锂电龙头26年初步排产指引超预期，继续看好锂电周期向上

2025年09月16日 20:17 发言人1 00:00来参加我们每店板块观点更新的一个电话会，我是中信电信分析员王永东。 发言人1 00:05今天我将和我的同事于涵、何继峰两位老师一同来给大家再次重申一下，我们对当前试点对整个锂电板块块的一个继续的看好。 我们此前也跟大家反复强调，就是当前这个锂电板块的一个周期是处在一个底部向上的一个过程中。 发言人1 00:24那么驱动锂电板块这个行情演绎的，其实主要到的这个drever，还是来自这个需求预期的不断的一个上修。 从这个八月底到9月上旬，其实我们看到这一波里边行情，其实市场主要记录的还是对下半年和明年年国内储能预期的这样的一个双休。 因为在今年上半年，其实我们之前也反复提到，就是这个136号文出台之后，其实市场原本对下半年国内储能的这个需求是偏悲观的。 就是担心这个强制退出取消之后的话，把国内储能的这个需就可能会出现一个比较明显的一个下滑。 发言人1 01:03但从这个三季度产业链的一个排产和行业整体的收获来看的话，其实这个影响程度比市场此前预期的要好很多。 发言人1 01:15主要的这个原因我们分析下来可能是几方面。 发言人1 01:18一方面的话确实整个新能源配储端会确实可能会受到一些影响。 发言人1 01:25但是这个影响下降的幅度整体是可控的。 发言人1 01:29 因为像新疆这些气电率比较高的一些地方，是不管有没有强制退出的一个政策，退出其实都是相对比较刚性的。 另一方面的话，其实就这个主要还是得益于独立储能需求的一个释放，在一定程度上去填补了新能源配送端的下滑。 发言人1 01:49而且更多调研既要添加OKOK5892。 发言人1 01:55像内蒙这些这个地方他也是给了这25年建设项目0.35元的这样一个容量补偿。 发言人1 02:04就是整体的这个呃收益率其实是可以达到8到10个百分点，所以也是带来整个独立储能项目的这样的一轮抢装。 四季度的话就是现在这个预期，国家层面也会出台容量变价的这样的一个政策，以及后续各省市的这个136号文的一个计策也会陆续出台。 发言人1 02:32所以市场对明年整个国内储能的需求预期，其实也是有上修的。 发言人1 02:38那么从此前可能觉得明年储能国内储能可能是持平或者是略增。 发言人1 02:53 今天板块的一个大涨，其实主要的这个催化还是这个市场在这个交易这个头部电池市场，C公司对明年这个初步财产的一个指引，超预期，达到这个T瓦斯这个级别，就同比今年的话大概是有一个40%的这样的一个增长。 发言人1 03:11那么相应的其实这个指引的话，其实也是从一些供应链的一个环节。 比方说像这个电解液环节的一些订单指引上，其实也是得到这个验证的那这背后其实反映头部电池厂其实对26年电池需求的预期还是相对积极乐观的。 发言人1 03:33也使得这个市场可能对明年整个锂电池的需求，其实是进一步做了这样的一个上修。 发言人1 03:39那我们也重新对明年理电池的需求预期做了这样的一个梳理。 那么分两块，就是动力电池方面的话，首先从这个车的这个需求方面来看，我们预计明年整个国内乘用车的零售可能是在10到220，10%到20%的这样的一个同比的一个增长。 发言人1 04:00欧洲的话整体在25%到30%的一个增长，北美的话可能是持平或者略降。 发言人1 04:06那么商用车整体我们预计还是能维持一个30%以上的一个增长。 发言人1 04:10 所以整体的从全球的这个新能源车的一个增速来看的话，我们预计明年可能是在20%的这样的一个同比增长的这样的一个，二十多的这样的一个，同比增长的这样的一个范围。 发言人1 04:26那么在这个基础之上的话，其实在叠加带电量的一个通胀。 发言人1 04:31 就是这几年其实我们看到，一方面像国内这几年新上的一些高压快充车型，包括大奔程的一些车型，以及像商用车的一些重卡这些车型其实带电量整体提升是相对比较明显的。 发言人1 04:47 另一方面像我们看到就是最近出来的一些欧洲下一代平台的一些新车，就是整个带电量的表现，其实也是成这样一个上升的一个趋势。 所以我们预计在整体车的增速，二十多的这样的一个增长的一个基础上，再叠加带电量的这样的一个通胀，就是整个电池的装机需求。 发言人1 05:10我们觉得26年可能会来到25%，甚至以上的这样的一个增长幅度，就是整体达到1.5T瓦时左右的这样的一个装机需求。 发言人1 05:22 那么储能电池方面的话整个25年其实我们预据最终整体全球的出货量可能会上修到500到550G瓦时左右。 发言人1 05:3426年整体我们先上修到600到650G瓦时，其实产业链这边会更加乐观。 发言人1 05:42就是从这个电池厂的一些初步的出货规划来看的话，20年整体的出货量我们稍微加总了一下，可能是达到700到800G瓦时这样的一个水平。 发言人1 05:56那么考虑到，但是这个确实我们觉得还是相对会有有些乐观。 发言人1 06:01考虑到今年会存在一些强壮透支的一些情况，我们就是先上就到600到650G瓦时，就是同比仍然有一个接近30%左右的这么一个增长。 发言人1 06:14之前大概市场的预期普遍对明年储能可能是不到20%的。 发言人1 06:19基于这个需求的一个预期，然后我们再来看一下C公司排产的这样的一个知信度。 发言人1 06:28首先从它的供给层面来看，其实24年C公司名义的产能预计是在680到700G20之间。 发言人1 06:382526年其实年均的扩产的幅度大概是在200到300G瓦时左右。 发言人1 06:44所以到26年底，整个公司的这个产能规模是有望提升到1.1到1.27瓦时的一个级点。 发言人1 06:52按照产能利用率大概是在85%到90%来折算的话，其实也是能支持整个26年T瓦十级别的这样的一个排产。 发言人1 07:01那么从出货量层面来看的话，我们基于刚才的这个预测，就是26年整个动力1.5T瓦式的装机需求。 发言人1 07:11假设公司市占率是维持8% 38的这样全球实战率，那么对应的话是570到587瓦时的这样的一个装机。 发言人1 07:19对应到这个出货层面是可能会达到640到650几瓦时左右。 发言人1 07:25储能的话，我们基于这个600到650G瓦时的这样的一个，总的这样的一个需求。 发言人1 07:31 如果公司维持30%到35%的一个市占率，对应其实26年整体的出货也会达到200G瓦时左右。 发言人1 07:41 那么合据整个出货是有望到850G瓦时以上，那么对应整个财产的一个需求，可是可能也是能够支撑到900G瓦时到1000瓦时的这样的一个范畴。 发言人1 07:54 所以说我们从这个的出货量层面，包括供给层面，厨房分析，其实头部厂商明年7瓦石的这样的一个财产，其实还是有一定的知信度的。 发言人1 08:07 核心的假设其实就是明年整体的动力电池，就是整个锂电池的需求层面，整体是一个20%到25%的一个增长，而且公司维持这样的一个现有的这样的一个份额，这个预期其实我们认为其实并不算特别的激进。 发言人1 08:27 在从这整个行业的供给端来看的话，其实我们也梳理了一下，就是说这个呃就是明年全球主要的一些电子厂商，明年扩张的一个情况。 发言人1 08:42 整体明年的有效的产能同比增长大概是在一个25%到30%左右的这么一个幅度，就整体上跟这个需求端的这个增速是匹配的，可能会稍微略高一点。 发言人1 08:57 所以说我们觉得明年整体，电池行业的，整体的产能利用率的一个情况，可能还是能维持，跟今年相当的一个水平，就还是处在一个相对比较高的这样的一个水位。 发言人1 09:10而从这个产能的扩张，增量来看的话，其实整个扩产主要还是来自于头部的一些电池厂商。 发言人1 09:20因此我们觉得行业集中度在后续可能会进一步的提升，这是电池环节。 发言人1 09:26而材料环节整体机产能释放，明年可能会相对这个电池会更少。 所以说从这个架动力的一个角度，就是明年材料环节我们预判就是呃这个叫今年整体可能还是会进一步的这样的一个提升。 所以从这个工序的这样的一个关系来判断的话，我们觉得锂电板块这个工序拐点，现在应该已经是啊到了伴随后续这个架动力的一个提升。 发言人1 09:55那么部分这个。 发言人1 09:57价部分环节的这个价格也是有望得到一个回归，所以说整个我们判断也是坚定的去看好，就是整个产业的基本面是有望进入到新一轮的加速向上的这么一个周期中。 发言人1 10:12从投资的这这个顺序上来讲，我们优先还是推荐一些可能潜在具备通胀属性的这样的一个品种，主要是6伏铁锂和隔膜。 发言人1 10:25那么排序靠前的，我们觉得可能还是这个工序反转模具比较强的六幅这个环节。 发言人1 10:31如果整个反转趋势确立的话，这个环节它的弹性可能会比较大。 那么之后的话是我们觉得是这个排序的话是具备这个反转逻辑，同时可能整体这个安全编辑也相对比较高的这么一个铁锂环节。 发言人1 10:50最后是这个科目，这是第一条优先的这个逻辑。 发言人1 10:55然后第二的话是我们还是继续推荐这个格局比较优，然后壁垒高，议价能力也比较强的这个电池环节。 发言人1 11:04整个电池的基本面，其实我们看到也是率先进入到了一个拐点向上的这样一个过程中。 发言人1 11:10接下来我先展开讲一下这个电池环节的一些标推荐。 发言人1 11:14在由我的同事于涵和季峰老师来讲一下这个材料环节的一些逻辑和标题推荐。 电磁环节其实我们首推的还是明德和这个意维，就是基本面确定性相对比较好，而且整个海外的这个逻辑还是比较强的。 发言人1 11:31 那么您的时代里面如果按照我们此前基于850G瓦时的这样的一个出货，并且从它的这个结构上，就是这个出结构上像这个商用车，然后包括像这个全新70电池以及欧洲，海外这边的一些客户，就是这种高高盈利的这种产品和客户的这个占比往后我们认为是主不提升的。 发言人1 11:57 单位盈利理论上来说，是一个向上的这么一个趋势，但是公司整体的这个快捷处理，这个规则其实是比较严谨的。 发言人1 12:07所以我们整体还是按照一个相对稳健的单位，尽力1毛到0.11元左右的这样一个3瓦时的这样的一个盈利来拍，就是乐观。 发言人1 12:16其实明年我们也是能够看到这个900亿以上的这样的一个利润的。 发言人1 12:21那么给20倍的一个市盈率的话，其实对应1.8到2万亿的这么一个市值。 发言人1 12:26那么较当前的话就是含有20%到30%的这么一个上行空间。 发言人1 12:31那么一文领能的话，如果明年按照乐观的这个出货预期，就是200G20的这样的一个动力跟储能就是120的储能加80的这样的一个动力来拍。 发言人1 12:45那么整体我们给到这个单位盈利就是单瓦时大概3到4分钱。 发言人1 12:51冻储的这样的一个利润合计是有望达到60亿元以上。 发言人1 12:57再加上消费里边这边15亿的这样的一个利润，以及思摩尔等投资收益合计10亿的这样的一个投资收益的贡献，然后以及对这个政府补贴，利润乐观其实是有望看到这个90亿以上。 发言人1 13:13 给二十多倍的这个市盈率的话，对于其实，这个税值目标也是可以看2000亿的，也有接近30%的这么一个上行空间。 除了这两个优选的标的之外的话，其次我们觉得相对弹性比较还是具备一定弹性的这个品种的话，其实我们推荐这个中创新航和兴旺达。 发言人1 13:39 那么中航的话如果明年按照180几瓦时的出货，两分钱的这样一个单瓦石的盈利的话，这么利整体的这个利润是有望达到36亿元。 发言人1 13:51那么按照这个30%到35%的少数股东，这个权益扣掉之后的话，整个规模利润乐观一点也是能够看25亿。 发