南华玻璃纯碱日报：预期反复，缺少方向20250919

2025/09/19 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 宏观预期和产业逻辑的矛盾；远月定价暂时存在分歧，没有明确的方向性；近端需要观察旺季下中游的去库能力 【利多解读】 成本仍保留抬升预期，影响远月定价；政策预期尚无法完全排除，供应端或需求侧故事或被反复交易 【利空解读】 玻璃纯碱上中游库存均高企，下游承接力存疑，旺季表现存疑 【观点总结】 玻璃：上中游库存维持高位，阶段性补库能力偏弱，煤制气和石油焦产线利润尚存，个别产线或有点火计划；政策预期则在持续与降温中反复。基本面看，供应端日熔处于16万吨附近，或有小幅回升预期。1-8月玻璃累计表需预估下滑6- 7%，现货市场整体处于弱平衡到弱过剩状态。后续进一步关注，一是供应端点火预期以及沙河产线状况，二是成本端煤价的走势，三是需求的季节性对库存影响。 纯碱：当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，正常检修继续，新产能方面，四季度关注远兴二期投产情况。光伏玻璃基本面环比进一步改善，现货有涨价预期，光伏玻璃成品库存去化至相对低位。纯碱刚需整体稳定，暂时没有进一步走弱预期，重碱平衡继续保持过剩。基本面纯碱供强需弱格局不变，关注成本端和供应预期变化。