南华塑料周报：下行空间有限，震荡格局持续20250921

戴一帆（投资咨询证号：Z0015428）顾恒烨（期货从业证号：F03143348）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月21日 周度总结 供应：本期PE开工率为80.36%（+2.32%）。本周多套装置重启，开工率回升。从当前来看，10月装置检修量预计相较9月明显回升，供给压力将有所回归。在投产方面，埃克森美孚投产有所延期，预计10月初投产。 需求：本期PE下游平均开工率为42.17%（+0.75%）。其中，农膜开工率为24.12%（+2.63%），包装膜开工率为51.3%（+0.48%），管材开工率为31.67%（+0.16%），注塑开工率为57.1%（+0.5%），中空开工率为38.97%（+0.44%），拉丝开工率为33.49%（+1.3%）。PE下游需求逐步回升中，但是相较往年，今年需求回升速度偏缓，去库速度不及预期，因此对PE的支撑力比较有限。 库存：本期PE总库存环比下滑0.99%，上游石化库存环比上升2%，煤化工库存下降7%；中游社会库存下滑2%。 观点：本周聚烯烃波动仍是主要受到宏观情绪的主导。前半周反内卷消息叠加对美国降息的预期，带动聚烯烃走强。后续，美联储降息政策落地，如预期降息25个基点，周四市场情绪快速回落，前期的涨幅回吐。从基本面情况来看，供给端，后续装置检修预计有所缩减，供给量回归，加之近期外盘价格持续偏弱，预计后续进口量将有所回升。而在需求端，虽然能看到开工率逐步回归，现货成交量环比转好，但是总体回升速度缓于往年同期，去库速度不及预期，导致对PE的支撑不足。因此现实端情况持续处于偏弱状态，而预期端，一方面是偏乐观的宏观预期对其提供了支撑，另一方面是当前估值已经处于低位，在没有强驱动的情况下，继续下行的空间比较有限。因此预计PE后续仍将以震荡格局为主。 核心数据汇总 PE周度表需 价格及价差-基差 价格及价差-月间价差 价格及价差-区域价差 价格及价差-标品非标价差 库存水平 供给端-PE产量、检修损失量及开工率 供给端-装置利润 供给端-PE生产比例 进出口端-PE外盘价格 进出口端-进口量及进口窗口 需求端-下游综合情况 需求端-农膜 需求端-包装膜 需求端-其他下游