银行周报：M1-M2剪刀差持续收窄，央行优化一级交易商测评办法

银行周报（0908-0914）：M1-M2剪刀差持续收窄，央行优化一级交易商考评办法 报告摘要 行情回顾：1）大盘方面，本周上证指数、沪深300指数涨跌幅分别为1.52%、1.38%；中证全债、中证全债（净）指数涨跌幅分别为-0.32%、-0.38%。2）板块方面，申万银行指数涨跌幅为-0.66%，跑赢沪深300指数2.04pct，在申万一级行业中排名第30；国有行、股份行、城商行、农商行指数涨跌幅分别为-0.41%、-0.91%、-0.71%、0.25%。3）个股方面，国有行板块建设银行（0.77%）、邮储银行（0.65%）、工商银行（0.54%）表现居前，股份行板块浙商银行（0.32%）、平安银行（0.00%）、中信银行（0.00%）表现居前，城商行板块西安银行（4.66%）、苏州银行（2.49%）、郑州银行（0.99%）表现居前，农商行板块常熟银行（2.29%）、无锡银行（1.18%）、江阴银行（1.04%）表现居前。 ◼子行业评级 数据跟踪：1）估值及交易热度，截至2025年09月12日，银行板块PB-LF估值为0.71倍，位于近5年82.30%分位数水平；个股股息率中位数为4.44%，高出10年期国债到期收益率2.57pct；当周成交额占比为1.35%，环比-0.30pct；当周换手率为1.54%，环比-0.58pct。2)流动性，8月末M1、M2同比分别+6.00%、+8.80%，M1-M2剪刀差为-2.80pct；当周央行净投放资金0.20万亿元，本年累计净投放资金1.29万亿元。3)利率及信用利差，截至2025年09月12日，7天OMO为1.40%，1年期、5年期LPR分别为3.00%、3.50%；10年期国债YTM为1.87%，周环比+4.10bp；5年期AAA级企业债、城投债信用利差分别为20.32bp、25.53bp，周环比分别-1.99bp、-0.07bp。4）社融及信贷收支，8月末社融存量为433.66万亿元，同比+8.80%；8月单月、累计社融增量为2.57、26.56万亿元，同比-0.46、+4.66万亿元；7月末中资银行贷款、存款余额分别为261.56、299.35万亿元，同比分别+7.54%、+8.94%。 国 有 大 型 银行Ⅱ看好全 国 性 股 份制银行Ⅱ看好区域性银行看好 ◼推荐公司及评级 中信银行增持招商银行买入重庆银行增持渝农商行买入 相关研究报告 板块观点：增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地有望提高银行板块配置力度；适度宽松的货币政策环境下，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。建议关注：1）受益于增量政策下预期修复的顺周期标的，如【中信银行】【招商银行】；2）区域红利充足、基本面改善、红利属性强劲标的，如【重庆银行】【渝农商行】。 <<兴业银行2025年中报点评：多维协同发力，盈利边际改善>>--2025-09-13 风险提示：经济增长不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010010 目录 一、行情回顾......................................................................4二、数据跟踪......................................................................6三、行业动态......................................................................9 图表目录 图表1：近5年上证指数、沪深300走势.................................................4图表2：近5年中证全债、中证全债（净）走势...........................................4图表3：本周申万一级行业涨跌幅.......................................................4图表4：本周银行各板块涨跌幅.........................................................4图表5：本周国有行板块个股涨跌幅.....................................................5图表6：本周股份行板块个股涨跌幅.....................................................5图表7：本周城商行板块个股涨跌幅.....................................................5图表8：本周农商行板块个股涨跌幅.....................................................5图表9：申万银行指数PB估值及5年分位数..............................................6图表10：静态股息率TOP20及10年期国债YTM............................................6图表11：申万银行指数成交额占比及换手率..............................................6图表12：M1、M2同比增速及剪刀差.....................................................6图表13：央行货币投放量与回笼量......................................................7图表14：1年、5年LPR及7天逆回购利率...............................................7图表15：R007及DR007................................................................7图表16：隔夜、1周、1月shibor......................................................7图表17：1月、3月、6月同业存单发行利率..............................................8图表18：1年、10年、30年国债到期收益率..............................................8图表19：5年期AAA、AAA-、AA+企业债信用利差..........................................8图表20：5年期AAA、AA+、AA城投债信用利差............................................8图表21：社融存量及同比..............................................................9图表22：社融增量累计值及累计同比....................................................9图表23：中资银行贷款余额及同比增速..................................................9图表24：中资银行存款余额及同比增速..................................................9 一、行情回顾 大盘：本周上证指数、沪深300涨跌幅分别为1.52%、1.38%；中证全债、中证全债（净）指数涨跌幅分别为-0.32%、-0.38%。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 板块：申万银行指数涨跌幅为-0.66%，跑输沪深300指数2.04pct，在申万一级行业中排名第30；其中国有行、股份行、城商行、农商行指数涨跌幅为-0.41%、-0.91%、-0.71%、0.25%。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 个股： 国有行板块，涨跌幅前三为建设银行（0.77%）、邮储银行（0.65%）、工商银行（0.54%），涨跌幅后三为中国银行（-0.72%）、农业银行（-0.82%）、交通银行（-1.79%）。 股份行板块，涨跌幅前五为浙商银行（0.32%）、平安银行（0.00%）、中信银行（0.00%）、招商银行（-0.51%）、浦发银行（-0.66%），涨跌幅后四为兴业银行（-1.52%）、民银行（-2.01%）、光大银行（-2.16%）、华夏银行（-2.32%）。 城商行板块，涨跌幅前五为西安银行（4.66%）、苏州银行（2.49%）、郑州银行（0.99%）、齐鲁银行（0.89%）、兰州银行（0.83%），涨跌幅后五为上海银行（-0.96%）、江苏银行（-1.22%）、北京银行（-1.82%）、宁波银行（-1.88%）、青岛银行（-3.58%）。 农商行板块，涨跌幅前五为常熟银行（2.29%）、无锡银行（1.18%）、江阴银行（1.04%）、紫金银行（1.03%）、张港行（0.90%），涨跌幅后五为苏农银行（0.38%）、瑞丰银行（0.36%）、青农商行（0.31%）、渝农商行（0.15%）、沪农商行（-0.46%）。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 二、数据跟踪 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 三、行业动态 【央行公布8月金融数据】 央行9月12日披露的数据显示，8月末，社融资规模存量、广义货币（M2）、人民币贷款同比分别增长8.8%、8.8%、6.8%，金融总量增速总体持在高位。此外，狭义货币（M1）和M2的“剪刀差”（M2同比增速减去M1同比增速）进一步收窄、创年内最小差值，反映更多资金转为活期存款，有助于投入消费、投资等经济活动。核心数据：8月末，M2余额同比增长8.8%，M1余额同比增长6%；前8个月人民币贷款增加13.46万亿元；初步统计，前八个月社融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元；8月，企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%， 比上年同期低约40个基点；个人住新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点。（来源：上海证券报） 【央行公告调整公开市场业务一级交易商考评办法】 9月12日晚间，人民银行发布公告，宣布调整优化公开市场业务一级交易商考评办法。调整后的考评指标更加突出货币政策导要求。此次修订大幅精简了指标数量，货币市场导、债券市场做市的重要性进一步提升。其中，货币市场导方面，既考察机构融出的量、价、覆盖面，又着重强调市场波动时期的稳市表现，引导一级交易商更好发挥资金融通“大