固定收益点评：寻找业绩亮眼的转债

核心观点

2025年上半年，转债市场业绩分化明显。营收端，61.7%的转债主体营业收入同比增长，主要分布在0%-30%区间；业绩端，50.2%的转债主体归母净利润同比增长，但业绩分布差异较大，电子、农林牧渔、医药生物行业归母净利润同比增速大于100%。

业绩更优秀的行业和个券

• 同比维度领跑行业：农林牧渔（养殖成本下降与猪价企稳）、电子（景气延续）、建筑材料（周期反转）、传媒（内容供给改善）
• 个券层面：牧原转债、晶瑞转债/晶瑞转2、万青转债及华宏转债
• 环比维度领跑行业：建筑材料（周期反转）、社会服务、通信（内容供给改善）
• 个券层面：交建转债、恒锋转债、华阳转债、奥佳转债、天创转债

业绩改善明显的行业和个券

• 同比扭亏为盈行业：农林牧渔、医药、电子
• 个券层面：山玻转债、天创转债、交建转债、冀东转债
• 环比扭亏为盈行业：电力设备、计算机、建筑
• 个券层面：交建转债、冀东转债、锂科转债、冠宇转债
• 同比亏损减少行业：计算机、电力设备、建筑、医药
• 个券层面：双良转债、信服转债、通22转债、隆22转债
• 环比亏损减少行业：电力设备、计算机、医药
• 个券层面：通22转债、隆22转债、思特转债、楚天转债

权益市场景气下值得关注的转债

• 业绩优秀板块：建筑材料、电子、传媒、通信、计算机、农林牧渔、社会服务
• 筛选条件：营收与归母净利润同比和环比增速均为正、2025H1归母净利润为正、近五年PE分位数小于50、转股溢价率低于30%
• 个券层面：牧原转债、道通转债、中宠转2、伟测转债、安集转债
• 业绩改善板块：结合2025Q2营收及归母净利环比数据，选出立昂转债、隆22转债、思特转债、楚天转债