窄2.33bps、3.33bps、0.33bps、0.33bps，AA-级走阔2.67bps。
- 分区域：各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄，公募债利差收窄幅度更大，仅贵州、青海、云南（公募）和贵州、黑龙江（私募）利差超过百/150bps。
金融债利差
- 银行二永债：信用利差全线收窄，但品种利差多数被动走阔，等级利差涨跌互现，期限利差全面走阔。
- 证券次级债/保险资本补充债：信用利差均收窄，3年期AA+级和AA级证券公司次级债信用利差分别下行0.20bps、4.20bps，保险公司资本补充债信用利差均下行4.71bps。
