软商品周报：窄幅波动待指

迈科期货投资研究部 2025.9.15 等待新糖驱动，糖价下有支撑 -国际市场：标准普尔全球大宗商品洞察公布的一项针对11位行业分析师的调查结果显示：预计巴西中南部地区8月下半月甘蔗压榨量为4950万吨，同比增加9.5%，预计食糖产量为384万吨，同比增加17.3%。随着乙醇价格的不断走高，关注巴西糖厂是否会调整制糖比例。 -国内市场：农业农村部9月供需预测数据显示，南方产区光热充足、雨水丰沛，甘蔗长势总体良好。新疆甜菜产区受干旱影响，单产略有下降。内蒙古中西部地区降雨偏多，甜菜含糖分下降，甜菜起收受影响，糖厂开机时间推迟。 -现货市场：配额外进口糖利润缩窄。巴西配额外加工利润258元/吨、泰国糖配额外进口利润261元/吨。配额外进口糖利润驱动加工糖源持续供应。消费旺季逐渐尾声，需求端有所放缓。新作即将开榨，市场关注新旧糖榨季交替定价逻辑。 -结论及观点：国际市场基本面相对平稳，消息面较为平静，新榨季增产预期强烈，巴西生产进度过半，来自于巴西的供应较为宽松。国内传统消费旺季渐进尾声，旧作继续去库，但随着新糖即将开榨，留下的去库时间不多了，另外加工糖利润驱动供应充足，供需端没有太多的利多因素。但是从绝对价格来讲，目前价格跌至市场心理支撑，市场在等待新旧作价差变动逻辑做指引。 -郑糖5500下方存在较强的买盘支撑。 -注意事项：主产国生产进度、新糖生产及定价。 S&P Global：预计巴西中南部8月下半月产糖384万吨，同比增加17.3% ▹标准普尔全球大宗商品洞察公布的一项针对11位行业分析师的调查结果显示：预计巴西中南部地区8月下半月甘蔗压榨量为4950万吨，同比增加9.5%；预计食糖产量为384万吨，同比增加17.3%；预计乙醇产量为24亿升，同比减少2.5%。 ▹解读：巴西开足马力生产，带来产量同比增加，但随着乙醇价格的不断走高，关注巴西糖厂是否会调整制糖比例。 农业农村部9月预测： ▹南方产区光热充足、雨水丰沛，甘蔗长势总体良好。 ▹新疆甜菜产区受干旱影响，单产略有下降。 ▹内蒙古中西部地区降雨偏多，甜菜含糖分下降，甜菜起收受影响，糖厂开机时间推迟。 ▹巴西食糖生产进度加快，市场维持产大于消预估。 进口：配额外进口糖利润缩窄 ▹消费旺季逐渐尾声，需求端有所放缓，陈糖去库时间窗口缩短。配额外进口糖利润驱动加工糖源持续供应。 ▹新作即将开榨，市场关注新旧糖榨季交替定价逻辑。 需求回升力度有限，新棉形成压力 -USDA9月：全球棉花产量环比调增超过100万包。全球棉花消费量环比上调近85万包。全球棉花贸易量调增10万余包。全球棉花期末库存减少近80万包，至7310万包，是近四年最低水平。 -USDA周度：出口签约和装运下降，中国继续采购。2025年8月29日-9月4日，美国25/26年度陆地棉净出口签约量为2.94万吨，较前周减少47%，较前四周平均值减少33%。美国25/26年度陆地棉装运量为2.95万吨，较前周减少16%，较前四周平均值减少2%。 -现货市场：中国主港保税巴西棉M净重报价74.70-75.98美分/磅，1%关税下13140-13365元/吨（滑准税下14065-14200元/吨）。内地库3129B南疆机采14950-15150元/吨。1%关税进口利润约1700-2000元/吨。 -需求端：国内C32S普梳纯棉纱均价20737元/吨；常规外纱均价21176元/吨。进口利润-434元/吨。9月上旬以来中国各保税区棉纱库存回落，金九银十需求端有所恢复，订单情况有所分化，程度尚未达到市场整体预期。 -结论及观点：USDA9月供需预测数据条件全球棉花期末库存至近四年最低水平。美棉周度出口数据依然表现疲软。全球需求端没有明显改善。中国新棉即将进入采摘生产，新棉收购价等待批量上市指引。需求端有所回升，但力度不及预期。供应端的压力令限制了棉价上方的空间。 -01合约围绕1.4万窄幅波动。 -关注事项：新棉交收成本，订单需求。 USDA9月：美国基本面几无变化，全球库存创四年低点 ▹全球棉花产量环比调增超过100万包。全球棉花消费量环比上调近85万包。全球棉花贸易量调增10万余包。 全球棉花期末库存减少近80万包，至7310万包，是近四年最低水平。 美棉周度：出口签约和装运下降，中国继续采购 ▹2025年8月29日-9月4日，美国25/26年度陆地棉净出口签约量为2.94万吨，较前周减少47%，较前四周平均值减少33%，签约量净增来自越南、中国（3992吨）、印度、巴基斯坦和土耳其。 ▹美国25/26年度陆地棉装运量为2.95万吨，较前周减少16%，较前四周平均值减少2%，主要运往越南、巴基斯坦、印度、墨西哥和孟加拉国。 ▹中国主港保税巴西棉M净重报价74.70-75.98美分/磅，1%关税下13140-13365元/吨（滑准税下14065-14200元/吨）。▹内地库3129B南疆机采14950-15150元/吨。▹1%关税进口利润约1700-2000元/吨。 ▹国内C32S普梳纯棉纱均价20737元/吨；常规外纱均价21176元/吨。进口利润-434元/吨。 ▹9月上旬以来中国各保税区棉纱库存回落，金九银十需求端有所恢复，订单情况有所分化，程度尚未达到市场整体预期。 ▹8月纺织品服装出口额同比环比双降。8月纺织服装出口265亿美元，同比下降5%，环比下降0.8%。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司 联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com