事件简评
南北船合并正式完成，合并后公司总股本增至75.26亿股，新增30.53亿股于9月16日正式上市流通。合并后资产规模突破4000亿元，成为全球规模最大、业务最完备的上市造船企业。
经营分析
- 合并细节：合并前，公司和中国重工总股本分别为44.72亿股和228.02亿股，换股比例为1:0.13，即1股中国重工股票可换得0.13股公司股票。换股后，公司总股本增至75.26亿股，新增股份正式上市流通。
- 协同效应：合并后通过优势互补，有望提升盈利能力、接单能力和交付能力。
- 提升盈利能力：减少同业竞争，规模效应降低成本，提高盈利能力。
- 提升接单能力：统筹规划船坞、船台资源，提高产能调配可控性，提升接单能力。
- 提升交付能力：更大收入规模支持技术研发创新，推动高附加值船生产技术提升，促进生产效率提升，加快订单交付节奏。
- 前期高价船订单交付：1H25公司（合并前）和中国重工归母净利润分别同比增长108.59%和227.07%，净利率分别提升至8.32%和5.40%。未来伴随前期高价船订单逐步交付，公司盈利能力有望持续提升。
盈利预测、估值与评级
- 盈利预测：预计公司（并表后）2025-2027年营业收入分别为1560/1759/1974亿元，归母净利润分别为111/170/225亿元，对应PE为25/16/12倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年74839百万元，2024年78584百万元，2025E年156038百万元，2026E年175906百万元，2027E年197366百万元。
- 归母净利润：2023年2957百万元，2024年3614百万元，2025E年11064百万元，2026E年17015百万元，2027E年22476百万元。
- 摊薄每股收益：2023年0.661元，2024年0.808元，2025E年1.470元，2026E年2.261元，2027E年2.987元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年6.12%，2024年7.10%，2025E年17.91%，2026E年21.66%，2027E年22.30%。
- P/E：2023年56.02，2024年45.84，2025E年25.19，2026E年16.38，2027E年12.40。
- P/B：2023年3.43，2024年3.25，2025E年4.51，2026E年3.55，2027E年2.77。
公司点评
- 市场评级：市场中相关报告投资建议平均评分为1.00，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入级预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。
