贵金属日报：宽松靴子落地 贵金属价格持续调整

市场分析 经济数据方面，美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人，前值从26.3万人修正为26.4万人；尽管首次申请人数回落，持续申请失业救济人数仍维持在190万人这一关键水平之上，显示劳动力市场仍面临一定压力。产业动态方面，美国政府正在积极推动一项规模高达50亿美元的矿产投资基金；该拟议基金将由美国国际开发金融公司（DFC）和纽约投资公司Orion Resource Partners组建一家合资企业而成；若基金最终顺利成立，这将是美国政府首次直接参与大型矿产交易。 期货行情与成交量： 2025-09-18，沪金主力合约开于835.34元/克，收于824.10元/克，较前一交易日收盘变动-1.31%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于834.58元/克，收于831.48元/克，较昨日午后收盘上涨0.27%。2025-09-18，沪银主力合约开于9924.00元/千克，收于9835.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.72%。当日成交量为646031手，持仓量为395854手。昨日夜盘沪银主力合约开于9910元/千克，收于9902元/千克，较昨日午后收盘上涨0.68%。 美债收益率与利差监控： 2025-09-18，美国10年期国债利率收于4.101%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.544%，较前一交易日-0.21BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-09-18，Au2508合约上，多头较前一日变化129手，空头则是变化176手。沪金合约上个交易日总成交量为485609手，较前一交易日变化32.56%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量1305261手，较前一交易日变化0.13%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为975.66吨，较前一交易日下降4.29吨。白银ETF持仓为15205.14吨，较前一交易日+15.53吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-09-18，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-8.58元/克，白银国内溢价为-823.15元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为83.79，较前一交易日变动-0.60%，外盘金银比价为88.92，较上一交易日变化2.72%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-09-18）上金所黄金成交量为49462千克，较前一交易日变化-13.44%。白银成交量为547182千克，较前一交易日变化-26.90%。黄金交收量为11776千克，白银交收量为10320千克。 策略 美联储降息靴子落地，获利了结逻辑下近期黄金价格或以震荡格局为主；但黄金金融属性溢价仍在，操作上仍以逢低买入为主，Au2512合约震荡区间或在815元/克-850元/克。 美联储降息靴子落地，白银作为通货的金融属性溢价短期被削弱；但工业属性溢价仍为银价提供支撑，金银比价有望收窄。但短期白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2512合约震荡区间或在9800元/千克-10050元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房