中辉有色观点

金银：关注议息会议 行情回顾 黄金再创历史新高目前盘面已经计价至少三次降息。 基本逻辑 ①美国数据下挫，支持降息。美国8月零售销售环比增长0.6%；7月零售销售环比增幅经上修后同样为0.6%。零售销售增幅超出预期，但受劳动力市场疲软以及进口关税推高商品价格的影响，零售销售势头可能会有所放缓。②关注降息。美国上诉法院驳回特朗普罢免美联储理事库克的请求。目前预计FOMC将降息25个基点，基本上板上钉钉，并市场预计今年年底前累计降息75个基点是合理的。③地缘升级。瑞典政府增加国防开支。自2022年以来，瑞典国防预算增加了1000亿克朗。与2025年的预算相比，此次增幅达18%。另外，近日在以色列国防军向也门西部胡塞武装控制的荷台达港发出撤离警告后，以色列空军开始对该地区发动袭击。近期东欧局势因多起无人机闯入领空事件显著升级。④黄金逻辑主线。短期地缘变数和经济前景不可测带来黄金价格破位创新高。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范衰退交易风险。 策略推荐 金持续强势，黄金短期高点基本上突破，白银短期9800附近有支撑。短期金银多头思路，不过需警惕卖现实交易。长线金银向上趋势不变。风险提示，地缘平息、G2缓和。 铜：买现实卖预期，铜多单止盈落袋 行情回顾 沪铜冲高回落，关注8万关口支撑 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，8月中国进口铜矿砂及其精矿275.9万实物吨，同比增加7.2%，8月中国进口未锻造铜及铜材42.5万吨，环比减少11.5%。铜精矿加工费TC最新-41.4美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。随着金九银十旺季到来，产业补库备货积极，需求将逐步回暖。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点的概率为96.1%，降息50个基点的概率为3.9%。美联储10月累计降息25个基点的概率为20.1%，累计降息50个基点的概率为76.8%。市场充分计价降息预期。隔夜铜冲高回落，关注下方8万关口支撑，建议铜前期多单继续持有，部分可止盈落袋，警惕降息兑现和国庆长假避险情绪叠加带来回落风险。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【79500，82500】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 锌：外强内弱，沪锌反弹承压 行情回顾 沪锌承压回落，外强内弱 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，国产锌精矿TC最新环比下滑50元/吨至3850元/吨，SMM进口锌精矿指数涨2.5美元至96.25美元/干吨。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。库存方面，国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除，库存表现分化导致伦锌强沪锌弱。需求方面，9月旺季消费预期向好，但下游刚需逢低采购，关注后续美联储降息，国内货币政策联动和财政政策接力情况。 策略推荐 美联储降息几乎板上钉钉，伦锌逼近3000关口，国内锌锭累库拖累沪锌表现，沪锌反弹承压，窄幅震荡。中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2900，3100】美元/吨 铝：关注去库进展，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期明显。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存63.7万吨，环比上周再度累积0.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比上周小幅增加0.15吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.4个百分点至62.1%，各板块呈现阶梯式复苏特征。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月国内氧化铝开工率上升至82.6%，前期检修产能逐步复产，叠加进口窗口开启，供应端压力加大。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：精炼镍再垒库，镍价有所承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息预期明显。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存。 不锈钢：目前不锈钢下游消费旺季预期仍存。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至90.26万吨，周环比下降1.75%，延续小幅去库。随着不锈钢库存的持续去化，钢厂的出货压力稍有缓解。目前9月不锈钢排产量将有所提升，下游来到金九银十传统消费旺季，持续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期轻仓试多为主，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【121000-125000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：终端需求旺盛，下方存支撑 行情回顾 主力合约LC2511高开低走，尾盘涨幅回落至2%以内。 产业逻辑 供应端持续释放增量，周度产量及开工率处于历史高位。终端需求旺季特征明显，储能需求持续在高位，动力电池市场回暖，下游材料厂排产环比继续提升，已经连续10周补库且库存水位线高于去年同期水平。宁德周内宣布计划在11月复产，届时供应规模将快速回升，但同时宣布匈牙利工厂将在2026年初投产，海外储能项目订单落地节奏加快。碳酸锂产量总库存去化幅度增加，冶炼厂库存已处于中位数以下碳酸锂价格下方有支撑，短期维持宽幅震荡。 策略推荐 关注能否站稳60日均线【72500-74500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！