重拾跌势：美元继续调整的多重因素 – 华尔街见闻20250916

美元指数自春季以来虽贬值放缓，但熊市尚未结束，9月FOMC会议可能是重拾跌势的起点。当前美元指数在窄区间波动，实际波动率接近年内低点，但美国就业数据疲软、美联储降息预期及潜在人事变动等因素均未能显著打压美元。8月以来，美元表现略好于1985-1986年美国滞胀后期，但经济滞胀风险正加深。近期美元震荡调整主要受美国以外政治事件影响，如日本首相辞职、法国总理落败及英国预算案不确定性。

市场预计美联储年底降息3次，但实际利率进一步走低及通胀预期上升的风险未被充分计价。美联储政策框架转变将更容忍通胀上行，若市场利率被压低而通胀顽固高于目标，实际收益率将受侵蚀，对美元构成下行风险。近期欧央行维持利率不变，美联储降息路径已确立，美元高利差吸引力下降，驱动外汇对冲资金流向。

上半年美元下跌由欧元领跑，未来贬值需亚洲货币接力。人民币政策倾向有助于撬动美元下行。全球经济增长改善，美国经济呈现滞胀，非农就业下修而核心通胀持续高于预期，压低美国实际利率。主要货币对走势跟随美欧实际利差变化，反映美联储在就业与通胀间的权衡。

9月FOMC会议关注点：1）SEP细节：失业率大幅上修将利空美元；2）点阵图和反对票：若出现降息50bps主张或投票分歧，将打击美元；一致通过25bps降息则提供支撑，缓解对美联储独立性的担忧。若出现降息50bps的异议，尤其多位委员反对，将释放鸽派信号并放大美元波动风险。