通信行业点评：海外需求旺盛，AI基建仍是AI叙事的“主战场”

海外需求旺盛，AI基建仍是AI叙事的“主战场” 2025年09月21日 ➢英伟达投资英国AIDC，海外开启AI全面扩张。根据新浪财经2025年9月18日消息，英伟达将向Nscale投资5亿英镑（合6.83亿美元），并称这家总部英国的公司将参与价值高达110亿英镑的人工智能基础设施建设项目。 推荐 维持评级 ➢Oracle发布市场指引，扩张云业务。科技巨头Oracle发布业绩指引，预计2026财年第二财季营收将实现14%~16%同比增长，调整后每股收益预计为1.61至1.65美元。这一增长主要由云业务强劲表现驱动，其第一财季云基础设施营收达33亿美元，同比增长55%。公司剩余履约义务（已签约未确认收入）达4550亿美元，同比激增359%，得益于与OpenAI等签署的数十亿美元级合同。为支撑增长，甲骨文计划本财年资本支出增至350亿美元，同比增长65%。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn分析师谢致远 ➢Nebius获得微软近200亿美元订单。Nebius与微软公司达成了一项重大协议，交易金额最高接近200亿美元。这笔交易将为该公司带来174亿美元，微软还保留追加采购20亿美元服务的选择权，期限至2031年，因此最高可至194亿美元。根据协议，Nebius Group将在其位于新泽西州Vineland的新数据中心为微软提供专属产能，将分多个阶段在今年和明年部署，最早将于今年晚些时候开始提供服务 执业证书：S0100524060003邮箱：xiezhiyuan@glms.com.cn 相关研究 ➢我们认为全球AI基础设施投资正在提速。根据Omdia最新数据估计，2025年第二季度，全球云基础设施服务支出达到953亿美元，同比增长22%。市场增长势头依然稳健，已连续四个季度保持超过20%的同比增幅。今年7月，微软曾宣布其年度AI资本支出将达1200亿美元，较上年880亿美元大幅增长，几乎是2023年320亿美元的四倍。Meta预计2025年全年支出将在660亿美元至720亿美元之间，主要用于扩展生成式AI所需的服务器、网络和数据中心建设，预计下限为640亿美元。Meta首席财务官苏珊·李表示，公司预计明年的支出将进一步增加。开发领先的AI基础设施将是开发最佳AI模型和产品体验的核心优势，将在2026年显著加大投资以支持这项工作。谷歌方面，由于云产品和服务的需求强劲且不断增长，公司今年资本支出将增加13%，达到850亿美元，预计2026年公司资本支出将进一步增加。 1.通信行业点评：海外算力高歌猛进，继续看好AI基建端-2025/09/192.商业航天行业点评：我国卫星进入高峰发射期，关注商业航天下半年投资机会-2025/08/213.通信行业点评：海外巨头CAPEX整体超预期，AI持续高景气-2025/08/054.通信行业点评：水冷系统：可控核聚变的“隐形千亿赛道”-2025/07/115.脑机接口行业点评：Neuralink发布会公布三年计划，关注脑机接口进展-2025/06/30 ➢投资建议：我们认为当前AI基建海外关注点已从云厂商开支侧向AIDC云计算中心侧扩散，具备GPU卡先发优势厂商如Oracle、Coreweave、Nebius、AppliedGigital、Iris Energy等扩散。回顾国内，我们认为当下AI叙事逻辑仍不变，重点聚焦AI基建侧，建议关注AIDC链：润泽科技、润建股份；关注海内外同频共振光模块：德科立、仕佳光子、中际旭创、新易盛、天孚通信。 ➢风险提示：AI发展不及预期；大厂资本开支不及预期；行业竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048