软商品周报：区间波动等指引

国际供应：联合国粮农组织表示，尽管食糖进口需求复苏，但巴西、印度产量增加将压制国际糖价。需关注巴西制糖比及出口情况。

国内产销：广西产销率85.01%，同比提高2.51个百分点；云南销糖率80.68%，同比提高0.7个百分点。偏高的产销率对糖价形成提振。

进口采购：配额外进口糖仍有利润。巴西配额内加工完税成本为4396元/吨，配额外为5596元/吨。2025年7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨。加工糖到港预期压制市场情绪，下游以刚需采购为主，成交一般。

结论及观点：巴西中南部开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降；印度糖增产预期令ICE糖价在16美分/磅一线波动。配额外进口糖利润存在，7月实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨。加工糖对盘面施压，但产销率数据形成支撑。近期多空交织，阶段下方空间不大，关注5600下方买盘提振。

注意事项：宏观事件、主产国生产进度。

巴西食糖生产双周报：

• ISMA预计印度2025/26榨季食糖产量为3490万吨，同比增加18%。
• 2025年7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨。
• 广西产销率85.01%，同比提高2.51个百分点；云南销糖率80.68%，同比提高0.7个百分点。

新作指引前，棉价区间震荡：

• ICAC：2025/26年度全球棉花产量2590万吨，同比增加约40万吨，略高于消费量2560万吨，期末库存1710万吨，同比增加26万吨。
• USDA周度出口：2024/25年度美棉出口装运总量增长3%。2025年7月25-31日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为2.48万吨。
• 终端销售：7月中国纺织品出口116.04亿美元，环比减少3.7%；服装出口151.62亿美元，环比减少0.7%。
• 棉花库存：新疆棉花长势良好，新棉上市预计提前一周，外运政策支持流通。
• 结论及观点：ICAC调增全球棉花期末库存，市场等待USDA指引。美棉出口数据小幅回升但仍疲软。抢出口效应减退，7月纺织品出口环比减少，纺织服装出口面临下行压力。新作预计提前上市且长势良好，供应端偏紧态势有望缓解。
• 01合约1.4-13960压力带下方区间波动。
• 关注事项：宏观事件、订单需求、进口配额。

ICAC：全球产量略高于消费量，期末库存同比调增：

• 2025/26年度全球棉花产量2590万吨，同比增加约40万吨，略高于消费量2560万吨，贸易量970万吨，高于上年度的934万吨，期末库存1710万吨，同比增加26万吨。
• 印度仍将是棉花种植面积最大的国家，占全球植棉面积的38%；中国仍是棉花产量和消费量最大的国家；孟加拉国是全球最大棉花进口国；巴西是全球最大棉花出口国。

美棉周度出口：

• 2025年7月25-31日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为2.48万吨，主要运往越南、巴基斯坦、孟加拉国、土耳其和墨西哥。
• 2024/25年度美国棉花出口装运总量为263.68万吨，高于USDA预测的256.9万吨，同比增长3%。

贸易环境：

• 贸易协议中的“转出口”惩罚性关税对中国纺织品转口贸易影响较大。
• 越南、巴基斯坦等中资纺企出口成本上升，利润下降，导致中国纺织产业外移压力。
• 7月中国纺织品出口116.04亿美元，环比减少3.7%；服装出口151.62亿美元，环比减少0.7%。

新作：

• 8月份全国棉花进入盛铃期，新疆棉花长势良好，预计提前一周上市。
• 开称价格预计走低，棉农因补贴仍有一定利润保障。
• 新疆铁路开行首趟棉花班列，运输时间缩短至6天。