腾讯全球数字生态大会：大模型赋能产业智能化

敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或http:// www.cmbi.com.hk下载更多招银国际环球市场研究报告 本报告摘要自英文版本，如欲进一步了解，敬请参阅英文报告。 1 MN 2023 年 9 月8日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 腾讯控股 (700 HK) 腾讯全球数字生态大会：大模型赋能产业智能化 我们于9月7日参加2023年腾讯全球数字生态大会，会议要点包括：1）腾讯云从数字化助手向智能化助手升级，通过智能/数据/连接增强，为产业构建AI智慧引擎与应用；2）腾讯云发布混元大模型（超千亿参数，超2万亿tokens训练语料），模型已在腾讯50多个产品和业务内测，企业用户可直接调用API接口或基于大模型构建行业应用，大模型高级版API按照0.14元每1000 tokens进行变现；3）腾讯云自研数据库TDSQL轻量级TP能力位居国内第一，腾讯云大数据日实时计算量级达到国内第一，为企业智能化转型提供国内领先的数据基础设施。基于领先的数字基础设施、成熟的大模型能力以及丰富的行业应用场景，我们看好腾讯在大模型应用落地及商业化方面处于国内领先梯队，AI智能化等企业需求有望成为腾讯云新的增长驱动力。维持“买入”评级及目标价458.0港元。  智能+数据+连接增强，赋能产业智能化转型。1）智能增强：腾讯云推出混元大模型，正式向企业用户开放API接口与应用落地能力，目前已经在智能生产/客服/分析/服务/办公领域推出了具体应用实例。此外，腾讯云MaaS服务上架20+通用大模型和20+行业大模型，企业可通过腾讯TI平台训练和精调生成专属大模型；2）数据增强：腾讯云围绕AI智能化打造多项行业领先的数字化基础设施，包括HCC高性能计算集群（将万亿参数大模型训练时长缩短至4天）、腾讯云数据TDSQL（轻量级TP能力国内第一）、向量数据库（10亿级在线检索规模）、腾讯云大数据（日实时计算量级国内第一）；3）连接增强：腾讯统一身份One ID全面兼容，打通企业全应用场景；提供数字孪生解决方案进一步连接物理与数字世界。  推出腾讯混元大模型，打造行业应用大模型底座。腾讯云发布混元大模型，参数达千亿级，基于超2万亿tokens训练语料。相较于其他大模型，混元大模型：1）更可靠，幻觉率较Meta开源模型LLaMA 2降低30-50%，面对安全诱导类问题拒答率提升20%；2）更成熟：提升超长文本的生成和续写能力，具备更强的逻辑思维能力。混元大模型目前已在腾讯50多个产品和业务中内测，开放后企业用户可直接调用API接口或基于大模型构建行业应用，混元大模型高级版API将按照0.14元每1000 tokens的刊例价进行收费。  大模型应用落地，驱动云业务收入增长及估值提升。基于领先的数字基础设施、成熟的大模型能力以及丰富的行业应用场景，我们看好腾讯在大模型应用落地及商业化方面处于国内领先梯队，企业AI智能化需求有望成为腾讯云业务新的增长驱动力，拉动板块收入和估值提升。我们预计公司企业服务23-25年收入CAGR为9%，目前占我们对于腾讯SOTP估值的5%。 目标价 港元458.00 (此前目标价 港元458.00) 潜在升幅 42.4% 当前股价 港元321.60 中国互联网 贺赛一, CFA (852) 3916 1739 hesaiyi@cmbi.com.hk 陆文韬, CFA luwentao@cmbi.com.hk 陶冶 franktao@cmbi.com.hk 公司数据 市值(百万港元） 3,073,312 3月平均流通量(百万港元） 6,297.7 52周内股价高/低(百万港元) 415.00/190.72 总股本 (百万) 9480.0 资料来源： FactSet 股东结构 MIH TC 26.9% Advance Data Services Limited 8.4% 资料来源： 港交所 股价表现 绝对回报 相对回报 1 -月 -5.7% 1.2% 3 -月 -4.2% 1.4% 6 -月 -9.9% 1.6% 资料来源： FactSet 股份表现 资料来源：FactSet 财务资料 (截至12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 销售收入 (百万人民币) 560,118 554,552 613,800 665,858 717,812 同比增长 (%) 16.2 (1.0) 10.7 8.5 7.8 毛利率 (%) 43.9 43.1 46.4 46.8 47.4 调整后净利润 (百万人民币) 123,788.0 115,649.0 150,540.6 179,940.5 198,077.0 同比增长 (%) 0.9 (6.6) 30.2 19.5 10.1 调整后每股收益 (人民币) 12.99 12.13 15.54 18.58 20.45 市场平均预估每股收益 (人民币) 12.99 12.13 15.12 17.96 20.37 市盈率 (倍) 18.1 14.1 24.2 19.7 16.8 资料来源：公司、彭博及招银国际环球市场预测 2023 年 9 月 8 日 敬请参阅尾页之免责声明 2 腾讯云：三个“增强”助力产业构建智能引擎 腾讯云将围绕三个增强助力产业智能化应用的落地：1）智能增强：腾讯云推出混元大模型，正式向企业用户开放API接口与应用落地能力，目前已经在智能生产/客服/分析/服务/办公领域推出了具体应用实例。此外，腾讯云MaaS服务上架20+通用大模型和20+行业大模型，企业可通过腾讯TI平台训练和精调生成专属大模型；2）数据增强：腾讯云围绕AI智能化打造多项行业领先的数字化基础设施，包括HCC高性能计算集群（可将万亿参数大模型训练时长缩短至4天）、腾讯云数据TDSQL（轻量级TP能力位居国内第一）、向量数据库（10亿级在线检索规模，数据处理运行成本降低50%+）、腾讯云大数据（日实时计算量级国内第一）；3）连接增强：腾讯统一身份One ID全面兼容，打通企业全应用场景；提供数字孪生解决方案进一步连接物理与数字世界。 图1：腾讯云：三个“增强”助力产业构建智能引擎 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 智能增强：混元大模型+MaaS解决方案助力行业AI应用落地 腾讯云正式发布混元大模型，模型参数超千亿，基于超2万亿tokens的预训练语料，具备行业前列的中文创作能力、逻辑推理能力以及安全可靠的任务执行能力。混元大模型实现算法、框架和平台全链路自研。框架端方面，基于自研机器学习框架AngelPTM训练框架，训练速度相较业界主流框架提升1倍；基础设施端方面，基于公司自研星脉高速网络和腾讯云高性能算力集群，实现10倍通信性能提升和3倍算力性能提升。 图2：腾讯：混元大模型 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 相较于行业其他模型，腾讯混元模型1）更可靠：混元大模型在预训练阶段通过“探真”算法进行事实修正，有效降低复杂任务中的幻觉问题。根据TruthfulQA数据上实测结果，腾讯混元大模型相较Meta开源LLaMA 2模型的幻觉率降低30-50%。此外，腾讯云通过强化学习的方式，将模型面对安全诱导类问题的拒答率提升20%。 2023 年 9 月 8 日 敬请参阅尾页之免责声明 3 图3：腾讯混元大模型：降低幻觉率，提升安全诱导类问题的拒答率 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 相较于行业其他模型，腾讯混元模型2）更成熟：腾讯云通过位置编码优化，提升长文本的处理效果和性能，使产出内容更符合字数要求，提升超长文本的生成和续写能力。此外，腾讯云提出思维链的新策略，加强模型对于问题拆解的思考倾向，提升模型在复杂从场景中的逻辑思维能力。 图4：腾讯混元大模型：更成熟 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 2023 年 9 月 8 日 敬请参阅尾页之免责声明 4 混元大模型目前已经在腾讯50多个产品和业务中内测，开放后企业用户可以直接调用API接口或基于混元大模型构建行业应用。目前混元大模型高级版API按照0.14元每1000 tokens的刊例价进行收费，对比GPT-4/GPT-3.5 Turbo API定价约为0.22/0.01元每1000 tokens（输入端费用，按照RMB/US$ =7.3折算），腾讯云实名企业账号拥有累计10万 token 的免费调用额度。 图5：腾讯混元大模型vs GPT：企业API定价 大模型 定价 混元大模型 0.14元人民币每1000 tokens GPT-4（8K版本） 输入：0.03美元每1000 tokens 输出：0.06美元每1000 tokens GPT-3.5 Turbo（4K版本） 输入：0.0015美元每1000 tokens 输出：0.002美元每1000 tokens 资料来源：腾讯云，OpenAI，招银国际环球市场 腾讯云在大会上宣布升级MaaS解决方案，包括：1）升级技术底座，接入自研混元大模型，同时支持20+主流开源模型，提供一亿到千亿级参数规模的模型，丰富底层模型能力；2）升级平台能力，包括大模型训练和精调工具栏，覆盖大模型开发全链路，支持模型一键部署；3）升级智能应用，提供腾讯内部广泛的PaaS和SaaS产品实践案例，加速企业用户应用落地。 图6：腾讯MaaS解决方案 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 目前腾讯云大模型的能力已经在多个内外部场景下应用，包括：1）智能营销：腾讯起点通过大模型能力，将复杂问题解决率提升85%；2）智能研发：大模型提升AI耐药性预测精准度30%，提升分子抗体药物发现筛选计算效率百倍；3）智能制造：赋能制造企业将产品缺陷率降低80%，缺陷率由PPM降至PPB。 2023 年 9 月 8 日 敬请参阅尾页之免责声明 5 图7：腾讯：大模型应用落地 应用场景 效果 智能营销（腾讯企点+大模型） 复杂问题解决率提升85%，几秒内生成商业分析 智能研发（AI药物发现平台云深iDrug） AI耐药性预测精准度提升 30%，大分子抗体药物发现筛选计算效率提升百倍，小分子药物化学主要成药性相关性预测90% 智能制造（宁德时代） 产品缺陷率下降80%，每条产线成本节省千万元，缺陷率由PPM降至PPB 金融风控大模型 专家级风控建模精度，建模周期缩短至2天，模型区分度提升20% AI代码助手 代码生成率提升至30%+，代码采用率30%+，开放效率提升25% AI会议助手 提供日程协调、会议预约、观点总结、信息提取、智能纪要等能力 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 数据增强：数字基础设施支撑产业应用 数据增强方面，腾讯云打造了行业领先的数字基础设施，能够较好支撑模型训练、精调以及AI应用的落地。公司核心自研基础设施包括：1）HCC高算力集群，通过计算、存储、网络联合优化，将万亿参数大模型训练时长缩短至4天，大语言模型推理性能提升290%，AI作画模型推理性能提升227%；2）腾讯数据库TDSQL，单实例存储规模达PB级别、单实例日请求次数超百亿次，轻量级TP能力国内第一；3）向量数据库+云原生数据湖仓：提升原始数据清洗性能40%，降低运行综合成本50%，将模型训练数据的分类、去重、清洗效率提升10倍。 图8：腾讯：数据增强能力 数字基础设施 数据增强能力 HCC高算力集群 通过计算、存储、网络联合优化，将万亿参数大模型训练时长缩短至4天，大语言模型推理性能提升290%，AI作画模型推理性能提升227% TDSQL 单实例存储规模达PB级别、单实例日请求次数超百亿次，轻量级TP能力国内第一 向量数据库+云原生数据湖仓 对大量原始数据进行高效清洗、分类、处理。云原生数据湖仓，将原始数据清洗性能提升40+%，运行综合成本降低50% 。向量数据库实现10亿级向量检索规模、100亿级离