宏观金融方面，市场预期美联储本周将降息，美元指数跌至逾10周最低水平，全球风险偏好升温。国内方面，8月消费、投资、工业增加值均低于预期，内需继续放缓，但政策层面发布扩大服务消费的若干政策措施，短期外部风险不确定性降低及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体升温。市场交易逻辑聚焦于国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动有所增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况。资产方面，股指短期震荡偏强，短期谨慎做多；国债短期震荡偏弱，谨慎观望；商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡偏强，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多。
股指方面，国内股市小幅上涨，主要受互联网电商、人形机器人以及汽车零部件等板块带动。基本面上，内需继续放缓，政策方面发布扩大服务消费的若干政策措施。短期外部风险不确定性降低及国内宽松预期增强，国内风险偏好整体升温，市场交易逻辑聚焦于国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动有所增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。
黑色金属方面，钢材期现货市场延续反弹，市场成交量继续低位运行。美联储降息已成定局，有色、贵金属上涨带动商品市场整体走强，国内反内卷预期也逐步增强。基本面方面，现实需求未见有明显改善迹象，品种间走势依旧分化，建材消费量继续走弱，板材消费整体偏强。供应方面，反内卷之下，钢材供应大概率继续收缩，市场再次传唐山市空气质量形势严峻，参照“9.3”期间限产安排，即日起到9月30日，减排量需达到50%。短期钢材市场大概率延续震荡偏强走势。
铁矿石方面，期现货价格走强。上周铁水产量回升至240万吨之上，低利润叠加反内卷预期之下，市场继续上涨空间有限。钢厂多刚需补库为主，钢厂采购情绪较为谨慎。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升816.9万吨，到港量环比回落85.7万吨，供应整体维持高位。铁矿石港口库存也小幅下降63万吨。铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。
硅锰/硅铁方面，期现货价格均小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5680-5730元/吨，南方市场价格5700-5750元/吨。锰矿报价有所上调。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国47.38%，较上周增0.93%；日均产量30590吨/日，增185吨。硅铁 主 产 区72硅 铁 自 然 块 现 金 含 税 出 厂5150-5300元/吨 ，75硅 铁价格报5750-5950元/吨。虽然硅铁利润有所压缩，但硅铁电价成本存在支撑，且总体厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续。硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡。
纯碱方面，主力合约高位震荡运行，受成本端煤炭价格的上行和反内卷情绪的反复，纯碱价格走强后震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量周产量环比增加，供应量回升，在新产能投放周期下，纯碱供应压力存在，供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，刚需为主但下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；当前纯碱依旧存在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，中长期仍是偏空思路对待，需警惕短期政策面消息面带来的短期利多影响，做好仓位管理。
玻璃方面，主力合约高位震荡，受反内卷情绪反复和原料端价格上行的影响，玻璃价格走强后震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃产量持稳，周环比变化不大；需求方面，虽然已到旺季，但需求增量有限；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，整体基本面格局宽松，但政策面情绪反复，预计短期区间震荡。
有色新能源方面，等待美联储利率决议，整体震荡。铜价强势上涨，主要由于美联储降息预期提振，另外税收政策对再生铜市场的扰动，以及印尼铜矿事故也从情绪上提振铜价。对于后市，短期偏强，但空间不宜看得太高。周四凌晨，将公布美联储9月利率决议，提防市场买预期卖事实交易，美国经济处于放缓趋势中，衰退风险不容忽视，制约上方高度。铝价上涨，主要受美联储降息提振和铜价上涨外溢，但目前铝基本面偏弱，库存继续增加，旺季下需求虽有回升，但力度偏低，若累库持续，库存将超过2024年同期。铝合金目前废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。锡供应端，云南江西两地合计开工率大幅下降20.63%，达到28.48%，创年内新低，主要受云南部分冶炼企业检修和矿端现实偏紧影响，但预计实际影响偏短暂，检修结束后，开工率将回升，随着采矿许可证下发，矿端仍将趋于宽松，11月后缅甸锡矿将大量产出。需求端，终端需求依旧疲软，传统行业如消费电子和家电需求疲软，新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求，近两个月新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，新能源汽车同比增速也有所回落，虽然开工率显著下降，库存增加108吨达到9389吨，随着锡价再度走高，下游采购放缓，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期维持震荡偏强，检修预期和旺季预期仍将支撑价格，有色板块上涨也从情绪上提振锡价，但向上空间仍将承压。碳酸锂主力2511合约上涨1.3%，最新结算价73620元/吨，加权合约减仓9009手，总持仓75.5万手。钢联报价电池级碳酸锂73000元/吨（环比上涨1000元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价820美元/吨（环比上涨10美元）。外购锂辉石生产利润-3280元/吨。当前碳酸锂供需双增，旺季需求表现强劲，社会库存小幅去库，冶炼厂库存向下游转移。基本面边际转好，但供给端压力犹在，预计行情震荡偏强。工业硅主力2511合约上涨0.85%，最新结算价8970元/吨，加权合约持仓量51.23万手，增仓4487手。华东通氧553#报价9300元/吨（环比上涨100元），期货贴水385元/吨；华东421#和华东通氧553#价差300元/吨。近期多晶硅高位震荡，成本端焦煤转强，工业硅以震荡偏强看待。多晶硅主力2511合约上涨0.51%，最新结算价54630元/吨，加权合约持仓29.39万手，减仓6229手。最新N型复投料报价51500元/吨（环比上涨1000元），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.32元/片（环比上涨0.1元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.315元/瓦（环比上涨0.005元），N型组件(集中式):182mm报价0.67元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量7850手（环比持平）。近期多晶硅、硅片、电池片现货价格涨价，昨日光伏座谈会召开，政策预期强，短期预计高位震荡，易涨难跌。
能源化工方面，俄油供应面临更大压力，油价小幅上行。负责输送俄罗斯超过80%原油的Transneft已经开始限制石油公司在其管道系统储存原油。尽管Transneft否认了该报道，但油价仍维持高位。在西方国家考虑实施新制裁措施以迫使普京重返谈判桌之际，乌克兰近几周仍加大了对俄罗斯能源设施的袭击，包括原油码头和炼厂。此外欧盟推迟提出针对印度和中国企业的新一轮制裁方案，但制裁风险仍然存在。最后关注美联储降息情况，货币宽松或有望刺激美国经济并增加能源需求，油价保持小幅反弹态势。沥青油价继续小幅反弹，沥青跟随上行，但需求弱化已较为明显，上方空间将有限。短期基差仍然处在小幅下降过程中，且目前社库仍旧未见明显去化，厂库水平也仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存继续去化有限的情况下，后期仍需关注跟涨原油幅度。PX价格跟随能化板块共振小幅反弹，但前期装置开工低位及检修计划增加带来的小幅利好已基本计价。PXN价差近期小幅下降至233美金，PX外盘则保持836美金，PTA短期加工费继续被明显挤压，PX仍然处于偏紧格局，近期将保持震荡格局，等待后期PTA装置变化情况。PTA消费刺激政策使得期货盘面跟随反弹，PTA价格小幅跟随回升。下游开工恢复至91.6%，但终端开工恢复仍然有限，织机开工未见明显提升，继续保持66%，下游库存也继续小幅增加，PTA价格上行空间有限。但近期加工费偏低影响逐渐体现，包括英力士等装置均有增加检修计划，其余检修装置或也有推迟重启可能，基差近期也基本保持01-60，下方支撑也存在。短期原油价格稳定的情况下，PTA难有趋势性行情，维持震荡为主。乙二醇板块跟随板块反内卷行情继续小幅升温，但港口库存小幅累积至46.5万吨，近期裕龙装置或很快投产，盘面计价较为充分。此外下游开工也继续受到终端订单低迷的制约，出口订单水平仍然低下，并且圣诞订单继续下发空间已经有限，叠加后期进口将逐渐回归正常水平，乙二醇近期继续保持偏弱震荡概率较大。短纤能化板块整体反弹，叠加季节性需求回升，短纤跟随小幅提振。终端订单季节性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存出现有限累积，后期更多的去化仍然需要观察到终端订单的持续回暖带来的开工提升反馈，目前来看后续上升空间或有限。短纤中期跟随聚酯端保持或可继续逢高空。甲醇内地装置供应仍在增加，进口到港目前仍维持高位，下游装置检修导致需求走弱，整体库存继续上行，港口压力较大，库存创历史新高。但港口MTO装置计划重启，周度进口到港有下调预期，内地“金九银十”需求旺季到来，对甲醇价格形成支撑，短期震荡偏弱，下行空间有限。PP装置因检修短期产量有所下降，下游开工提升订单情况好转，原料库存开始上涨，旺季备货开始。但季节性供应增产和新增产能释放使得供应仍宽松，过剩格局未改变，短期预计震荡偏弱为主，关注旺季需求提升情况。LLDPE装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢，近期订单增速较快，有所改善。且库存绝对值偏低，供需矛盾不突出。宏观政策真空期，市场情绪回落，原油价格下跌，塑料预计震荡偏弱。尿素近期来看，月底部分装置计划重启，供应压力预计增加。当前工业需求仍偏弱，阅兵后恢复缓慢；农需零星，集港需求对价格支撑有限，且印度招标带来的情绪拉动不足。若价格持续下跌并破前低，可能刺激下游补库，短期市场仍看刚需释放情况。进入10月后，季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，出口政策收紧预期已基本被市场消化，叠加新增产能释放、尿素中长期价格仍以低位下行为主，但宏观政策超预期调整可能带来低位支撑甚至小幅回升。
农产品方面，马来西亚沙巴州遭遇水灾侵袭，产量和生产运输活动引发市场担忧情绪。美豆隔夜CBOT市场11月大豆收1049.00涨6.25或0.60%(结算价1049.75)。目前美国大豆作物进入早期收割阶段，作物评级连续第三周下滑。本周美国农业部作物生长报告显示，截至2025年9月14日当周，美国大豆优良率为63%，低于前一周的64%，上年同期也为64%。当周，美国大豆收割率5%，去年同期为6%，五年均值为3%。豆菜粕国内短期供需过剩形势不变，油厂大豆还高到港、高开机、催提，下游因前期采购节奏较快，下游库存偏高，加之跨区发运形成的渠道库存逐渐显现，市场供应压力增大。尽管豆粕市场估值低，但短期风险多头风险偏好不高，美豆也缺乏方向性指引。预计9月底10月供需面或有改善，且美豆出口预期改善空间或收购单产再下调，美豆偏强行情均有望提高豆粕震荡价格重心。菜粕短期高库存流通压力也依然存在，然菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变，那后期依然有上行波动基础。油脂国内大豆维持高压榨，豆油供应充足，虽然备货亦悄然启动，但整体消费支撑十分有限。菜油方面，近期加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎。随着菜油高库存持续去化，中秋国庆季节性出货旺季，且期价明显走强，市场惜售挺价心态明显。棕榈油国内棕榈油需求逐渐转淡，库存增加，基差承压。9月以来马来西亚沙巴州持续遭遇水灾侵袭，产量和生产运输活动引发市场担忧情绪。此外，据马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年9月1-10日马来西亚棕榈油产量也环比减少3.17%。随着下半月天气预报改善，棕榈油增产季及短期情绪降温或限制涨幅，马棕出口环比也有明显下降。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为742648吨，较上月同期出口的724191吨增加2.6%。玉米新季玉米上市初期报价比较混乱，开秤行情或如预期，同比小幅增加。尽管部分地区有点高开低走，但预期回落空间很有限。此外像黑龙江深加工也在持续上调新季玉米收购价，提振了市场预期。今年旧作库存低、进口到港冲击小，销区市场玉米价格现在依然偏强。此外，今年玉米上市盈利预期好，农户低价预计会有惜售。期货方面，主力短期回调，但低估值支撑依然稳固。生猪集团场9月计划出栏增多，需求暂无明显增量支撑，二育成本不高，但盈利预期不强，肥标价差收缩、部分地区还倒挂，9月猪价反弹预期要降低。9月又要召开生猪产能调控企业座谈会，头部带头减产压力增加，二受限、降重空间也还有，10-11月猪价不排除出现超季节性承压行情，从而加快推动以市场化手段去产能或供应出清的节奏。
