软商品周报：窄幅波动待指

国际市场：

• 标准普尔全球大宗商品洞察调查显示，巴西中南部地区8月下半月甘蔗压榨量预计为4950万吨（同比增9.5%），食糖产量预计为384万吨（同比增17.3%），乙醇产量预计为24亿升（同比降2.5%）。随着乙醇价格上涨，关注巴西糖厂是否调整制糖比例。

国内市场：

• 南方产区甘蔗长势良好，新疆甜菜产区受干旱影响单产下降，内蒙古甜菜产区因降雨偏多含糖分下降，糖厂开机时间推迟。

现货市场：

• 配额外进口糖利润缩窄（巴西258元/吨，泰国261元/吨），加工糖源持续供应。消费旺季尾声，需求放缓，新旧糖榨季交替定价逻辑受关注。

结论及观点：

• 国际市场基本面平稳，巴西新榨季增产预期强烈，供应宽松；国内旧作去库但时间有限，加工糖利润驱动供应充足，供需端利多因素缺乏。价格跌至心理支撑位，等待新旧作价差变动逻辑指引。郑糖5500下方存在较强买盘支撑。

关注事项：主产国生产进度、新糖生产及定价。

棉花市场：

• USDA9月供需预测显示全球棉花期末库存降至近四年最低（7310万包），但美棉出口签约和装运下降，中国继续采购。

现货市场：

• 中国主港保税巴西棉M报价74.70-75.98美分/磅（1%关税下13140-13365元/吨），内地库3129B南疆机采14950-15150元/吨，1%关税进口利润约1700-2000元/吨。

需求端：

• 国内C32S普梳纯棉纱均价20737元/吨，进口利润-434元/吨。9月上旬保税区棉纱库存回落，但金九银十需求恢复程度不及预期。

结论及观点：

• 全球棉花库存创四年新低，但需求无明显改善，美棉出口疲软。中国新棉即将上市，交收成本和订单需求是关键。

关注事项：新棉交收成本、订单需求。