服务器调研-英伟达GB-Rubin系列26年柜子出货量, 代工价值量与毛利率展望, 竞争格局与份额变化, ASIC服务器代工格局 – 聚焦工业富联-英伟达-谷歌20250919

EN VIP服务器调研:英伟达GB/Rubin系列26年柜⼦出货量,代⼯价值量与⽑利率展望,竞争格局与份额变化, ASIC服务器代⼯格局-聚焦⼯业富联/英伟达/⾕歌/AWS/⼴达/纬创/Meta 半导体，制造业 已关注 共享调研纪要2025/09/15 16:16:43 联合发布⼈：Patrick 要点 1. GB200/300/Rubin 26年出货量;2. 代⼯环节价值量/⽑利率，竞争格局与份额展望；3. ASIC服务器出货量与代⼯价值量展望。 本⽂共7453字，预计阅读时间15分钟 已享VIP免费 以下为专家观点： ⼯业富联在2025年之后业绩突然加速增⻓的原因是什么？尤其是其在服务器代⼯领域的表现为何出现显著变化？ ⼯业富联的业绩加速增⻓主要得益于其与英伟达在⾼端整机柜代⼯领域的合作深化。具体⽽⾔，⾃2024年⾄2025年，⼯业富联开始接⼿英伟达GB200整机柜的组装代⼯，并迅速占据了约69%的市场份额。在此之前，⼯业富联主要从事传统8卡服务器和GPU板卡代⼯业务，尽管市场份额较⾼，但由于单体价值量较低，对整体营收拉动有限。从2025年1⽉起，英伟达NVLink GB200NVL36和NVL72整机柜进⼊⼤批量出货阶段，其中⼯业富联在NVL72整机柜上的出货量⾃4⽉起显著提升。⼯业富联单季度代⼯总量已达到约5,000台，这对其整体营收形成了强劲拉动。此外，与传统8卡服务器相⽐，⾼端整机柜产品不仅单价更⾼，其⽑利率也更具优势，从⽽进⼀步推动了⼯业富联利润⽔平的 提升。 ⼯业富联如何迅速提升其在英伟达GB200及后续产品中的市场份额？ ⼯业富联能够迅速提升市场份额，与其早期布局和技术⽀持密切相关。在GB200推出之前，多数代⼯⼚商对该产品持观望态度，原因包括英伟达此前推出的⼀些服务器产品（如DGX系列）未能取得成功，以及GB200售价较⾼。然⽽，⾃2024年起，⼯业富联主动承担⼩批量试产任务，并协助英伟达进⾏产品优化、技术迭代以及产线准备⼯作。这种深度参与增强了英伟达及其他客户对⼯业富联能⼒的信任。因此，在2025年GB200⼤规模出货后，⼯业富联凭借前期积累迅速占据近60%的市场份额。此外，其在研发阶段提供的⼤量⽀持也使得其成为⾸选合作伙伴。这种策略不仅巩固了现有合作关系，也为后续新⼀代产品（如GB300）的订单奠定基础。 英伟达未来新⼀代服务器（如GB300）是否会影响⼯业富联当前的市场地位和业务规模？ 英伟达新⼀代服务器GB300预计将在2025年第四季度实现⼩批量供应（约3,000⾄4,000台），并由⼯业富联独家负责⽣产。然⽽，从2026年开始，由于更多竞争⼚商加⼊（由3家增加⾄4家），预计⼯业富联在GB300上的市场份额将下降⾄45%⾄50%。尽管如此，其仍将保持第⼀⼤供应商地位。需要注意的是，即便市场份额有所下降，由于整体出货规模扩⼤以及单体价值较⾼，⾼端整机柜业务仍将继续为⼯业富联带来显著营收贡献。此外，在未来包括下⼀代Rubin等新品中，预计⼯业富联仍将保持较⾼占⽐，这表明其与英伟达之间⻓期稳定且深⼊的合作关系不会受到实质性影响。 GB200与GB300在价值量⽅⾯有哪些具体变化？这些变化的主要来源是什么？ GB200与GB300在价值量上存在显著差异。以单台服务器为例，GB200的NVL72三台服务器的单台价值量约为300⾄320万美元，⽽GB300 NVL 72单台服务 器的价值量则提升⾄约450万美元，增幅超过30%。这⼀提升主要来源于以下⼏个⽅⾯：1.板卡价格：GB200使⽤的板卡价格⽬前约为35,000美元⼀张，⽽GB300使⽤的板卡价格已上升⾄45,000⾄50,000美元⼀张。2.电源模块：GB200的供电系统成本约为7万美元，⽽GB300则翻倍⾄15万⾄20万美元。预计2026年量产后，这⼀成本将稳定在15万⾄20万美元之间。3. PCB（印刷电路板）部分：在PCB组件上，GB300也实现了较⼤的价值提升。综合来看，这些关键部件升级共同推动了从GB200到GB300整体价值量的⼤幅增⻓。 英伟达、⼯业富联及云⼚商之间在整机柜销售中的⻆⾊分⼯和资⾦流向是怎样的？ 英伟达并不直接销售整机柜，其主要营收来源于整机柜内核⼼组件（如计算单元、存储单元和⽹络设备）的销售。具体流程如下： 1.英伟达将核⼼组件出售给⼯业富联等代⼯⼚商。 2.⼯业富联负责组装整机柜，并直接将成品出售给终端客户（如亚⻢逊、⾕歌等云⼚商）。 3.云⼚商根据⾃身需求决定最终配置，并⽀付整机柜费⽤给⼯业富联。 需要注意的是，英伟达并不会回购或销售⼯业富联组装完成的整机柜，其收⼊仅来⾃核⼼组件的销售。因此，最终定价由云⼚商根据需求和配置决定，⽽⾮由⼯业富联或英伟达设定。 来是否会有变化？ 对于⼯业富联⽽⾔，⽬前不同型号整机柜的⽑利率和净利率⽔平如下： 1. 2025年：• GB200 NVL72⽑利率约为6%，净利率为3%⾄3.5%。 • GB300因处于⼩批量供应阶段，⽑利率达到8%。 1. 2026年预期：•随着规模化⽣产推进，预计两者⽑利率均会回落到6%的基准线。这种趋势表明，在⼤规模⽣产条件下，即便产品技术含量较⾼，但市场竞争压⼒可能导致利润空间趋于稳定。 2025年与2026年期间，⼯业富联在GB系列整机柜上的出货节奏及市场占⽐如何？ ⼯业富联在2025年⾄2026年的出货计划及市场占⽐情况如下： 1. 2025年： •⼯业富联预计交付15,000⾄18,000套GB200整机柜，以及约3,000套GB300整机柜，总计出货18,000套左右，占全年市场份额的重要部分。 1. 2026年预期： •整体市场需求预计达到8万⾄8.5万套，其中⼯业富联占⽐约45%。这标志着其业务规模将显著扩⼤。 尽管此前市场对总需求曾预测10万甚⾄12万套，但最新调整后的数据表明实际需求可能低于这⼀⽔平。不过，根据客户反馈情况，不排除到2026年下半年进⼀步上调预期出货量的可能性。 GB300的批量交付计划是如何安排的？具体从何时开始放量？ GB300将于2026年1⽉开始实现批量交付，进⼊放量阶段。⽽在2025年第四季度，GB300的初步交付计划已启动，具体从10⽉初开始执⾏。预计2025年全年GB300的交付总量将在3,000台⾄4,000台之间。 当前GB300及相关整机柜产品的供应商格局如何？是否存在新的竞争者进⼊市场的可能性？ ⽬前，GB200和GB300等整机柜产品主要由四家台湾代⼯⼚商负责⽣产，包括⼯业富联、⼴达、英业达和纬创。这些⼚商⻓期以来是北美四⼤云⼚商（亚⻢ 逊、微软、Google和Meta）的主要服务器供应商。2025年仅有三家参与了⽣产 ， 因 为 英 业 达当年 进 ⼊ 较晚未 能获得 份 额 ， 但预 计其将在2026年 加 ⼊GB300的供应链。从整体来看，由于北美四⼤云⼚商对服务器定制化需求⾼且倾向选择台资代⼯⼚，新竞争者进⼊市场的可能性极低。此外，这些云⼚商不接受戴尔、惠普等品牌服务器供应商，也不倾向选择国内代⼯企业，因此市场格局短期内不会发⽣显著变化。 北美四⼤云⼚商为何只选择台湾代⼯⼚作为其服务器供应链合作伙伴？ 北美四⼤云⼚商选择台湾代⼯⼚并⾮出于地域偏好，⽽是因为美国及欧洲本地缺乏具备规模化能⼒的⼤型服务器代⼯企业。⽬前全球范围内能够满⾜其需求的⼤型代⼯企业主要集中在台湾，包括⼯业富联、⼴达和英业达等。此外，这些云⼚商对定制化需求极⾼，⽽台湾代⼯企业在定制化能⼒⽅⾯具有显著优势。同时，这些云⼚商要求服务器知识产权归属终端⽤户所有，这种模式也限制了其他品牌服务器制造商（如戴尔和惠普）的参与。 戴尔、惠普等品牌服务器制造商为何⽆法满⾜北美四⼤云⼚商的需求？ 戴尔和惠普等公司定位为品牌服务器制造商，其业务模式以标准化产品为主，⾯向多⾏业、多客户销售。这与北美四⼤云⼚商对⾼度定制化且专属产权要求不符。此外，这些品牌制造商通常不会接受⼩批量或单⼀客户专属订单，⽽是通过规模效应降低成本。因此，它们⽆法适应针对单⼀客户设计并⽣产独特规格设备的业务模式。 除北美四⼤云⼚之外，如甲⻣⽂（Oracle）、XAI或特斯拉等公司在采购服务器时有何不同特点？ 甲⻣⽂、XAI以及特斯拉等公司⽬前仍以采购品牌服务器为主，其原因包括以下⼏点：第⼀，这些公司的采购规模相较于北美四⼤云⼚尚不⾜以⽀撑定制化⽣产所需的⼤批量订单；第⼆，它们所使⽤的部分设备需要⾯向第三⽅客户销售，⽽⾮完全⾃⽤，因此更倾向于采⽤标准化产品；第三，⽬前戴尔和惠普等 品牌制造商仅接受年度采购量超过1万台的⼤订单，对于⼩规模需求通常不予受理。因此，这类公司尚未全⾯转向定制化解决⽅案。 在云⼚商的业务模式中，涉及模型训练的服务器使⽤和对外服务之间的关系是怎样的？这些模型训练是否会对外开放？ 云⼚商通常将通⽤服务器以云资源形式租赁给第三⽅客户，但涉及模型训练的部分通常是在内部完成。这些模型训练所需的专⽤服务器和相关技术并不对外开放。完成训练后的数学模型会通过通⽤服务器或推理服务器提供给第三⽅使⽤，但具体算法及其实现细节仍然保持封闭状态。 像甲⻣⽂或XAI这样的公司，未来是否可能转向定制化服务器？如果是，这种转型背后的逻辑是什么？ 甲⻣⽂和XAI确实有可能转向定制化服务器。⽬前，甲⻣⽂已经在与⼯业富联洽谈合作，希望通过代⼯⽅式⽣产定制化服务器。类似地，XAI也在与⼯业富联和⼴达进⾏相关合作。推动这种转型的核⼼逻辑在于，当客户订单量⾜够⼤时，可以通过规模效应分摊研发费⽤，从⽽降低单位成本。例如，定制化服务器研发费⽤起步为3,000万美元，如果订单量达到数万台甚⾄⼏⼗万台，则可以有效平摊这笔费⽤。⽽对于需求量较⼩（如⼏⼗台、⼏百台或上千台）的客户来说，由于⽆法分摊⾼昂研发成本，更适合选择通⽤品牌服务器。 定制化服务器研发费⽤主要集中在哪些⽅⾯？具体⾦额是多少？ 定制化服务器研发费⽤主要集中在硬件设计、软件开发以及相关开模等环节。这类似于为特定需求开发⼀款专属⼿机，需要从硬件到软件进⾏全⾯设计和调整。⼀台定制化服务器的研发费⽤起步为3,000万美元，不含税。如果客户订单量不⾜以分摊这笔⾼额成本，则难以承受这⼀投⼊。 ⼯业富联相较其他竞争对⼿（如⼴达、英业达、纬创）具备哪些核⼼竞争优势？ ⼯业富联具备以下核⼼竞争优势： 1.与英伟达关系密切：⼯业富联⻓期以来是英伟达训练卡（如H100、H200，以及最新的B200、B300）的独家代⼯⼚商，⽽⼴达则主要负责推理卡代⼯。这种深度合作使⼯业富联在技术积累和市场信任⽅⾯占据领先地位。2.全球第⼆的代⼯能⼒：⼯业富联⽬前在全球范围内仅次于⼴达，其组装代⼯能⼒已基本与⼴达持平。在过去⼏年中，其技术⽔平显著提升，与⼴达形成直接竞争。3.全球布局带来的成本优势：⼯业富联拥有覆盖台湾、中国⼤陆、越南、墨⻄哥及美国等多地的⽣产基地，这种全球布局有助于降低整体⽣产成本，并提⾼供应链灵活性。4.技术积累与良率表现：⼯业富联在GB200等产品上的故障率仅为千分之五，其组装能⼒远优于其他竞争对⼿，从⽽吸引更多终端客户选择合作。5.先发优势：作为⾸家与英伟达共同研发并⽣产GB200系列产品的代⼯⼚商，⼯业富联拥有显著技术先发优势，即便其他⼚商后来加⼊，但从前期技术积累来看仍存在较⼤差距。 随着GB200和GB300等新产品的发展，对代⼯能⼒及技术迭代提出了哪些新的要求？ GB200和GB300等新⼀代产品的发展对代⼯能⼒提出了更⾼要求，包括更复杂的硬件设计、更精密的软件调试以及更严格的质量控制。此外，新产品迭代速度加快，对制造流程中的创新性解决⽅案提出了挑战。因此，能够快速适应这些变化并持续优化制造流程，将成为未来竞争中的关键因素。 在代⼯领域，技术积累和竞争格局的特点是什么？是否存在⾏业内的特殊规律？ 代⼯领域具有⾼度依赖技术积累的特性，同时⾏业内⼈员流动性较低，尤其是在墨⻄哥、北美和台湾等地区，这种现象尤为明显。