统计局 2025 年1-12 月房地产数据点评：2025 年以基本面下行落幕，关注2026 年初地产积极信号

优于大市 投资评级：优于大市（维持） 房地产 执证编码：S0980520040006执证编码：S0980520030001执证编码：S0980522100002 证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn 证券分析师：王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cn 证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cn 事项： 2026年1月，统计局公布2025年1-12月房地产投资和销售数据。2025年1-12月，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%；房屋竣工面积42984万平方米，下降19.8%；新建商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%；新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；房地产开发企业到位资金93117亿元，同比下降13.4%。 国信地产观点：1）销售累计降幅扩大但单月收窄，期房占比持续下降，待售面积增速放缓。2）2025年四季度房价下跌趋势明显，不过近1个月以来二手挂牌价跌幅较快收窄。3）房地产开发投资和房企到位资金均加速下跌，房企资金受销售低迷的拖累加深，拿地热情降温。4）新开工在较低基数上略有好转，竣工作为滞后指标下行趋势确定。5）投资建议：2025年四季度，地产基本面明显下跌，但2025年末至2026年初的近1个月以来，房价结束急跌，基本面稳步改善，政策预期也逐步提升，虽然言底尚早，但基于当前的量价组合，2026年房价止跌的概率，从之前的“不可能”至少提高到了“有可能”，若春节后不再重演“以价换量”，则止跌概率将进一步提高至“很可能”。且2025年12月地产股调整已较为充分，我们建议对地产股的态度更加乐观，推荐标的中国金茂、招商蛇口。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 评论： 销售累计降幅扩大但单月收窄，期房占比持续下降，待售面积增速放缓 2025年1-12月，全国商品房销售额为83937亿元，累计同比-12.6%，降幅较1-11月扩大了1.5个百分点；商品房销售面积为88101万㎡，累计同比-8.7%，降幅较1-11月扩大了0.9个百分点。12月单月，商品房销售额同比-23.6%，降幅较11月收窄了1.5个百分点；商品房销售面积同比-15.6%，降幅较11月收窄了1.7个百分点。观察相对历史同期的销售规模，2025年12月，商品房的销售额和销售面积分别相当于2019年同期的43%和41%，仍处于低位。 拆解全国商品房销售结构，2025全年，期房销售面积为5.6亿㎡，占比64%，较2024年下降6pct；商品住宅销售面积为7.3亿㎡，占比83%，较2024年下降1pct，其中期房住宅销售面积为5.0亿㎡，占比68%，较2024年下降5pct。截至2025年末，全国商品房待售面积为7.7亿㎡，同比+2%，增幅较2022-2024年明显收窄；其中商品住宅待售面积为4.0亿㎡，占比53%，较2024年提升1pct。 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 2025年四季度房价下跌趋势明显，不过近1个月以来二手挂牌价跌幅较快收窄 2025年1-12月，新建商品房销售均价9527元/㎡，累计同比-4.3%，降幅较1-11月扩大了0.7个百分点。12月单月，新建商品房销售均价9370元/㎡，同比-9.5%，降幅与11月持平。2025全年，新建商品住宅销售均价为10005元/㎡，同比-4%。 从城市维度看，2025年12月，70城新建商品住宅销售价格同比-3.0%，降幅较11月扩大了0.2个百分点，环比-0.4%，降幅与11月持平；而70城二手住宅销售价格同比-6.1%，降幅较11月扩大了0.4个百分点，环比-0.7%，降幅与11月持平。 不过，2025年12月末以来至2026年1月中旬，跟踪二手房挂牌价的冰山指数月环比跌幅已连续6周快速收窄，尤其一线城市较为明显，上海核心区已基本止跌，因此我们建议对房价从悲观转向中性。 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：冰山大数据，国信证券经济研究所整理 房地产开发投资和房企到位资金均加速下跌，房企资金受销售低迷的拖累加深，拿地热情降温 2025年1-12月，房地产开发投资额82788亿元，同比-17.2%，降幅较1-11月扩大了1.3个百分点。12月单月，开发投资额同比-35.8%，降幅较11月扩大了5.5个百分点。拆解开发投资来源，2025年1-12月，施工投资额同比-19.8%，降幅较1-11月扩大了1.7个百分点；而土地购置费同比-13.7%，降幅较1-11月扩大了0.9个百分点，冲高回落明显，房企拿地热情降温。 2025年1-12月，房企到位资金93117亿元，同比-13.4%，降幅较1-11月扩大了1.5个百分点。12月单月，房企到位资金同比-26.7%，降幅较11月收窄了5.8个百分点。拆解房企资金来源，2025年1-12月，定金及预收款同比-16.2%，降幅较1-11月扩大了1.0个百分点；而个人按揭贷款同比-17.8%，降幅较1-11月扩大了2.7个百分点。房企资金受销售低迷的拖累加深。 观察相对历史同期的投融资规模，2025年12月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的38%和44%，均处于历史较低水平。 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 新开工在较低基数上略有好转，竣工作为滞后指标下行趋势确定 2025年1-12月，房屋新开工面积为58770万㎡，同比-20.4%，降幅较1-11月收窄了0.1个百分点；房屋竣工面积为42984万㎡，同比-19.8%，降幅较1-11月扩大了0.1个百分点。12月单月，新开工面积同比-19.4%，降幅较11月收窄了8.2个百分点；竣工面积同比-18.3%，较11月收窄了7.2个百分点。 观察相对历史同期的开竣工规模，2025年12月，新开工面积相当于2019年同期的24%，在较低基数上略有好转；而竣工面积相当于2019年同期的65%，虽然月度数据波动较大，但作为滞后指标下行趋势确定。 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议： 2025年四季度，地产基本面明显下跌，但2025年末至2026年初的近1个月以来，房价结束急跌，基本面稳步改善，政策预期也逐步提升，虽然言底尚早，但基于当前的量价组合，2026年房价止跌的概率，从之前的“不可能”至少提高到了“有可能”，若春节后不再重演“以价换量”，则止跌概率将进一步提高至“很可能”。且2025年12月地产股调整已较为充分，我们建议对地产股的态度更加乐观，推荐标的中国金茂、招商蛇口。 风险提示： 政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 相关研究报告： 《统计局2025年1-11月房地产数据点评-销售量价持续下行，投融资指标加速下跌》——2025-12-16《数据背后的地产行业图景-关注非热门城市的新房供需新格局》——2025-12-08《统计局2025年1-10月房地产数据点评-地产基本面趋势下行，高基数影响逐渐显现》——2025-11-15《房地产行业2026年度投资策略-止跌之路：收入、预期、外力》——2025-11-05《统计局2025年1-9月房地产数据点评-地产基本面持续承压，四季度政策预期走强》——2025-10-20 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其