周度观点
- 基本面：月差下跌势头略缓，裂解相对坚韧，美国逐步进入秋检期且馏分油需求不佳。
- 美联储：如预期降息25BP，但内部分歧加大，市场对未来就业市场及经济忧虑不减，降息后原油市场氛围依然偏弱。
- 俄油扰动：特朗普称很快有好消息，关注地缘进展。
- 核心观点：原油中长期处于大供应叙事压力下，美联储内部分歧加大，市场忧虑不减，降息后原油市场氛围偏弱。关注俄乌和谈进展及对俄油供应影响的因素。
风险提示
基本面分析
- 月差：Brent和WTI近月价差周内略有抬头，长期趋势下行，显示即期供需放缓，相对不利。
- 裂解：美国现货裂解走势震荡稍弱，西北欧和新加坡裂解震荡偏强。结合月差和裂解，终端需求尚可但供应端增产更甚，近端价差走弱。
- 综合指标：当前原油基本面综合指标为中性，最近一次信号为负面（9/10至9/11）；前瞻指标为中性，最近一次信号为正面（9/16一天）。
- 美国炼厂：截止9月12日，美国炼厂开工率环比下行1.6%至93.3%，秋检逐渐启动。
- 馏分油需求：传统秋收消费旺季中，馏分油需求不增反跌，库存上涨，与通常下跌趋势相反，EIA数据表现偏空。
主要能源机构9月报观点
- EIA：预计布伦特原油价格未来几个月大幅下跌，明年均价51美元/桶；预计今明两年累库172和156万桶/日。
- IEA：全球库存连续第六个月增加，预计今年下半年平均累库250万桶/日；非OPEC+供应增速远超全球需求增速。
美联储9月会议
- 点阵图：较6月重心显著下降，鸽派占据主导地位；中位数下降25BP，预期降息2次至3.5%-3.75%区间。
- 内部分歧：9名票委支持年内降息1次以内，政策声明和经济预测摘要存在矛盾。
- 结论：预测美联储下半年降息2次，更多市场风险已反映在原油价格中，未来下行空间取决于就业市场数据。
地缘政治风险
- 俄乌和谈：进程停滞，主要因立场差距巨大；特朗普称可能达成交叉协议，但乌克兰指责其拖延。
- 俄油供应：乌克兰加大袭击力度，特朗普称可能有好消息，关注一切影响俄油供应的因素。
其他风险
- 飓风季：今年飓风活动60%超过一般水平，但当前美湾无飓风，未来7天无潜在气旋生成。
价格、价差、裂解
- 期现走势：详细数据见3.1。
- 期货结构：详细数据见3.4。
- 月差：详细数据见3.5。
- 跨市期货/现货价差：详细数据见3.6和3.7。
供需库存平衡表
- 全球原油总供应：详细数据见4.1。
- 全球钻机数：详细数据见4.6。
- 原油总库存：详细数据见4.13。
- 美国/日本库存：详细数据见4.15和4.17。
EIA周度报告及其他
- 供应/炼油需求/原油库存/精炼产品库存/馏分油分区域库存：详细数据见5.2至5.13。
