中辉有色观点

金银：短线调整，不该金银长多逻辑 行情回顾 随着美联储降息靴子落地，2026年降息概率低于降息此前，金银价格明显调整。 基本逻辑 ①美国就业数据环比好转。美国劳工部数据，截至9月13日的一周，美国当周首次申请失业救济人数为23.1万人，预期24万人，前值26.3万人。该数据从此前一周的异常高位大幅回落，重新回到四年来的正常区间。尽管首次申请人数回落，持续申请失业救济人数仍维持在190万人这一关键水平之上。这一数据反映出劳动力市场的复杂状况——新增失业人数相对稳定，但现有失业人员重新就业的难度增加。②多国跟随降息。英国央行宣布维持4%的利率不变，符合市场预期。同时，央行决定将量化紧缩（QT）步伐放缓至700亿英镑，并限制长期债券销售，以减轻QT对债券市场的影响。行长贝利表示，未来仍可能多次降息。③黄金逻辑主线。短期市场交易卖现实，黄金调整。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范衰退交易风险。 策略推荐 美联储降息符合预期，短期卖现实交易较多，但预计波动幅度有限。白银短期9730附近有支撑，白银弹性大，如有波动或会很显著，短期等企稳做多头买入打算。长线金银向上趋势不变。风险提示，地缘平息、G2缓和。 铜：多空博弈重要支撑，铜或止跌企稳 行情回顾 沪铜震荡盘整，测试下方均线支撑 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，8月中国进口铜矿砂及其精矿275.9万实物吨，同比增加7.2%，8月中国进口未锻造铜及铜材42.5万吨，环比减少11.5%。铜精矿加工费TC最新-41.4美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。高铜价对需求抑制作用显现，库存延续累库，观察后续国内政策力度和旺季成色。 策略推荐 美联储如期降息25bp,鲍威尔强调就业风险，点阵图显示年底还有50bp降息空间。市场前期已经充分计价降息，买现实，卖预期，商品普遍飘绿。铜震荡回调，测试下方均线支撑，长期逻辑并没有反转，预计铜下方空间有限，等待铜止跌企稳重新入场，产业卖出套保积极布局锁定合理利润，警惕国庆长假避险情绪和旺季需求证伪带来回落风险。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨 锌：沪锌震荡偏弱，测试2万2关口支撑 行情回顾 沪锌承压回落，测试下方关口支撑 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，国产锌精矿TC最新环比下滑50元/吨至3850元/吨，SMM进口锌精矿指数涨2.5美元至96.25美元/干吨。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。库存方面，国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除，库存表现分化导致伦锌强沪锌弱。需求方面，9月旺季消费预期向好，但下游刚需逢低采购，关注国内货币政策联动和财政政策接力情况。 策略推荐 美联储如期降息25bp,市场前期已经充分计价，短期伦锌冲高回落，国内库存累库，沪锌震荡偏弱，或测试下方整数关口支撑，中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2850，2950】美元/吨 铝：旺季成色存疑，铝价承压运行 行情回顾 铝价承压运行，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息符合预期。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存63.7万吨，环比上周再度累积0.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比上周小幅增加0.15吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.4个百分点至62.1%，各板块呈现阶梯式复苏特征。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月国内氧化铝开工率上升至82.6%，前期检修产能逐步复产，叠加进口窗口开启，供应端压力加大。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：供应压力再现，镍价延续走弱 行情回顾 镍价承压走弱，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息符合预期。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存。 不锈钢：目前不锈钢下游消费旺季预期仍存。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至90.26万吨，周环比下降1.75%，延续小幅去库。随着不锈钢库存的持续去化，钢厂的出货压力稍有缓解。目前9月不锈钢排产量将有所提升，下游来到金九银十传统消费旺季，持续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期反弹短空为主，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【121000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：终端需求旺盛，下方存支撑 行情回顾 主力合约LC2511低开低走，尾盘跌幅收窄。 产业逻辑 供应端持续释放增量，周度产量及开工率处于历史高位。终端需求旺季特征明显，储能需求持续在高位，动力电池市场回暖，下游材料厂排产环比继续提升，已经连续10周补库且库存水位线高于去年同期水平。宁德周内宣布计划在11月复产，届时供应规模将快速回升，但同时宣布匈牙利工厂将在2026年初投产，海外储能项目订单落地节奏加快。碳酸锂产量总库存去化幅度增加，冶炼厂库存已处于中位数以下碳酸锂价格下方有支撑，短期维持宽幅震荡。 策略推荐 低多对待【72300-73500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！