研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美联储如期降息25BP，美元先跌后涨 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美联储宣布降息25个基点，点阵图中值暗示今年将累计降息3次；鲍威尔表示劳动力市场风险偏向下行，此次降息可理解为风险管理式降息，美元指数先跌后涨，全球风险偏好有所升温。国内方面，中国8消费同比增长3.4%，1-8月投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，均低于前值和市场预期，内需继续放缓；政策方面，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》；短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。资产上：股指短期震荡偏强，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡偏强，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 【股指】在光刻机、多元金融以及消费电子等板块的带动下，国内股市继续小幅上涨。基本面上，中国8消费同比增长3.4%，1-8月投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，均低于前值和市场预期，内需继续放缓；政策方面，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》；短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 黑色金属：市场静待宏观消息，钢材期现货价格延续震荡 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【钢材】周三，国内钢材期现货市场小幅回落，市场成交量延续回落。市场依旧受益于反内卷预期升温，伴随着内蒙古煤炭查超产，唐山地区焦企限产，多个工业品相关品种出现上涨。基本面方面，现实需求未有明显改善，钢谷网建筑钢材及热卷库存均延续回升，表观消费量则继续下降。供应方面，8月份几个门类的钢材品种均有不同程度增长，供需矛盾进一步加大，不过，市场再次传唐山市空气质量形势严峻，参照“9.3”期间限产安排，即日起到9月30日，减排量需达到50%。短期钢材市场大概率延续震荡偏强走势。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格小幅回落。钢厂高炉开工率维持高位，上周铁水产量回升至240万吨上方，刚性补库需求持续释放，部分钢厂逢低采购，支撑现货成交回暖。不过在低利润和反内卷预期之下，铁水产量继续上涨空间有限。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升816.9万吨，到港量环比回落85.7万吨，供应整体维持高位。铁矿石港口库存也小幅下降63万吨。铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5680-5730元/吨，南方市场价格5700-5750元/吨。锰矿报价有所上调，天津港半碳酸报价35元/吨度左右，成交34.3-34.5元/吨度，南非高铁29.5-30元/吨度区间，加蓬报价40-40.5元/吨度，澳块指标报价40.5-42元/吨度区间。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国47.38%，较上周增0.93%；日均产量30590吨/日，增185吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150-5300元/吨，75硅铁价格报5750-5950元/吨。虽然硅铁利润有所压缩，但硅铁电价成本存在支撑， 且总体厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续。硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡。 【纯碱】周三，纯碱主力合约高位震荡运行，受成本端煤炭价格的上行和反内卷情绪的反复，纯碱价格走强后震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量周产量环比增加，供应量回升，在新产能投放周期下，纯碱供应压力存在，供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，刚需为主但下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；当前纯碱依旧存在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，中长期仍是偏空思路对待，需警惕短期政策面消息面带来的短期利多影响，做好仓位管理。 【玻璃】周三，玻璃主力合约高位震荡，受反内卷情绪反复和原料端价格上行的影响，玻璃价格走强后震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃产量持稳，周环比变化不大；需求方面，虽然已到旺季，但需求增量有限；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，整体基本面格局宽松，但政策面情绪反复，预计短期区间震荡。 有色新能源：利率决议靴子落地，有色回落 【铜】美联储如期降息，鲍威尔表态谨慎，表示是风险管理式降息。近期铜价上涨主要还是由于美联储降息预期提振，另外税收政策对再生铜市场的扰动，以及印尼铜矿事故也从情绪上提振铜价。对于后市，我们认为空间不宜看得太高，提防市场买预期卖事实交易，美国经济处于放缓趋势中，衰退风险不容忽视，制约上方高度。 【铝】周三，铝价下跌，周四凌晨美联储利率会议前，市场表现谨慎，获利了结情绪浓厚，铜价下跌，带动铝价回落。近期铝价上涨，主要受美联储降息提振和 铜价上涨外溢，但目前铝基本面偏弱，库存继续增加，旺季下需求虽有回升，但力度偏低，若累库持续，库存将超过2024年同期。中短期技术看压力位在21300元/吨一线。 【铝合金】目前废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率大幅下降20.63%，达到28.48%，创年内新低，主要受云南部分冶炼企业检修和矿端现实偏紧影响，但预计实际影响偏短暂，检修结束后，开工率将回升，随着采矿许可证下发，矿端仍将趋于宽松，11月后缅甸锡矿将大量产出。需求端，终端需求依旧疲软，传统行业如消费电子和家电需求疲软，新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求，近两个月新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，新能源汽车同比增速也有所回落，虽然开工率显著下降，库存增加108吨达到9389吨，随着锡价再度走高，下游采购放缓，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期维持震荡偏强，检修预期和旺季预期仍将支撑价格，有色板块上涨也从情绪上提振锡价，但向上空间仍将承压。 【碳酸锂】周三碳酸锂主力2511合约上涨0.03%，最新结算价73420元/吨，加权合约减仓4800手，总持仓75万手。钢联报价电池级碳酸锂73250元/吨（环比上涨250元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价825美元/吨（环比上涨5美元）。外购锂辉石生产利润-3227元/吨。当前碳酸锂供需双增，旺季需求表现 强劲，社会库存小幅去库，冶炼厂库存向下游转移。基本面边际转好，但供给端压力犹在，预计行情震荡偏强，关注上方压力区间。 【工业硅】周三工业硅主力2511合约下跌0.06%，最新结算价8925元/吨，加权合约持仓量51万手，减仓2096手。华东通氧553#报价9350元/吨（环比上涨50元），期货贴水385元/吨；华东421#和华东通氧553#价差250元/吨。近期多晶硅高位震荡，成本端焦煤转强，工业硅以震荡偏强看待。 【多晶硅】周三多晶硅主力2511合约下跌2.09%，最新结算价53465元/吨，加权合约持仓28.95万手，减仓4424手。最新N型复投料报价51500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.32元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.315元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价0.67元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量7880手（环比增加30手）。近期多晶硅、硅片、电池片现货价格涨价，政策预期强仍存，短期预计高位震荡。 能源化工：降息决定放出，油价结束三连涨 【原油】原油价格周三回落，市场消化最新的美联储降息决定，和美国库存数据。美联储下调基准利率25bp，并暗示今年还将有2次降息。尽管利率下降通常会提振能源需求，但投资者更关注决策者对劳动力市场疲软加剧的警告。另外此前市场已大体消化了25bp的降息预期，这导致部分针对更大幅度降息的对冲头寸被解除，美元走强也降低了商品整体吸引力。油价近期将更关注后续库存情况，短期 下方仍有支撑。 【沥青】油价结束反弹小幅下行，沥青跟随保持震荡，但需求弱化已较为明显，上方空间将有限。短期基差仍然处在小幅下降过程中，且目前社库仍旧未见明显去化，厂库水平也仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存继续去化有限的情况下，后期仍需关注跟涨原油幅度。 【PX】PX价格跟随能化板块共振，盘面价格略有回升，但前期装置开工低位及检修计划增加带来的小幅利好已基本计价。PXN价差近期小幅下降至233美金，PX外盘则保持836美金，PTA短期加工费继续被明显挤压，PX仍然处于偏紧格局，近期将保持震荡格局，等待后期PTA装置变化情况。 【PTA】PTA价格继续小幅回升，目前下游开工恢复至91.6%，但终端开工恢复仍然有限，织机开工未见明显提升，继续保持66%，下游库存也继续小幅增加，PTA价格上行空间有限。但近期加工费偏低影响逐渐体现，包括英力士等装置均有增加检修计划，其余检修装置或也有推迟重启可能，基差近期也基本保持01-60，下方支撑也存在。短期原油价格稳定的情况下，PTA难有趋势性行情，维持震荡为主。 【乙二醇】乙二醇结束连续下跌，小幅反弹调整。跟随板块反内卷行情继续小幅升温，但港口库存小幅累积至46.5万吨，近期裕龙装置或很快投产，盘面计价较为充分。此外下游开工也继续继续受到终端订单低迷的制约，出口订单水平仍然低下，并且圣诞订单继续下发空间已经有限，叠加后期进口将逐渐回归正常水平，乙二醇近期继续保持偏弱震荡概率较大。 【短纤】短纤跟随聚酯板块调整，价格略有回升。终端订单季节性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存出现有限累积，后期更多的去化仍然需要观察到终端订单的持续回暖带来的开工提升反馈，目前来看后续上升空间或有限。短纤中期跟 随聚酯端保持或可继续逢高空。 【甲醇】内地装置供应仍在增加，进口到港目前仍维持高位，下游装置检修导致需求走弱，整体库存继续上行，港口压力较大，库存创历史新高。但港口MTO装置计划重启，周度进口到港有下调预期，内地“