腾讯全球数字生态大会：大模型赋能产业智能化

腾讯全球数字生态大会：大模型赋能产业智能化 目标价港元458.00(此前目标价港元458.00)潜在升幅42.4%当前股价港元321.60 我们于9月7日参加2023年腾讯全球数字生态大会，会议要点包括：1）腾讯云从数字化助手向智能化助手升级，通过智能/数据/连接增强，为产业构建AI智慧引擎与应用；2）腾讯云发布混元大模型（超千亿参数，超2万亿tokens训练语料），模型已在腾讯50多个产品和业务内测，企业用户可直接调用API接口或基于大模型构建行业应用，大模型高级版API按照0.14元每1000 tokens进行变现；3）腾讯云自研数据库TDSQL轻量级TP能力位居国内第一，腾讯云大数据日实时计算量级达到国内第一，为企业智能化转型提供国内领先的数据基础设施。基于领先的数字基础设施、成熟的大模型能力以及丰富的行业应用场景，我们看好腾讯在大模型应用落地及商业化方面处于国内领先梯队，AI智能化等企业需求有望成为腾讯云新的增长驱动力。维持“买入”评级及目标价458.0港元。 中国互联网 贺赛一, CFA(852) 3916 1739hesaiyi@cmbi.com.hk 陆文韬, CFAluwentao@cmbi.com.hk 陶冶franktao@cmbi.com.hk 智能+数据+连接增强，赋能产业智能化转型。1）智能增强：腾讯云推出混元大模型，正式向企业用户开放API接口与应用落地能力，目前已经在智能生产/客服/分析/服务/办公领域推出了具体应用实例。此外，腾讯云MaaS服务上架20+通用大模型和20+行业大模型，企业可通过腾讯TI平台训练和精调生成专属大模型；2）数据增强：腾讯云围绕AI智能化打造多项行业领先的数字化基础设施，包括HCC高性能计算集群（将万亿参数大模型训练时长缩短至4天）、腾讯云数据TDSQL（轻量级TP能力国内第一）、向量数据库（10亿级在线检索规模）、腾讯云大数据（日实时计算量级国内第一）；3）连接增强：腾讯统一身份OneID全面兼容，打通企业全应用场景；提供数字孪生解决方案进一步连接物理与数字世界。 股东结构 推出腾讯混元大模型，打造行业应用大模型底座。腾讯云发布混元大模型，参数达千亿级，基于超2万亿tokens训练语料。相较于其他大模型，混元大模型：1）更可靠，幻觉率较Meta开源模型LLaMA2降低30-50%，面对安全诱导类问题拒答率提升20%；2）更成熟：提升超长文本的生成和续写能力，具备更强的逻辑思维能力。混元大模型目前已在腾讯50多个产品和业务中内测，开放后企业用户可直接调用API接口或基于大模型构建行业应用，混元大模型高级版API将按照0.14元每1000 tokens的刊例价进行收费。 大模型应用落地，驱动云业务收入增长及估值提升。基于领先的数字基础设施、成熟的大模型能力以及丰富的行业应用场景，我们看好腾讯在大模型应用落地及商业化方面处于国内领先梯队，企业AI智能化需求有望成为腾讯云业务新的增长驱动力，拉动板块收入和估值提升。我们预计公司企业服务23-25年收入CAGR为9%，目前占我们对于腾讯SOTP估值的5%。 资料来源：FactSet 腾讯云：三个“增强”助力产业构建智能引擎 腾讯云将围绕三个增强助力产业智能化应用的落地：1）智能增强：腾讯云推出混元大模型，正式向企业用户开放API接口与应用落地能力，目前已经在智能生产/客服/分析/服务/办公领域推出了具体应用实例。此外，腾讯云MaaS服务上架20+通用大模型和20+行业大模型，企业可通过腾讯TI平台训练和精调生成专属大模型；2）数据增强：腾讯云围绕AI智能化打造多项行业领先的数字化基础设施，包括HCC高性能计算集群（可将万亿参数大模型训练时长缩短至4天）、腾讯云数据TDSQL（轻量级TP能力位居国内第一）、向量数据库（10亿级在线检索规模，数据处理运行成本降低50%+）、腾讯云大数据（日实时计算量级国内第一）；3）连接增强：腾讯统一身份One ID全面兼容，打通企业全应用场景；提供数字孪生解决方案进一步连接物理与数字世界。 智能增强：混元大模型+MaaS解决方案助力行业AI应用落地 腾讯云正式发布混元大模型，模型参数超千亿，基于超2万亿tokens的预训练语料，具备行业前列的中文创作能力、逻辑推理能力以及安全可靠的任务执行能力。混元大模型实现算法、框架和平台全链路自研。框架端方面，基于自研机器学习框架AngelPTM训练框架，训练速度相较业界主流框架提升1倍；基础设施端方面，基于公司自研星脉高速网络和腾讯云高性能算力集群，实现10倍通信性能提升和3倍算力性能提升。 相较于行业其他模型，腾讯混元模型1）更可靠：混元大模型在预训练阶段通过“探真”算法进行事实修正，有效降低复杂任务中的幻觉问题。根据TruthfulQA数据上实测结果，腾讯混元大模型相较Meta开源LLaMA2模型的幻觉率降低30-50%。此外，腾讯云通过强化学习的方式，将模型面对安全诱导类问题的拒答率提升20%。 相较于行业其他模型，腾讯混元模型2）更成熟：腾讯云通过位置编码优化，提升长文本的处理效果和性能，使产出内容更符合字数要求，提升超长文本的生成和续写能力。此外，腾讯云提出思维链的新策略，加强模型对于问题拆解的思考倾向，提升模型在复杂从场景中的逻辑思维能力。 混元大模型目前已经在腾讯50多个产品和业务中内测，开放后企业用户可以直接调用API接口或基于混元大模型构建行业应用。目前混元大模型高级版API按照0.14元每1000tokens的刊例价进行收费，对比GPT-4/GPT-3.5 TurboAPI定价约为0.22/0.01元每1000tokens（输入端费用，按照RMB/US$ =7.3折算），腾讯云实名企业账号拥有累计10万token的免费调用额度。 腾讯云在大会上宣布升级MaaS解决方案，包括：1）升级技术底座，接入自研混元大模型，同时支持20+主流开源模型，提供一亿到千亿级参数规模的模型，丰富底层模型能力；2）升级平台能力，包括大模型训练和精调工具栏，覆盖大模型开发全链路，支持模型一键部署；3）升级智能应用，提供腾讯内部广泛的PaaS和SaaS产品实践案例，加速企业用户应用落地。 目前腾讯云大模型的能力已经在多个内外部场景下应用，包括：1）智能营销：腾讯起点通过大模型能力，将复杂问题解决率提升85%；2）智能研发：大模型提升AI耐药性预测精准度30%，提升分子抗体药物发现筛选计算效率百倍；3）智能制造：赋能制造企业将产品缺陷率降低80%，缺陷率由PPM降至PPB。 数据增强：数字基础设施支撑产业应用 数据增强方面，腾讯云打造了行业领先的数字基础设施，能够较好支撑模型训练、精调以及AI应用的落地。公司核心自研基础设施包括：1）HCC高算力集群，通过计算、存储、网络联合优化，将万亿参数大模型训练时长缩短至4天，大语言模型推理性能提升290%，AI作画模型推理性能提升227%；2）腾讯数据库TDSQL，单实例存储规模达PB级别、单实例日请求次数超百亿次，轻量级TP能力国内第一；3）向量数据库+云原生数据湖仓：提升原始数据清洗性能40%，降低运行综合成本50%，将模型训练数据的分类、去重、清洗效率提升10倍。 连接增强：连接全领域，激发场景创新 连接增强方面，腾讯云正式发布腾讯统一身份ONE ID，帮助企业统一管理员工身份架构，一个ID可以连接企业内各系统，包括腾讯会议、腾讯文档、腾讯乐享、企业SaaS应用及第三方应用。 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 腾讯云升级发布1+3数字孪生产品矩阵，包括一个数字孪生底座，以及可视化、实时仿真、空间实时计算三大平台，帮助企业客户连接虚实空间。数字孪生主要围绕四大方向提升产品能力，包括更好看（以可视化表达为中心）、更易管（以推演决策为中心）、更善控（以场景交互为中心）、更可算（以感知洞察为中心）。目前数字孪生技术已经在多个行业落地应用，包括城市交通、建筑园区、工业能源等，合作落地超过500个项目，覆盖20多个行业、100多个城市。 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际证券并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招