2023年1月信用债市场展望：信用利差整体压缩，把握短久期投资机会

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南京银行资金运营中心金融市场研究部的报告指出，1月信用债收益率经历了理财赎回潮调整后，已具备吸引力，加之年初机构配置需求较强，信用债收益率延续修复行情。随后在市场经济复苏预期升温以及资金面季节性收敛作用下，信用债跟随利率债有所上行。信用债表现优于利率债，信用利差整体压缩，前期走扩幅度较大的低等级品种本月下行幅度相对较大。信用债一级市场融资环境较去年末有所缓解，周度发行规模和净融资规模均逐步回升，随着发行成本和市场预期的改善，取消发行规模占比也大幅下降。当前短久期品种信用利差历史分位数水平相对较高，在资金短期维持稳定背景下，确定性也相对较高。报告建议关注纳入“资产负债表改善计划”的优质开发商名单中的房企，未来受到金融机构支持力度或将有所提升，估值有望进一步修复。城投债在严监管背景下，供给端难以放量发行，且融资结构上呈现向高等级、强区域地区平台集中趋势。作为财政收入中重要部分的土地出让收入下滑使得政府协调资源能力不足，财政支出总量难以有很大的腾挪空间。近期贵州遵义道桥银行贷款重组事件引起市场关注，在地方政府财力承压背景下，由点及面推动平台部分债务重组在2023年或逐步显现。在稳增长发力背景下，城投平台作为承接基建的主体，城投债整体安全边际仍然较高，但弱区域及弱资质城投债的估值波动风险较大，面临融资端和需求端萎缩的不利局面，城投债投资对资质下沉和拉长久期保持谨慎。对于银行二级资本债，中高等级债的不赎回风险较低，长债有久期风险，短债目前票息和历史分位数都有一定优势，投资价值值得关注。