南华原木周报：价格合理，驱动不足，震荡运行20250921

——价格合理，驱动不足，震荡运行 2025年9月19日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周现货端价格3.9米大A，5.9米大A，以及5.9米中A价格上调10元。其余无变化。估值上，山东的最低仓单成本提升至825（+11）。长三角的最低仓单成本依然维持在822。 截止9.12日全国库存小幅上涨至302万方（+8）。但依然维持在历年低位，且季节性去库态势。日均出库量上来看，依然维持高位。 盘面的交易活跃度在降低，上周减仓2000余手，11合约持仓只有1.3万手。价格始终在买方接货意愿以及卖方成本之间低波运行。预计下周依然维持低波震荡。策略上，网格策略依然有效。 *近端交易逻辑 近端价格没有给出交割利润。盘面价格低于所有的规格仓单成本，但也未触及买方接货意愿价格。山东地区的5.9米中A价格上调，抬升了整体的估值，最低仓单成本来到822元/方左右，且为上三角地区。除此之外，多空矛盾不明显，等待驱动方向。在新的变量出现之前，价格还将围绕着780-820的区间运行。 *远端交易预期 01合约的价格目前无法给与准确估值。海外发运量，CFR报价，11合约的交易程度，以及后续的交割量，目前都不得而知。月差结构上看，也处于合理的水平。且01合约持仓量较低，暂不做考虑。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 区间震荡。 策略上建议：1）区间网格策略，可以设置805作为价格中枢，网格间距可以设置5 - 10之间，区间范围为790 - 820。设置上改为多空均衡配置（前一周：做空仓位2倍于低多仓位）。同时注意风控，若破网且超出个人的风控范围，则果断止损。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略:产业客户可以考虑买基差。*月差策略:无，目前看不到月差驱动逻辑 【近期策略回顾】 1）网格交易策略（运行中） 2）逢高布空（9.4日提出，现以结束，因为本周变化为仓单成本提升） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）库存季节性性下行，位于历史低位2）山东地区5.9米中A现货价格上调10元 【利空信息】 无 【现货成交信息】 见下表 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 区间震荡，资金减仓离场。价格波动中枢跟策略推荐一致，在805附近。持仓量较低。 *基差月差结构 月差结构上，维持C结构。交割月合约的价格降幅较为明显。除去交割月合约，结构上变化不大。 第四章估值和利润分析 4.1估值 估值上看，长三角地区仓单成本在822附近，而山东地区的仓单成本在825附近。而买方接货意愿，按照现货折价20来计算，则在782附近。目前价格处于合理区间范围。 4.2进口利润 山东地区，3.9/5.9米中A进口持续亏损，现货价格下调之后，进口亏损进一步加深。而长三角地区6米中A利润也同样来到水下。但优于山东地区。 第五章供需及库存推演 9.20-9.29预计到港13船，总货量47.9万方。 按照目前日均出库量来算，预计下周去库。维持季节性去库趋势。 需求端，截止9.12日，日均出库量来到6.29万方（+0.17），出库小幅回升。需求端的走弱是否持续，虽然是有一定的预期在的，但还需观察。国补的退坡，对于托盘的支撑可能会有所减弱。二手房国内7月开始继续加 速下跌，但从二手房的成交面积来看，处于往年同期高位。或许家具这块的需求还有一定的支撑。 【库存】 【需求】-出库量 【需求】-地产 【需求】-家具 【需求】-托盘相关 【需求】- PPI、PMI 【供给】-进口量 【供给】-进口报价、成本、利润 【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价 【汇率】 【运价指数】 【品种价差】 【现货价格】 【木方价格】