研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：市场预期美联储本周将降息，美元持续偏弱 【宏观】海外方面，美国商务部考虑对更多进口汽车零部件加征关税，关税风险短期有所加大；此外，因市场预期美联储本周将降息，并评估未来数月进一步货币政策宽松的可能性，美元指数跌至逾10周以来最低水平，全球风险偏好升温。国内方面，中国8消费同比增长3.4%，1-8月投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，均低于前值和市场预期，内需继续放缓；政策方面，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》；短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。资产上：股指短期震荡偏强，短期谨慎做多。国债短期震荡偏弱，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡偏强，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在互联网电商、人形机器人以及汽车零部件等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，中国8消费同比增长3.4%，1-8月投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，均低于前值和市场预期，内需继续放缓；政策方面，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》；短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 黑色金属：反内卷预期增强，钢材期现货价格延续反弹 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 【钢材】周二，国内钢材期现货市场延续反弹，市场成交量继续低位运行。美联储降息已成定局，有色、贵金属上涨带动商品市场整体走强。国内反内卷预期也逐步增强。基本面方面，现实需求未见有明显改善迹象，品种间走势依旧分化，建材消费量继续走弱，板材消费整体偏强。供应方面，反内卷之下，钢材供应大概率继续收缩，市场再次传唐山市空气质量形势严峻，参照“9.3”期间限产安排，即日起到9月30日，减排量需达到50%。短期钢材市场大概率延续震荡偏强走势。 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格走强。上周铁水产量回升至240万吨之上，低利润叠加反内卷预期之下，市场继续上涨空间有限。，钢厂多刚需补库为主，钢厂采购情绪较为谨慎。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升816.9万 吨，到港量环比回落85.7万吨，供应整体维持高位。铁矿石港口库存也小幅下降63万吨。铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰期现货价格均小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5680-5730元/吨，南方市场价格5700-5750元/吨。锰矿报价有所上调，天津港半碳酸报价35元/吨度左右，成交34.3-34.5元/吨度，南非高铁29.5-30元/吨度区间，加蓬报价40-40.5元/吨度，澳块指标报价40.5-42元/吨度区间。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国47.38%，较上周增0.93%；日均产量30590吨/日，增185吨。硅铁 主 产 区72硅 铁 自 然 块 现 金 含 税 出 厂5150-5300元/吨 ，75硅 铁 价 格 报5750-5950元/吨。虽然硅铁利润有所压缩，但硅铁电价成本存在支撑，且总体厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续。硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡。 【纯碱】周二，纯碱主力合约高位震荡运行，受成本端煤炭价格的上行和反内卷情绪的反复，纯碱价格走强后震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量周产量环比增加，供应量回升，在新产能投放周期下，纯碱供应压力存在，供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，刚需为主但下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；当前纯碱依旧存在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，中长期仍是偏空思路对待，需警惕短期政策面消息面带来的短期利多影响，做好仓位管理。 【玻璃】周二，玻璃主力合约高位震荡，受反内卷情绪反复和原料端价格上行的影响，玻璃价格走强后震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃产量持稳，周环比变化不大；需求方面，虽然已到旺季，但需求增量有限；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，整体基本面格局宽松，但政策面情绪反复，预计短期区间震荡。 有色新能源：等待美联储利率决议，整体震荡 【铜】铜价强势上涨，沪铜2510合约最高达到81530元/吨，近期铜价上涨主要还是由于美联储降息预期提振，另外税收政策对再生铜市场的扰动，以及印尼铜矿事故也从情绪上提振铜价。对于后市，我们认为短期偏强，但空间不宜看得太高。周四凌晨，将公布美联储9月利率决议，提防市场买预期卖事实交易，美国经济处于放缓趋势中，衰退风险不容忽视，制约上方高度。 【铝】近期铝价上涨，主要受美联储降息提振和铜价上涨外溢，但目前铝基本面偏弱，库存继续增加，旺季下需求虽有回升，但力度偏低，若累库持续，库存将超过2024年同期。中短期技术看压力位在21300元/吨一线。 【铝合金】目前废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率大幅下降20.63%，达到28.48%，创年内新低，主要受云南部分冶炼企业检修和矿端现实偏紧影响，但预计实际影响偏短暂，检修结束后，开工率将回升，随着采矿许可证下发，矿端仍将趋于宽松，11月后缅甸锡矿将大量产出。需求端，终端需求依旧疲软，传统行业如消费电子和家电需求疲软，新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求，近两个月新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，新能源汽车同比增速也有所回落，虽然开工率显著下降，库存增加108吨达到9389吨，随着锡价再度走高，下游采购放缓，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期维持震荡偏强，检修预期和旺季预期仍将支撑价格，有色板块上涨也从情绪上提振锡价，但向上空间仍将承压。 【碳酸锂】周二碳酸锂主力2511合约上涨1.3%，最新结算价73620元/吨，加权合约减仓9009手，总持仓75.5万手。钢联报价电池级碳酸锂73000元/吨（环比上涨1000元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价820美元/吨（环比上涨10美元）。外购锂辉石生产利润-3280元/吨。当前碳酸锂供需双增，旺季需求表现强劲，社会库存小幅去库，冶炼厂库存向下游转移。基本面边际转好，但供给端压力犹在，预计行情震荡偏强。 【工业硅】周二工业硅主力2511合约上涨0.85%，最新结算价8970元/吨，加权合约持仓量51.23万手，增仓4487手。华东通氧553#报价9300元/吨（环比上涨100元），期货贴水385元/吨；华东421#和华东通氧553#价差300元/吨。近期多晶硅高位震荡，成本端焦煤转强，工业硅以震荡偏强看待。 【多晶硅】周二多晶硅主力2511合约上涨0.51%，最新结算价54630元/吨，加权合约持仓29.39万手，减仓6229手。最新N型复投料报价51500元/吨（环比上涨1000元），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.32元/片（环比上涨0.1元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.315元/瓦（环比上涨0.005元），N型组件(集中式):182mm报价0.67元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量7850手（环比持平）。近期多晶硅、硅片、电池片现货价格涨价，昨日光伏座谈会召开，政策预期强，短期预计高位震荡，易涨难跌。 能源化工：俄油供应面临更大压力，油价小幅上行 【原油】负责输送俄罗斯超过80%原油的Transneft已经开始限制石油公司在其管道系统储存原油。尽管Transneft否认了该报道，但油价仍维持高位。在西方国家考虑实施新制裁措施以迫使普京重返谈判桌之际，乌克兰近几周仍加大了对俄罗斯能源设施的袭击，包括原油码头和炼厂。此外欧盟推迟提出针对印度和中国企业的新一轮制裁方案，但制裁风险仍然存在。最后关注美联储降息情况，货币宽松或有望刺激美国经济并增加能源需求，油价保持小幅反弹态势。 【沥青】油价继续小幅反弹，沥青跟随上行，但需求弱化已较为明显，上方空间将有限。短期基差仍然处在小幅下降过程中，且目前社库仍旧未见明显去化，厂库水平也仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存继续去化有限的情况下，后期仍需关注跟涨原油幅度。 【PX】PX价格跟随能化板块共振小幅反弹，但前期装置开工低位及检修计划增加带来的小幅利好已基本计价。PXN价差近期小幅下降至233美金，PX外盘则保持836美金，PTA短期加工费继续被明显挤压，PX仍然处于偏紧格局，近期将保持震荡格局，等待后期PTA装置变化情况。 【PTA】消费刺激政策使得期货盘面跟随反弹，PTA价格小幅跟随回升。下游开工恢复至91.6%，但终端开工恢复仍然有限，织机开工未见明显提升，继续保持66%，下游库存也继续小幅增加，PTA价格上行空间有限。但近期加工费偏低影响逐渐体现，包括英力士等装置均有增加检修计划，其余检修装置或也有推迟重启可能，基差近期也基本保持01-60，下方支撑也存在。短期原油价格稳定的情况下，PTA难有趋势性行情，维持震荡为主。 【乙二醇】乙二醇板块跟随板块反内卷行情继续小幅升温，但港口库存小幅累积至46.5万吨，近期裕龙装置或很快投产，盘面计价较为充分。此外下游开工也继续继续受到终端订单低迷的制约，出口订单水平仍然低下，并且圣诞订单继续下发空间已经有限，叠加后期进口将逐渐回归正常水平，乙二醇近期继续保持偏弱震荡概率较大。 【短纤】能化板块整体反弹，叠加季节性需求回升，短纤跟随小幅提振。终端订单季节性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存出现有限累积，后期更多的去化仍然需要观察到终端订单的持续回暖带来的开工提升反馈，目前来看后续上升空间或有限。短纤中期跟随聚酯端保持或可继续逢高空。 【甲醇】内地装置供应仍在增加，进口到港目前仍维持高位，下游装置检修导致需求走弱，整体库存继续上行，港口压力较大，库存创历史新高。但港口MTO装置计划重启，周度进口到港有下调