重大事项点评8月单票收入环比提升9分，超市场预期，上调评级至强推

华创证券研究所对申通快递（002468）发布重大事项点评，上调目标价至24.5元，评级至“强推”。

核心观点

1. 单票收入超预期：申通快递8月单票收入2.06元，环比提升0.09元，超市场预期，环比提幅行业第一，同比首次转正（+3%）。
2. “反内卷”下业绩弹性释放：参考2021年行业涨价经验，预计当前“反内卷”趋势将持续，推动价格-盈利提升传导。
3. 涨价弹性测算：
   • 假设2025年件量增速16%，2026年10%，全国提价后单票收入提升0.2元/票，其中公司分得0.1元/票（扣税后约0.08元/票）。
   • 对应2026年扣非归母净利32.2亿（当前PE8x），分谨慎/中性/乐观假设，PE分别为11x/8x/7x。

关键数据

• 2024年业务量227.3亿票，2025H1同比+20.7%；
• 2025H1单票扣非归母净利0.035元，同比-0.007元；
• 2025-27年盈利预测调至15.1/25.0/29.8亿元（EPS 0.99/1.64/1.95元），对应PE19/11/10倍。

研究结论

• 基于行业“反内卷”趋势及8月数据表现，上调2025-27年盈利预测，目标市值376亿，目标价24.5元（较现价+31%）。
• 投资建议：继续推荐，看好价格弹性释放。
• 风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。