国防军工行业报告：兵器装备集团筹划重组，复盘南北船合并

核心观点

• 兵器装备集团筹划重组：2022年2月9日，兵器装备集团旗下上市公司（如长安汽车、长城军工）发布公告，称集团正在与其他国资央企集团筹划重组，可能导致控股股东变更，但实际控制人不变。该重组需履行程序并获得主管部门批准。
• 复盘南北船合并：2019年7月南北船合并公告后，旗下8家上市公司中有7家涨停，显示市场对军工集团整合的积极反应。兵器装备集团的重组或预示军工集团整合提速。建议关注兵器装备、兵器工业、航天科技、航天科工等旗下上市公司。

投资建议

• 展望2025年：“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点。建议关注两条投资主线：
  1. 航空航天主线和“查漏补缺”新重点：菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等。
  2. 蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。

行情概览

• 军工板块表现：本周中证军工指数上涨4.99%，申万军工指数上涨5.10%，涨幅在31个申万一级行业中排第6位。
• 个股表现：新研股份（+27.75%）、雷科防务（+18.75%）、四川九洲（+17.00%）、中科星图（+16.09%）、纳睿雷达（+15.84%）等涨幅居前。
• 估值水平：截至2025年2月7日，中证军工指数为10512.67，PE-TTM估值为75.51，PB估值为3.17，均处于历史中部位置。

数据跟踪

• 低空经济：教育部公示6所高校增设“低空技术与工程”专业，助力低空经济发展。
• 军贸市场：2024年土耳其国防出口额将达71亿美元，较2023年增长约30%。
• 高温合金、钛合金材料：镍价上涨，海绵钛价格稳定，金属钒价格略有波动。

风险提示

• 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。