软商品周报：区间波动等指引

迈科期货投资研究部 2025.08.11 糖价下方空间有限 -国际供应：联合国粮农组织表示，尽管有迹象表明食糖进口需求正在复苏，但由于巴西、印度产量将增加，使得国际糖价受到压制。需要密切关注巴西的制糖比以及食糖出口情况。 -国内产销：广西产销率85.01%，同比提高2.51个百分点。云南销糖率80.68%，同比提高0.7个百分点。偏高的产销率对糖价形成提振。 -进口采购：配额外进口糖依然有利润。巴西配额内加工完税成本为4396元/吨、配额外加工完税成本为5596元/吨。相较国内沿海加工糖厂主流报价6080~6500元/吨。2025年7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨，加工糖到港预期压制下，市场交投情绪仍偏谨慎，下游终端以刚需采购为主，整体成交一般。 -结论及观点：巴西中南部恰逢开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降；印度糖增产预期，令ICE糖价在16美分/磅一线附近波动。配额外进口糖利润依然存在，商务部数据显示，2025年7月中国关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨。加工糖对盘面施压，但偏高的产销率数据对盘面形成一定支撑。近期多空交织。 -阶段下方空间不大，关注5600下方能否持续带来买盘提振。 -注意事项：宏观事件、主产国生产进度。 巴西食糖生产双周报 ISMA：预计印度2025/26榨季食糖产量为3490万吨，同比增加18% ▹印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）发布了2025/26榨季的首次糖产量预估。 ▹预计印度2025/26榨季食糖总产量将增长18%达到约3490万公吨，而2024/25榨季的产量为2950万公吨。2025/26榨季全国甘蔗种植总面积估计约为572.4万公顷，略高于2024/25榨季的571.1万公顷。 进口：2025年7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨 产销数据：产销率整体处于偏高水平对盘面有提振 ▹广西：2024/25榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。 截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨；产销率85.01%，同比提高2.51个百分点。其中7月单月销糖35.55万吨，同比减少21.78万吨；工业库存96.89万吨，同比减少11.3万吨。 ▹云南：2024/25榨季云南累计入榨甘蔗1806.30万吨，同比增加261.36万吨；产糖241.88万吨，同比增加38.68万吨；产糖率13.39%，同比提高0.24个百分点。 截至7月底，云南累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨；销糖率80.68%，同比提高0.7个百分点。其中7月单月销糖20.03万吨，同比增加0.8万吨；工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨。 新作指引前，棉价区间震荡 -ICAC：2025/26年度全球棉花产量（2590万吨）同比增加约40万吨，略高于消费量（2560万吨），期末库存1710万吨，同比增加26万吨。 -USDA周度出口：2024/25年度美棉出口装运总量增长3%。2025年7月25-31日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为2.48万吨。 -终端销售：海关总署数据显示，7月中国纺织品出口116.04亿美元，环比减少3.7%；服装出口151.62亿美元，环比减少0.7%，可以看出“抢出口”的效应逐步消退。棉花外销贸易环境没有改善。 -棉花库存：目前新疆棉花长势良好。今年新棉上市预计提前一周，新疆棉花外运政策支持将有利于新作流通工作。 -结论及观点：ICAC数据调增全球棉花的期末库存，市场等待USDA最新供需报告的指引。美棉周度出口数据小幅回升，但仍相对疲软。在“抢出口”效应减退和转口贸易受阻的情况下，7月纺织品出口数据环比减少3.7%，纺织服装出口面临下行压力。加上8月中旬进口补充，新作预计提前上市且长势良好。供应端偏紧的态势有望逐步缓解。 -01合约1.4-13960压力带下方区间波动。 -关注事项：宏观事件、订单需求、进口配额。 ICAC：全球产量略高于消费量，期末库存同比小幅调增 ▹2025/26年度全球棉花产量、消费量和贸易量同比变化不大，全球产量（2590万吨）同比增加约40万吨，略高于消费量（2560万吨），贸易量970万吨，高于上年度的934万吨，期末库存1710万吨，同比增加26万吨。 ▹2025/26年度，印度仍将是棉花种植面积最大的国家，占全球植棉面积的38%。 ▹中国仍是棉花产量最大的国家，占全球产量的24%。中国仍是全球最大棉花消费国，消费量达到820万吨，占全球消费量的32%。 ▹孟加拉国仍是全球最大棉花进口国，进口量占全球的19%。 ▹巴西仍是最大棉花出口国，占全球出口的32%。 美棉周度出口：2024/25年度美棉出口装运总量增长3% ▹2025年7月25-31日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为2.48万吨，签约量净增来自越南、秘鲁、墨西哥、巴基斯坦和孟加拉国。 ▹在截至7月31日的一周内，美国陆地棉主要运往越南、巴基斯坦、孟加拉国、土耳其和墨西哥。 ▹2024/25年度美国棉花出口装运总量为263.68万吨，高于USDA预测的256.9万吨，同比增长3%。 贸易环境：抢出口效应消退，外销环境不佳 ▹美国和其他国家达成的贸易协议，其中有针对“转出口”的惩罚性关税，这对中国纺织品转口贸易影响较大。 ▹美国对各国进口商品加征关税差异比较大。对巴西、英国等国家采用10%的税率。提供了产业转移的机会。 ▹由于越南、巴基斯坦等中资纺企出口成本上升，利润下降，这将导致中国纺织产业外移遇见压力。 ▹海关总署数据显示，7月中国纺织品出口116.04亿美元，环比减少3.7%；服装出口151.62亿美元，环比减少0.7%，可以看出“抢出口”的效应逐步消退。 新作：开称价格预计走低，新作预计提前一周上市 ▹8月份，全国棉花进入了盛铃期，这一阶段对棉花产量和品质至关重要，如果后期天气适宜、田间管理措施到位，将为棉花丰产打下坚实基础。目前新疆棉花长势良好，当地种植户对产量抱有较高期待。 ▹考虑到现在棉花市场情况，认为开秤价格应该不会高于6元/公斤，折合皮棉不到13500元/吨。这个价格显然低于棉农预期，但是棉农因为有补贴，所以种植利润还是有保障。 ▹7月30日下午，一列45车、满载1935吨棉花的货运班列从新疆奎屯站驶出，开往山东省滨州市小营站。这是新疆铁路开行的首趟棉花班列。据了解，按照计划，后期还将再开行4趟。班列将运输时间从14天缩短至6天。 ▹今年新棉上市预计提前一周，新疆棉花外运政策支持将有利于新作流通工作。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司 联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com