聚辰股份（688123.SH）25H1业绩同比稳健增长，SPD与高可靠性存储芯片持续放量
25H1业绩同比稳健增长，SPD与高可靠性存储芯片持续放量 买入（维持评级） 事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年，公司实现营收5.75亿元，同比增长11.69%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长43.50%；实现扣非净利润1.77亿元，同比增长22.47%。2025年Q2公司实现营业收入3.14亿元，同比增长17.32%，环比增长20.20%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长15.02%，环比增长6.22%；实现扣非净利润0.96亿元，同比增长22.57%，环比增长19.29%。 25H1业绩同比稳健增长，盈利能力进一步提升：2025年上半年，公司业绩同比增长，主要是受益于近年来持续完善在高附加值市场的产品布局，公司DDR5SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的销售收入同比实现快速增长，有效对冲了消费电子市场需求波动导致公司传统业务业绩同比下滑带来的影响。2025年上半年，公司整体毛利率为60.25%，同比+5.55pct；净利率为34.45%，同比+7.69pct；盈利能力进一步提升。费用 方 面 ，2025年上 半 年公 司 销 售 、 管 理 、 研 发 及 财 务 费 用 率 分 别 为3.66%/4.91%/17.86%/-0.78%，同比变动分别为-1.46/-0.21/+1.90/+0.91pct；销售费用率同比下降，主要系（1）受公司股权激励的股份支付费用摊销进度影响，当期计入销售费用的股份支付费用同比有所下降；（2）公司产品销售结构变化，支付的销售佣金相应有所减少；研发费用率同比增长，主要系公司持续加强研发投入，研发人员薪酬开支以及研发项目开支同比有所增长所致 作者 分析师邹 兰兰执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《24年利润同比高速增长，DDR5加速渗透带动SPD增长—聚 辰股 份（688123.SH）公司动 态点评》2025-02-14 布局汽车电子和工业领域，高可靠性存储芯片持续放量：公司为业内少数同时具备工业级存储芯片和汽车级存储芯片研发设计能力的企业之一，目前已拥 有 覆 盖1Kb-2Mb容 量 区 间 的 全 系 列 工 业 级EEPROM芯 片 与 覆 盖512Kb-64Mb容量区间的全系列工业级NORFlash芯片，以及符合A3-A1等级标 准的覆盖1Kb-2Mb容 量区间 的全系列汽 车级EEPROM芯 片和覆盖512Kb-16Mb容量区间的全系列汽车级NORFlash芯片产品组合。2025年上半年，公司汽车级存储芯片和高性能工业级存储芯片的销量和收入较上年同期实现高速增长，并加速向汽车电子和工业设备的核心部件领域渗透，成为 公司收入规模扩张和盈利能力提升的另一重要驱动力。在汽车电子市场，公司积极进行欧洲、美国、韩国、日本、东盟等海外重点市场的拓展，汽车级EEPROM芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，产品的销量和收入占公司整体业务的比重快速提升。在高性能工业应用，公司工业级存储芯片现已广泛应用于工业自动化（如伺服控制、机器人、人机交互）、数字能源（如光储充一体、逆变器）以及通信基站（如高速光模块）等领域，市场份额快速提升，现已发展成为高性能工业级EEPROM芯片的领先品牌，与众多全球领先的设备厂商形成了长期稳定的合作关系。 DDR5渗透率持续提升，带动SPD芯片需求增长：随着大模型训练与推理对算力的迫切需求，AI服务器的内存配置显著升级，一台主流AI服务器通常需要部署超过20根DDR5内存模组，是传统通用服务器的2倍左右，为市场注入了新的增长动力。受益于AIPC等高端应用的加速渗透，以及LPCAMM2内存模组可能替代LPDDR5X板载内存成为新一代轻薄型笔记本电脑和其他紧凑型设备的理想解决方案（传统的LPDDR5X板载内存方案无需使用内存模组配套芯片，LPCAMM2内存模组则需要配套使用1颗SPD芯片和1颗PMIC芯片），进一步推动了市场需求的增长。2025年上半年，随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，以及服务器和个人电脑市场需求量的不断释放，公司DDR5SPD芯片的销量和收入较上年同期实现快速增长，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力之一。与此同时，DDR4SPD芯片的销量和收入则随着DDR4内存模组市场占有率的下降相应有所下滑。公司不断完善在存储模组配套芯片领域的产品布局，并通过推动持续创新不断扩大市场机会，公司产品线有望持续扩张并创造更大的空间。 维持“买入”评级：随着DDR5内存技术商用以及汽车级产品的性能与技术水平逐步获得客户端认可，公司业绩具备长期增长动力。受益于SPD产品及应用于汽车电子、工业控制等高附加值市场的EEPROM产品出货量快速提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.45亿元、6.31亿元、8.63亿元，EPS分别为2.81、3.98、5.46元/股，PE分别为34X、24X、17X。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com
