统计局2025年1-8月房地产数据点评：8月地产基本面延续下行，9月博弈更大力度政策

优于大市 投资评级：优于大市（维持） 房地产 证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn 王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030001 证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cn执证编码：S0980522100002 事项： 2025年9月15日，统计局公布1-8月房地产投资和销售数据。2025年1-8月，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%；房屋新开工面积39801万平方米，下降19.5%；房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0%；新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%；新建商品房销售额55015亿元，下降7.3%；房地产开发企业到位资金64318亿元，同比下降8.0%。 国信地产观点：1）8月地产销售延续下行趋势，4月以来同比跌幅持续扩大。2）70城新房和二手房价格同比跌幅持续收窄，但一线城市二手房价相比二三线明显补跌。3）房地产开发投资和房企到位资金累计跌幅持续扩大。4）新开工仍处于历史低位水平，竣工规模保持下行趋势。5）投资建议：8月地产基本面进一步走弱，新房销售规模和房地产开发投资加速下跌，一线城市的二手房价相比二三线明显补跌。考虑到当前地产基本面尤其是房价走势，地产股很难有趋势性行情，但8月以来，北京、上海、深圳陆续出台放松限购限贷的地产新政，9月依然是地产股政策博弈窗口期。个股端推荐中国金茂、中国海外宏洋集团、贝壳-W、我爱我家。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 评论： 8月地产销售延续下行趋势，4月以来同比跌幅持续扩大 2025年1-8月，全国商品房销售额为55015亿元，同比-7.3%，降幅较1-7月扩大了0.8个百分点；商品房销售面积为57304万㎡，同比-4.7%，降幅较1-7月扩大了0.7个百分点。8月单月，全国商品房销售额同比-14.0%，降幅与7月基本持平；商品房销售面积同比-10.6%，降幅较7月扩大了2.7个百分点。 观察相对历史同期的销售规模，2025年8月，商品房的销售额和销售面积分别相当于2019年同期的45%和44%，仍然处于历史较低水平。 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 70城新房和二手房价格同比跌幅持续收窄，但一线城市二手房价相比二三线明显补跌 2025年1-8月，新建商品房销售均价9600元/㎡，同比-2.7%，降幅较1-7月扩大了0.1个百分点。8月单月，新建商品房销售均价为9487元/㎡，同比-3.8%，降幅较7月收窄了2.9个百分点。 从城市维度看，新房端，2025年8月，70城新建商品住宅销售价格同比-3.0%，降幅较7月收窄了0.4个百分点，自2024年11月以来已连续10个月收窄；70城新房销售价格环比-0.3%，降幅与7月持平，其中一二线城市环比跌幅小幅收窄，三线城市环比跌幅扩大。 二手房端，2025年8月，70城二手住宅销售价格同比-5.5%，降幅较7月收窄了0.4个百分点，已经连续11个月收窄，但一线城市同比跌幅连续3个月扩大；70城二手房价环比-0.6%，降幅较7月扩大了0.1个百分点，其中一线城市环比跌幅保持-1.0%，并已连续4个月超过二三线城市环比跌幅。 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 房地产开发投资和房企到位资金累计跌幅持续扩大 2025年1-8月，房地产开发投资额为60309亿元，同比-12.9%，降幅较1-7月扩大了0.9个百分点；房企到位资金为64318亿元，同比-8.0%，降幅较1-7月扩大了0.5个百分点。8月单月，房地产开发投资额同比-19.5%，降幅较7月扩大了2.4个百分点；房企到位资金同比-11.9%，降幅较7月收窄了3.9个百分点。 拆解房企资金来源，2025年1-8月，定金及预收款同比-10.5%，降幅较1-7月扩大了0.6个百分点；个人按揭贷款同比-10.5%，降幅较1-7月扩大了1.2个百分点。销售持续走弱对房企资金的拖累加深。 观察相对历史同期的投融资规模，2025年8月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的57%和51%，投资延续季节性前高后低趋势，融资相对小幅回升但仍保持在历史低位。 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 新开工仍处于历史低位水平，竣工规模保持下行趋势 2025年1-8月，房屋新开工面积为39801万㎡，同比-19.5%，降幅较1-7月扩大了0.1个百分点；房屋竣工面积为27694万㎡，同比-17.0%，降幅较1-7月扩大了0.5个百分点。8月单月，房屋新开工面积同比-20.3%，降幅较7月扩大了4.8个百分点；房屋竣工面积同比-21.4%，降幅较7月收窄了8.0个百分点。 观察相对历史同期的开竣工规模，2025年8月，房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019年同期的24%和62%，月度数据虽然波动较大，但新开工规模仍然保持极低水平，竣工作为滞后指标下行趋势确定。 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议： 8月地产基本面进一步走弱，新房销售规模和房地产开发投资加速下跌，一线城市的二手房价相比二三线明显补跌。考虑到当前地产基本面尤其是房价走势，地产股很难有趋势性行情，但8月以来，北京、上海、深圳陆续出台放松限购限贷的地产新政，9月仍是地产股政策博弈的窗口期。个股端推荐中国金茂、中国海外宏洋集团、贝壳-W、我爱我家。 风险提示： 政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 相关研究报告： 《房地产行业2025年9月投资策略-京沪政策边际放松，关注地产板块博弈机会》——2025-08-28《统计局2025年1-7月房地产数据点评-7月地产基本面继续走弱，期待新一轮政策放松》——2025-08-17《数据背后的地产行业图景（2025上半年总结）-地产基本面重新转弱，但房企洗牌接近尾声》——2025-08-14《北京楼市新政解读-力度有限，但可能是新一轮放松的开始》——2025-08-11《统计局2025年1-6月房地产数据点评-地产基本面继续磨底，一线城市房价边际下行》——2025-07-16 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032