资金观察，货币瞭望：央行净投放维持资金面均衡，预计9月资金利率季节性上行

海外货币市场指标

• 美联储9月降息预期一致，美债短期利率下降。
• 8月美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。

国内货币市场指标

价格指标

• 银行间R系列：8月R001和R007月均值均下行，分别为1.40%和1.50%，波动区间收窄。
• 银行间DR系列：8月DR001和DR007月均值小幅下行，分别为1.35%和1.48%。
• 交易所回购利率：8月GC001和GC007月均值为1.37%和1.49%，均下行。
• 同业存单：8月1年期高等级同业存单利率上行2BP，高于7天逆回购利率。
• 短期债券利率：8月1年国债、1年国开债等月均值大多上行。
• 货币基金7日年化收益率：8月余额宝收益率1.09%，十大货币基金平均收益较上月回落2BP。

量指标

• 隔夜成交量及占比：8月银行间和交易所隔夜成交量均上升，交易所占比较上月上升。
• 超额存款准备金率：8月央行净投放，政府债发行环比下降，预估超额存款准备金率为1.3%。
• 银行间待购回债券余额：8月银行间待购回债券余额同比月均值较上月回落2%。

波动率

• 8月交易所隔夜回购利率波动率指数大多较上月小幅上升。

9月资金瞭望

五渠道预判

• M0：预估9月M0增量为2,100亿。
• 法定存款准备金：预计9月存款增加30,000亿，法定存款准备金增加2,160亿。
• 财政存款：预计9月财政存款季节性减少2,500亿元。
• 外汇占款：预计9月外汇占款减少700亿元。
• 公开市场：预计9月央行通过公开市场操作和买断式逆回购净投放5,000亿元，超额存款准备金率预估为1.5%。

主要结论

• 央行公开市场操作维护资金面均衡平稳，预计9月市场利率季节性上行。
• 9月银行间隔夜回购利率多数上行，近三年9月R001月变动平均数为9BP，R007月变动平均数为12BP。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 中美关税政策调整。