沥青周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 PART 01报告摘要 （1）美联储降息25BP，开启年内首次降息。（2）中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识。（3）俄乌谈判暂停，地缘局势升温。 市场焦点 （1）截止9月17日，国内沥青样本企业开工率34.4%，较上一统计周期回落0.5个百分点。（2）截止9月19日，国内沥青周度产量60.7万吨，环比上周减少0.1万吨。（3）截止9月19日，国内沥青样本企业厂库库存65.3万吨，环比上周下降3.1万吨。（4）截止9月19日，国内沥青样本企业社会库存114.6万吨，环比上周下降3.4万吨。 重点数据 本周沥青基本面呈现边际改善的迹象，供应端，在上周产量环比大幅增加的背景下，周度产量及开工率环比持平，需求端，出货量环比增加，厂库及社库环比下降，一方面是基于产量持平，另外一方面是近期终端赶工带动需求回暖，下游终端积极采购。随着旺季需求进入尾声，基本面改善或难以持续，对盘面支撑较弱。原油方面，近期影响因素多空交织，基本面与地缘政治相互博弈，OPEC+开启新一轮增产叠加需求旺季进入尾声，市场供应过剩的预期不断强化，压制油价表现，地缘政治频繁扰动为油价提供间歇性支撑，短期来看，沥青在基本面、成本端的共同影响下，缺少方向上的指引，整体呈现宽幅震荡的走势，目前沥青供需矛盾不突出，原油波动将主导盘面走势，建议跟踪地缘政治演变。 主要观点 交易策略 建议关注BU2511合约3350-3500元/吨的区间。 多空因素分析（沥青） PART 03宏观分析 美联储降息25个基点年内仍有降息空间 Ø美联储降息25BP：北京时间9月18日凌晨2点，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从4.25%—4.50%降至4.00%—4.25%，降幅25个基点。这是美联储2025年以来首次降息。 Ø年内仍有降息空间：本次议息会议上，美联储还更新了利率点阵图。目前预计今年年内还将再降息两次（各25个基点），比6月的预测多出一次。美联储官员们预计2026年、2027年将分别降息一次（各25个基点）。 Ø鲍威尔发声：在新闻发布会上，鲍威尔表示，美国劳动力市场的风险是今天决定的重点。美国劳动力市场活力减弱，略微走软。风险平衡已发生转变，就业面临下行风险。修正后的非农就业数据意味着劳动力市场不再稳固，失业率仍然偏低，但已经上扬；就业市场指标表明下行风险是实质性的。 Ø美联储降息25个基点符合市场预期，降息预期落地后，市场情绪有所修复，后续关注美国就业市场，若经济数据进一步下滑，将引发市场对美国经济增速放缓的担忧，强化原油供应过剩的预期，对油价形成压制。 PART 03宏观分析 地缘政治升温为油价提供支撑 Ø俄乌谈判暂停：据央视新闻消息，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫12日对媒体吹风时表示，俄罗斯与乌克兰的谈判已经暂停，针对有关俄美领导人在阿拉斯加会晤后俄乌谈判是否陷入僵局的问题，佩斯科夫表示，尽管建立了沟通渠道，但俄罗斯与乌克兰谈判团队之间的互动已经暂停。他说，围绕乌克兰危机的谈判不可能立刻见效，任何人都不应该“过分乐观”。 Ø美欧威胁对俄罗斯原油买家加征关税：9月12日，据媒体报道，一份美国提案显示，美国将敦促七国集团（G7）盟友对购买俄罗斯石油的行为征收高达100%的关税，以期说服俄罗斯总统普京结束其在乌克兰的军事行动。9月13日，特朗普发布致所有北约国家及全世界的一封信。他表示，当所有北约国家达成一致并开始采取同样的行动，并且所有北约国家都停止购买俄罗斯石油时，我已准备好对俄罗斯实施重大制裁。 PART 04数据分析 供应：周度产量环比下降 Ø截止9月19日，国内沥青周度产量60.7万吨，环比上周减少0.1万吨，本周周度产量环比基本持平，下游终端赶工需求在一定程度上支撑产量维持在近期高位，但今年炼厂沥青利润未出现明显改善，预计供应端提升空间有限。 供应：开工率环比下降 Ø截止9月17日，国内沥青样本企业开工率34.4%，较上一统计周期下降0.5个百分点，分地区来看，华东地区及东北地区开工率下降较为明显。 Ø本周炼厂开工率基本持平，主要是缘于当前终端赶工需求在一定程度上刺激炼厂维持高产量，目前旺季需求进入尾声，关注需求端的变化。 PART 04数据分析 需求：出货量环比回升 Ø截止9月19日，国内沥青周度出货量45.5万吨，环比增加5.8万吨，本周周度出货量环比大幅增加，表明降雨结束后，终端施工赶工带来阶段性需求，关注需求改善是否会延续。 PART 04数据分析 需求：改性沥青产能利用率环比回升 Ø截止9月19日，国内改性沥青周度产能利用率为20.23%，较上周回升1.71个百分点，分地区来看，华北、山东地区回升较为明显。 进口：进口环比增加累计进口同比下降 Ø7月国内沥青进口38.05万吨，环比增加0.48万吨，同比增加16.53%，1-7月累计进口210.55万吨，累计同比下降7.5%。 出口：出口环比增加累计同比增加 Ø7月国内沥青出口5.57万吨，环比增加2.62万吨，1-7月累计出口33.49万吨，累计同比增加46.45%。 库存：厂库库存环比下降 Ø截止9月19日，国内沥青样本企业厂库库存65.3万吨，当周环比减少3.1万吨。 Ø本周厂库库存下降，一方面是周度产量维持平稳，另外一方面终端赶工需求带动需求回暖，企业出货顺畅。 库存：社会库存环比下降 Ø截止9月19日，国内沥青社会库存114.6万吨，当周环比下降3.4万吨。 Ø本周国内沥青社会库存延续8月中下旬以来降库的趋势，表明下游需求逐步改善，在旺季需求逐步进入尾声的背景下，关注库存下降幅度。 价差：沥青裂解价差环比下降基差走弱 Ø截止9月19日，国内沥青加工稀释周度利润-557.9元/吨，环比下降66.2元/吨。截止9月17日，沥青原油比为54.13，截止9月18日，沥青基差为163元/吨。 PART 05后市研判 展望后市，预计沥青在基本面及成本端的双重影响下，延续宽幅震荡的走势，关注BU2511合约3350-3500元/吨的区间。供需方面，近期终端赶工带动库存去库，社库及厂库环比下降，但是考虑到需求旺季步入尾声，需求端或难有超预期的表现，需求改善对盘面支撑有限，原油方面，多空影响因素相互交织，供应过剩的预期压制油价，地缘扰动为油价提供支撑，但反复切换及未对供应造成实质影响，难以形成持续的驱动，油价缺少方向上的指引，建议跟踪地缘政治演变。