腾讯2025全球数字生态大会：打造智能化与全球化增长引擎

腾讯2025全球数字生态大会：打造智能化与全球化增长引擎 目标价705.00港元潜在升幅6.6%当前股价661.50港元 我们于9月16-17日参加了2025年腾讯全球数字生态大会，会议要点包括：1）腾讯云明确打造“智能化”和“全球化”引擎的两大战略方向，AI赋能客户+全球化业务成为重点战略方向；2）智能化方面，公司加速C端和B端AI应用场景落地，并发布腾讯智能体战略全景图，全面开放智能体解决方案，帮助企业打造智能体；3）全球化方面，过去一年腾讯云国际业务实现高双位数增长，海外客户数同比翻倍，未来腾讯云将围绕基础设施、产品技术、服务能力加强国际化业务布局。展望中长期，我们看好AI产品需求以及海外业务需求成为腾讯云收入增长的重要驱动力。维持“买入”评级及目标价705.0港元。 中国互联网 贺赛一, CFA(852) 3916 1739hesaiyi@cmbi.com.hk 陆文韬, CFAluwentao@cmbi.com.hk 智能化引擎：加速AI应用与智能体落地。智能化引擎主要分为两大方面：1）加速AI应用场景落地：C端应用方面，元宝DAU进入国内AI原生应用前三，ima沉淀超1亿知识库文件，QQ浏览器AI月活较4月增长17.8倍；B端应用方面，近1年腾讯会议AI功能用户量同比增长150%，AI编程工具CodeBuddy支持腾讯内部50%的新增代码生成，帮助研发提效超16%。2）加速智能体布局：腾讯云发布智能体战略全景图，全面开放智能体开发平台、应用场景、基础设施、模型能力及伙伴生态，助力客户构建智能体。公司也面向全球发布腾讯云智能体开发平台3.0版本，上线近600个新功能，预置12个大模型，支持超过140个MCP插件。 陶冶, CFAfranktao@cmbi.com.hk 马泽慧(852) 3761 8838joannama@cmbi.com.hk 全球化引擎：加强全球化业务布局。腾讯云国际业务过去一年实现高双位数增长，海外客户数同比翻倍，90%以上的互联网企业、95%以上的头部游戏公司出海选择腾讯云。公司未来将从三个层面升级腾讯云国际化战略：1）基础设施层面，公司持续加大投入，1H25腾讯云已在全球设立11个区域办公室，9大全球技术支持中心；2）技术层面：公司推动腾讯云产品全面国际化，代码助手CodeBuddy、智能开发平台ADP等产品将推出海外版；3）服务层面：打造敏捷的本地服务团队，在提供专业服务的同时充分发挥中国效率优势，及时响应客户需求。 关注多模态与3D世界模型进展。腾讯云发布混元3D 3.0模型，建模精度较上一版本提升3倍。公司推出面向专业3D生产者的一站式工具混元3DStudio，覆盖组件生成、UV展开等7大核心环节，可应用于游戏开发、动画制作、工业设计等场景。混元3D模型目前在开源社区下载量已超260万居赛道第一。混元大模型目前已经在游戏行业超15个场景落地应用，涵盖游戏概念设计、美术创作、营销运营等多个模块。结合AI能力，目前腾讯云已在《无畏契约手游》《修仙时代》《QQ飞车》等游戏中推出新的AI游戏体验。除了游戏领域，在支持智能制造及内容产业也可以创造价值。 资料来源：FactSet 腾讯云：打造智能化与全球化两大增长引擎 腾讯云明确云业务与AI战略，致力于为企业打造“智能化”与“全球化”的两大增长引擎。“智能化”引擎主要分为两大方面： 智能化引擎：加速AI应用与智能体落地 1）加速AI应用场景落地：腾讯云目前已打造全栈云+AI应用的产品矩阵，公司目前有超百款应用完成AI升级，包括微信、腾讯会议、腾讯文档等；此外公司也打造了元宝、ima知识库、QQ浏览器等AI原生应用。 C端应用方面，元宝DAU进入国内AI原生应用前三，ima沉淀超1亿知识库文件，QQ浏览器AI月活较4月增长17.8倍；B端应用方面，近1年腾讯会议AI功能用户量同比增长150%，乐享知识库AI问答使用次数增长18倍，AI编程工具CodeBuddy支持腾讯内部50%的新增代码生成，帮助研发提效超16%。 2）加速智能体布局，全面开放“好用的AI”：腾讯云发布智能体战略全景图，全面开放智能体开发平台、应用场景、基础设施、模型能力及伙伴生态，助力客户构建智能体。公司也面向全球发布腾讯云智能体开发平台3.0版本，上线近600个新功能，预置12个大模型，支持超过140个MCP插件。 针对智能体场景，公司还推出Agent Runtime解决方案，集成执行引擎、云沙箱、上下文服务、网关和安全五大组建，为智能体提供基础设施。公司打造的云沙箱技术，让Agent启动时间降至100ms，支持数十万实例并发运行，实现Agent服务的开箱即用。 腾讯云目前已经在知识问答场景（包括员工专家助手、行业知识问答、售前售后咨询、政务政法等）帮助企业规模化落地智能体，该智能体基于企业知识库、强大的RAG能力并配合工作流，能够有效准确的解答企业员工的问题，主要客户覆盖金融、消费、制造、教育、医疗等多个行业。 除知识问答场景以外，腾讯云基于其多模态大模型、模型插件及模型工具等能力，提供智能质检、智能巡检、媒体内容处理和营销增长等AI智能体接近方案。智能质检场景中，智能质检Agent帮助制造业生产线外观检测提质增效，智能质检Agent将质检方案的交付周期从3个月降至0.5-1个月，数据需求由超1000张图片降至每类缺陷图片小于50张。 全球化引擎：加速AI应用与智能体落地 全球化引擎方面，腾讯云国际业务快速增长，公司持续加大出海业务布局：过去一年腾讯云国际业务实现高双位数增长，海外客户数同比翻倍，90%以上的互联网企业、95%以上的头部游戏公司出海均选择腾讯云。 公司未来从三个层面升级腾讯云全球化战略：1）基础设施层面，公司持续加大投入，此前已宣布在沙特投资1.5亿美元建设中东首个可用区，在日本大阪新建第三个可用区并设立区域办公室。1H25腾讯云已在全球设立11个区域办公室，9大全球技术支持中心；2）技术层面：公司推动腾讯云产品全面国际化，代码助手CodeBuddy、智能开发平台ADP等产品将推出海外版；3）服务层面：打造敏捷的本地服务团队，在提供专业服务的同时充分发挥中国效率优势，通过覆盖全球的本地化技术支持与服务团队，及时响应客户需求。 模型侧：关注多模态与3D世界模型进展 大会上，腾讯云正式发布混元3D 3.0模型，首创3D-DiT分级雕刻模型，建模精度较上一版本提升3倍。此外，公司推出面向专业3D生产者的一站式工具混元3D Studio，覆盖组件生成、UV展开等7大核心环节，可应用于游戏开发、动画制作、工业设计等场景。 混元3D模型大幅提升3D资产的生产效率，传统3D资产生成周期通常需要5-7天，而使用混元3D AI生产管线后，耗时仅几分钟。全球首个设计AgentLOVART由混元3D提供技术支持。该平台今年5月开放限量试用，五天内就吸引了全球超70个国家、10万人申请试用。 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际证券并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属