软商品周报：窄幅波动等指引

国际市场：

• CFTC数据显示，投机净持仓为多头191009手，商业净持仓为空头491107手，两者均大幅减少，ICE原糖价格在18美分附近暂时止跌，或震荡等待新驱动。
• 2月产销数据显示，全国产糖222.33万吨（同比增6.87%），销糖101.66万吨（同比增53.7%），创13年同期最高，库存496.45万吨（同比增79.51万吨），累库加快。
• 关税配额外原糖实际到港0吨（3月预报0吨），替代品管制令国内供应受限，但榨季未结束仍存压力，郑糖窄幅震荡。

国内市场：

• 食糖供需平稳，国际糖价波动影响国内价格相对稳定，关注进口利润及主产国天气。
• 05合约压力区间5960-6000。

国际棉花市场：

• 中国对美棉依存度下降，巴西产量超美棉，多渠道进口不影响国内供应。
• 美国反制裁加征关税后，保税美棉消化加快，ICE美棉延续反弹，关注66.25美分压力位。
• 下游订单疲软挤压纺织利润，东南亚采购积极，05压力13700-13760。

关键数据：

• 原糖：2月产销同比增6.87%（产）/53.7%（销），库存累库加快。
• 棉花：2月美棉出口销售净增2415万包，装船33.40万包（同比增25%）。

结论：

• 糖市受宏观及周边市场影响大，产业变化不大，关注进口利润与天气。
• 棉市贸易环境压力下，订单疲软，价格窄幅波动，关注贸易环境与订单情况。