优化业务结构,拓展海外市场-2025年半年报点评

爱施德(002416)[Table_Industry]批零贸易业/可选消费品 本报告导读： 公司通过业务结构调整优化、海外市场拓展，有望推动营收净利企稳回升；苹果即将发布iPhone17系列，公司作为渠道头部经销商望充分受益。 投资要点： 2025H1简述：1)分季度：Q1-2单季度营收增速分别-41.2/-26.5%，归母净利增速分别-24.9/-58.1%，扣非净利增速分别-24.4/-41%，营收下降主要因品牌市场份额下降、公司优化调整业务结构；2)H1毛利率4.94%/+1.19pct，其中通信产品3.71%/+0.38pct、非通信产品10.3%/+4.72pct；净利率1.01%/-0.11pct；3)H1费用率3.62%/+1.23pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别2.84/0.58/0.15/0.05%，同比分别1/0.2/0.02/0.01pct；4)H1经营净现金流18.2亿元/+304%，主要因存货及预付账款较上年同期减少。 强化零售能力，望受益iPhone17系列发布。1)公司服务的苹果授权门店/网超2000余家；Coodoo新建自营苹果APR门店36家，总门店达236家，稳居APR渠道规模第一，销售规模增长超80%、即时零售规模增长超100%；2)我们认为，随着苹果即将发布iPhone17系列，公司作为渠道头部经销商有望充分受益；3)荣耀业务板块服务7000余家客户；三星业务板块服务三星门店超4300家，新建自营三星体验店26家，并帮助超1000家门店同时入驻多个头部O2O平台；4)提升数字化系统的AI智能化、自动化能力，进一步提升运营效率、强化风险控制。 深耕海外市场，培育新增长动能。1)H1海外销售收入增长29.96%，在中国香港的整体市场份额稳居前三，6月再创新高突破至20.2%，首次跻身市场份额Top 2；在中国澳门4月的市场份额达到32.4%，单月排名跃居市场第二；在越南市场零售激活量增长超300%；2)公司获得荣耀在中东、非洲、澳洲等多个国家及地区的授权，后续将在更多海外市场创造更大价值；3)通信及自有品牌业务持续推进产品创新和能力升级；4)坚定“内生性增长+外延式发展”双轮驱动战略，在新质生产力领域开展产业投资和新业务探索，如与深智城集团全资子公司共同投资设立产业投资并购基金，聚焦智慧终端、人工智能和低空经济等产业链上下游优质企业。风险提示：行业竞争加剧、新业务低于预期等。 主业稳健，拓展AI智算2025.05.20H1业绩增长24%，行业龙头韧性强2024.08.27高分红手机分销龙头，强资源及渠道驱动成长2024.06.03 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号