- 国际市场：ISO预计2025/26榨季全球食糖市场供给缺口仅为23.1万吨，供需基本平衡。新榨季全球增产预期强烈，但巴西因单产、含糖量下降，产量或不及市场预期。印度批准的100万吨出口尚未完成，需求端采购不乐观。国际糖价由巴西糖生产情况驱动。
- 中国供应：中国增产预期，2025年7月进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨。配额外进口糖利润存在，8-9月预计进口糖将维持增加态势。新作与进口糖补充库存，对糖价带来压制。
- 替代消费：替代品进口在政策管制下有所回落，7月仍有所回升。本榨季生产提前，采购提前，库存偏低。下游处于消费旺季，双节采购对盘面带来利多。
- 结论及观点：巴西食糖生产过半，影响国际市场供应。全球增产预期，但巴西定产或不及预期对盘面提振。ICE国际原糖走势窄幅波动。ISO最新预估全球食糖供需缺口缩减，市场平衡表无突出矛盾。中国增产预期加新糖即将上市，进口糖施压，国内糖价承压。旺季消费带来支撑。糖产业多空矛盾交织，等待更多信号打破区间。技术区间波动收窄，等待方向选择。区间5580-5680。
- 注意事项：宏观事件、主产国生产进度。
- ISO全球糖业预测：2025/26榨季全球供给缺口23.1万吨，产量1.80593亿吨，消费1.80824亿吨，贸易总量稳定，出口6389万吨，库消比降至50.95%。
- 巴西食糖生产：8月上半月产糖361.5万吨，增幅15.96%。累计入榨量35388.1万吨，同比减少2510万吨。单产、糖分下降，产量或低于市场预期。
- 印度：25/26榨季预计产量3490万吨，出口额度尚未完全使用，需求端采购不乐观。政府准备将400~500万吨食糖转用于乙醇生产。
- 中国进口：7月进口74万吨，同比增加31.82万吨。1-7月进口177.78万吨，同比增加5.39万吨。配额外进口利润存在。
- 替代品进口：7月进口糖浆和预混粉15.97万吨，环比增加，刷新年内高位。
- 产业影响驱动：北半球新作估产、定产、成本；巴西糖产量；新作上市、低库存是否引发补库。
- 棉花市场：USDA调减美棉产量，调低全球期末库存数据，但预计影响程度不及预测。美棉出口数据疲软，全球棉花贸易采购需求不旺盛。
- 棉花现货：滑准关税进口配额增发20万吨，填补新棉上市供应。7月进口量5万吨，同比减少73.2%，环比增长82.48%。8月、9月进口环比有望保持增长。
- 新棉市场：新棉生长顺利，预计小幅增产。种植补贴稳定面积，迎来金九银十消费旺季。90天关税缓冲期及东南亚受不利贸易关税影响，中国纺织订单回升。
- 结论及观点：基本面多空因素交织，棉花产业链阶段性震荡偏多。新棉上市将补充供应，籽棉采购价及最便宜可交割仓单价对01合约走势定价。未来仓单流入，库存补充，实盘压力逐渐体现。郑棉1.4万上下200点反复震荡，等待新棉上市指引。
- 关注事项：宏观事件、新作生长。
- USDA全球棉花平衡表：小幅调低全球期末库存数据。
- USDA数据分析：2025/26年度美国棉花播种面积预估下调至928万英亩，产量预估1321万包。
- ICAC 8月报告：2025/26年度全球产需变化不大，印度是棉花种植面积最大的国家，中国是产量最大的国家，孟加拉国是全球最大棉花进口国，巴西是最大棉花出口国。
- 中国农业农村部：2025/26年度全球产需变化不大。
- 美棉周度出口：签约量增加，中国少量采购。
- 关税政策：滑准税增发20万吨，100%为加工贸易，实行“纺织专场”。
- 进口：供应端补充，7月进口量5万吨，环比增长82.48%，8月、9月进口环比有望保持增长。
- 需求：90天缓冲期利好纺织行业订单恢复、成本压力缓解。长期来看政策不确定性、国际竞争加剧。中国对美出口纺织出口份额已低于越南，美国对东南亚加征关税，有利于改善纺织企业出口数据。国内棉花商业库存不高，新棉开始提前预售，旺季启动或旺季不旺需时间验证。纺织企业“随用随买”，多数纺企维持限产状态，终端纺织企业订单有所回升。
