本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 美联储降息靴子落地，节前贵金属价格或继续震荡 广发期货发展研究中心 2019年09月23日 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 广发策略观点 2019/7/7 2 投资标的 本周持仓 上周持仓 持仓跟踪 目标价/止损价 — — — — — 利好：中长期，全球经济增长乏力，货币宽松预期；央行购金加快；全球负利率债规模继续上升。短期，中东地缘政治局势紧张。 利空：短期内，美国经济基本面表现稳健，美元保持相对强势；中美第十三轮经贸磋商10月料将成行，英国硬脱欧有望延后。 观点：1）中长期看，全球经济表现疲软，各国货币宽松预期持续存在；中美之间博弈表现出长期性和全局性，我们看好贵金属中长期表现；2）短期内，中东局势紧张一定程度上提振贵金属，但美国经济基本面表现稳健，美元维持相对强势；同时国际大环境整体较为平和，市场避险情绪难以持续上升。我们认为国庆前贵金属或继续震荡调整，且波动加大。 本周交易点： 欧元区9月制造业PMI初值，美国9月Markit制造业PMI初值，纽约联储主席威廉姆斯讲话（9月23日）；美国9月谘商会消费者信心指数，圣路易斯联储主席布拉德讲话（9月24日）；芝加哥联储主席埃文斯和堪萨斯城联储主席乔治发表讲话（9月25日）；美国至9月21日当周初请失业金人数（9月26日）；美国8月核心PCE物价指数年率，美国9月密歇根大学消费者信心指数终值（9月27日）。 投资建议：建议多单部分减仓或离场观望，若有空单则继续持有。 风险：中美博弈出现突发性“黑天鹅”事件。 目录 2019-09-23 3 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 1 2 4 市场回顾 美国基本面 后市展望 价差结构 3 1.1 COMEX金价止跌上涨 2019-09-23 4 上周，COMEX黄金期货收涨1.21%报1524.4美元/盎司，周涨1.66%；COMEX白银期货收涨0.96%报18.055美元/盎司，周涨2.77%。 9月19日,美联储降息25个基点；9月20日，美国加大对伊朗制裁，并增兵中东防卫；9月19日至20日,中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商 外盘贵金属 内盘贵金属 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 上周，内盘沪金主力累计涨幅0.43%，收于346.70元/克；内盘沪银主力累计跌幅0.92%，收于4413元/千克。 13 14 15 16 17 18 19 20 21 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 GC.CMX SI.CMX 240 260 280 300 320 340 360 380 3,100 3,300 3,500 3,700 3,900 4,100 4,300 4,500 4,700 4,900 5,100 AGFI.WI AUFI.WI 1.2 全球避险情绪小幅上升 2019-09-23 5 VIX与金价 美股换手率 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 1,200.00 1,250.00 1,300.00 1,350.00 1,400.00 1,450.00 1,500.00 1,550.00 1,600.00 VIX指数 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司） 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1,200.00 1,250.00 1,300.00 1,350.00 1,400.00 1,450.00 1,500.00 1,550.00 1,600.00 标普500换手率 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 上周，美股三大股指普跌：道指跌1.05%，纳指跌0.7%，标普500跌0.51%，三大股指均终结三周连涨走势。 恐慌指数有所上升：上周，VIX指数最高录得15.32，相比前高14.61小幅上升。 1.3 COMEX黄金净多持仓上升 2019-09-23 6 SPDR黄金ETF持仓量 贵金属非商业头寸 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind COMEX贵金属库存 黄金：截止9月17日，CFTC净多持仓为282599手，较前值增加12874手，上升4.77%。 截止9月20日，SPDR黄金ETF持仓量为894.15吨，较前值上升19.64吨。 库存：上周COMEX黄金库存环比增加2341.68盎司，COMEX白银库存环比增加1008154.30盎司。 (100,000) 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 COMEX:黄金净多头 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量 810 820 830 840 850 860 870 880 890 900 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 7,980,000 8,000,000 8,020,000 8,040,000 8,060,000 8,080,000 8,100,000 8,120,000 306,000,000 308,000,000 310,000,000 312,000,000 314,000,000 316,000,000 318,000,000 COMEX:黄金:库存(盎司，右轴） COMEX：白银：库存（盎司） 1.4 金交所白银库存下降 2019-09-23 7 上海黄金交易所：截止9月12日，上金所白银库存继续上升，目前白银现货库存达到历史高位339.22万千克，较前值减少1.64%。 上海期货交易所：上周，上期所黄金库存环比持平，白银库存环比下降1.77%。 上海黄金交易所白银库存 上金所贵金属现货成交量 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 4,000,000 上海金交所白银库存（千克） 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 库存期货：白银：千克 库存期货：黄金：千克（右轴） 1.5 贵金属内外盘交易活跃度继续降温 2019-09-23 8 COMEX贵金属期货成交量 上金所贵金属现货成交量 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind COMEX贵金属：COMEX黄金期货合约以及白银期货合约成交量均呈回落态势，上周成交量较前值大幅下降。 上金所成交量：上周，Au（T+D）以及Ag(T+D) 成交量均呈明显的下滑态势。 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 GC.CMX(手） SI.CMX(手） 0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35,000,000 40,000,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 上海金交所黄金现货:成交量:AuT+D 上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D) 1.6 美元仍保持相对强势 2019-09-23 9 人民币汇率 美元指数 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 欧元日元走势 人民币：上周，人民币兑美元汇率（离岸）下跌0.70%，结束两连升，利多内盘贵金属。 美元指数：上周，美联储如期降息25个BP，但美元仍表现相对强势，美元指数周涨0.69%。 欧元汇率微升：上周欧元兑美元汇率微涨0.55%，但长期贬值趋势不改。 日元止跌：上周，日元对美元升值0.13%，终结三连跌。 94.00 95.00 96.00 97.00 98.00 99.00 100.00 美元指数 6.6 6.7 6.8 6.9 7 7.1 7.2 离岸人民币汇率（兑美元） 1.085 1.090 1.095 1.100 1.105 1.110 1.115 1.120 104.00 104.50 105.00 105.50 106.00 106.50 107.00 107.50 108.00 108.50 欧元兑美元 美元兑日元 2019-09-23 10 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 1.7 贵金属价格波动明显加大 美国经济数据冲击：美国小非农ADP数据大幅超预期，成为此轮黄金价格下跌的导火索；而后，尽管大非农数据大幅不及预期，也难真正扭转金价调整态势； 美联储降息：9月20日，美联储降息25个BP，符合预期。 中美博弈： 9月19日至20日，中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商，就共同关心的经贸问题开展了建设性的讨论。 越南降息 欧央行降息+QE 沙特炼油设施遇袭 美联储降息25BP 中美副部级磋商结束 目录 2019-09-23 11 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 1 2 4 市场回顾 美国基本面 后市展望 价差结构 3 2.1 美国8月核心CPI数据强劲 2019-09-23 12 美国CPI /PCE当月同比 美国核心CPI/PCE当月同比 美国CPI细分项目同比变化（%） 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 美国8月核心CPI数据超预期：美国8月未季调CPI年率实际公布1.7%，预期1.8%，前值1.8%。美国8月未季调核心CPI年率实际公布2.4%，预期2.3%，前值2.2%。美国通胀超预期或与中美贸易摩擦存在一定关联，后续，我们仍需关注美国国内消费的变化情况。 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 能源类 食品类 住宅类 交通运输类 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 美国：CPI：当月同比（%） 美国：PCE：当月同比（%） 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 美国:核心CPI:当月同比 美国：核心PCE：当月同比 2.2 初请失业数据好于预期 2019-09-23 13 美国申请失业金人数 美国非农就业情况 美国ADP就业情况 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 美国就业市场依然强劲：美国至9月14日当周初请失业金人数20.8万人，预期21.3万，前值20.4万。 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 100,000 600,000 1,100,000 1,600,000 2,100,000 2,600,000 3,100,000 美国:当周初次申请失业金人数:季调 美国:持续领取失业金人数:季调 (100) (50) 0 50 100 150 200 250 300 350 144,000 145,000 146,000 147,000 148,000 149,000 150,000 151,000 152,000 美国：非农就业人数总数（千人） 美国：新增非农就业人数（千人） 0 50 100 150 200 250 300 122,000 123,000 124,000 125,000 126,000 127,000 128,000 129,000 130,000