浦银国际策略观点：降息“箭在弦上”，再度探讨大类资产演绎方向

核心观点与关键数据

• 美联储降息预期：市场普遍预期美联储将于9月17日重启降息周期，首次降息幅度为25个基点。首席宏观分析师金晓雯认为，由于关税对通胀的影响尚未完全体现，首次降息幅度不大，但全年可能降息2次（每次25个基点），风险偏向更大幅度的降息。
• 资产表现复盘：以绝对回报来看，降息后短期股票>大宗商品>外汇>债券。降息后一天，恒生科技和纳斯达克指数领涨股市，白银领涨商品，澳元和英镑领涨外汇，债券价格普遍下跌；降息后一周，股市全线上扬，港股领涨，白银继续领涨，日元表现较佳，短年期债券表现持续好于长年期债券；降息后一月，中国市场大幅跑赢美股、日股、欧股等股市，白银和黄金表现较佳，日元、美元指数、瑞典克朗表现较佳，美债和日债表现较落后。

核心资产走势

• 美股与美元指数：首次降息后6个月内持续上涨。
• 美国国债：降息开启后下行幅度较大，虽一度转涨，但后重回下行通道。
• A股与港股：首次降息后大幅上涨，中国国债价格和美元兑人民币回落后上涨。
• 黄金价格：首次降息后三个月内呈区间波动态势，随后维持上涨趋势。
• 原油价格：降息开启后半年内较为波动，其后大体呈下行趋势。

行业表现

• 标普500指数：信息技术、可选消费板块涨幅领先，必选消费、公用事业表现落后。
• MSCI中国指数：房地产、可选消费和必选消费板块涨幅领先，医疗保健和能源表现落后。

研究结论

• 本轮降息周期与此前两轮预防性降息周期的差异：经济增长背景、通胀情况、利率、资产价格区间、全球地缘政治关系等因素均存在较大不同，导致本轮降息以来各类资产走势差异显著，尤其是债券表现与此前截然不同。
• 未来展望：当前市场对美国经济衰退的担忧有所升温，若经济走弱甚至陷入衰退，美联储降息幅度和力度可能加大，影响各类资产走势。需紧密追踪经济数据以预判未来资产演绎。

投资风险

• 政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。