2025中报点评：新能源伺服系统与新品放量叠加客户回款优化，25H1业绩同比+228%

核心观点与业绩表现

公司2025年H1业绩高速增长，主要得益于新能源伺服系统销量大幅增长、前期预研项目形成小批量生产提升盈利水平、部分客户回款削减信用减值损失，以及内部成本优化和生产效率提升。25H1扣非归母净利润同比增长365%，归母净利润同比增长228%。25Q2业绩环比和同比均大幅增长，销售净利率同比提升13.99个百分点至24.46%。

业务板块表现

1. 新能源伺服系统：营收同比增长205.31%至0.39亿元，毛利率同比提升7.01个百分点至22.92%，受益于风力发电机组装机规模攀升。
2. 航空航天、军工等专用伺服系统：营收同比增长1.18%至0.31亿元，毛利率同比提升3.66个百分点至71.46%，凭借高技术壁垒和强客户粘性实现稳定增长。
3. 工业控制伺服系统：营收同比略降0.19%至0.19亿元，但毛利率同比提升9.46个百分点至31.70%。

战略布局与未来展望

公司深化“军品立本、新能源突破、工业赋能”战略布局，逐步发展成为多层次、多产品、多领域的综合解决方案提供商。

• 航空航天及军工：重点研发高集成度、高可靠性的军用随动控制总成系统，巩固军用自动化领域核心供应商地位。
• 新能源风电：依托风电装机增量，深化产品标准化和模块化设计，积极布局储能、SVG等电网侧业务。
• 工业控制：受益于工业4.0推进，伺服系统长期需求增长潜力可观。

研究结论与投资建议

公司伺服系统技术居国内领先地位，新品放量与客户回款情况明显转好，业绩成长可期。上调2025~2027年归母净利润预测至0.42/0.55/0.72亿元，对应PE为108/82/63倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 技术迭代不及预期
2. 宏观经济波动
3. 市场竞争加剧