2025 半年报点评新质新材料市场突破，风电叶片景气上行

橡胶制品2025年09月16日 强推（上调）目标价：19.2元当前价：14.60元 时代新材（600458）2025半年报点评 新质新材料市场突破，风电叶片景气上行 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年半年报，报告期内，公司实现总营业收入92.56亿元，同比增长6.87%；利润总额达到4.05亿元，同比增长37.01%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长36.66%；实现归母扣非净利润2.33亿，同比增长16.11%。其中25Q2实现营业收入50.98亿，同比增长14.41%；25Q2实现归母净利润1.52亿，同比增长48.86%，环比增长0.1%；25Q2实现扣非归母1.41亿，同比增长56.87%,环比增长52.35%。评论： 证券分析师：吴含邮箱：wuhan@hcyjs.com执业编号：S0360523020002 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 ❖报告期内，新材料及其他板块实现销售收入2.50亿元，同比增长116.71%，新签订单6.40亿元，同比增长51.30%，进入高速发展阶段。新能源电池PACK封装相关制品深耕头部客户，加快市场突破。高端聚氨酯汽车减振制品实现新材德国（博戈）产业链协同，外部客户大幅扩充，全自动化产线正加速建设。在低空领域，凭借在航空减振系统匹配、轻量化结构设计、快速样件研发及试验鉴定等方面技术优势，已与国内多家行业知名企业形成紧密合作。子公司时代华先实现自2017年成立以来首次扭亏为盈。以高端国产替代为核心突破点，加快芳纶及电容隔膜市场开拓及份额提升，实现销售规模、新签订单量同比显著增长。 公司基本数据 总股本(万股)93,118.05已上市流通股(万股)80,974.93总市值(亿元)135.95流通市值(亿元)118.22资产负债率(%)65.99每股净资产(元)9.3012个月内最高/最低价15.35/8.67 ❖报告期内，风电叶片板块完成销售收入39.11亿元，同比增长39.38%，稳居国内前二的行业地位。市场拓展方面，稳固国内头部风电整机企业战略合作关系，与金风科技合作进入规模化配套阶段；与海外客户Nordex合作进一步深入，海外收入同比增长300%；屡获叶片维修、更换及备件供应业务新订单，打开售后运维市场增长空间。产能布局方面，上半年以“1+1”模式，即通过成熟工厂快速孵化新工厂，该模式已成功运用到新增的邢台和铁岭工厂，两个新增工厂均实现了产能快速爬坡。同时，海外市场布局也取得重要进展，上半年越南子公司已注册成立，预计2026年上半年实现投产。 ❖报告期内，汽车零部件板块完成销售收入33.93亿元，新材德国（博戈）实现半年度持续盈利。轨道交通板块实现销售收入9.59亿元，受创新中心建设及搬迁影响收入略有下降，但新签订单超12.60亿元再创新高。工业与工程板块完成销售收入7.43亿元，新签订单11.60亿元，同比增长11.54%。 ❖投资建议：公司聚焦能源交通领域，深耕减振降噪轻量化的材料技术与应用。公司主业风电、汽零、轨交工业工程均处于上升周期，新材料业务快速增长、未来随着新材料业务市场进一步突破，有望贡献快速盈利增长。风电叶片集中交付在下半年，轨交工业工程搬迁影响减弱，下半年盈利有望大幅增长。我们预计2025-2027年公司归母净利润为7.6/8.97/10.87亿元，EPS为0.82/0.96/1.17元/股，对应PE18/15/13倍。采用PE估值法，参考可比公司估值，公司仍处于相对较低估值，考虑到公司新增长曲线新材料业务放量快速增长，给予公司26年20倍PE，对应目标价19.2元/股，上调至“强推”评级。 相关研究报告 《时代新材（600458）2024年报和2025年一季报点评：叶片基本面景气上行，汽零战略瘦身显效》2025-05-22《时代新材（600458）2024年三季报点评：Q3业绩短期波动，叶片业务景气回升》2024-11-01《时代新材（600458）2024年半年报点评：收入稳健增长，盈利能力小幅提升》2024-08-28 ❖风险提示：风电装机不及预期，海外市场拓展不及预期，新材料国产化替代进程不及预期，原材料价格波动等。 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所