电子行业深度：AI存力三重逻辑

AI存力三重逻辑 AI需求如火如荼，重视企业级存储升级趋势。企业级存储2025年市场规模约878亿美金，2024-2028年CAGR约18.7%。AI需求持续加码，capex指引高速增长，AI服务器单机内存价值量相比CPU服务器显著提升，以intel sapphire rapids server为例，DRAM成本为3930美金，NAND成本为1532美金，以H100 AI服务器为例，DRAM成本为7860美金，NAND成本为3490美金，我们看到，AI服务器的存储价值量是传统CPU服务器的翻倍以上，此外，SSD向pcie5.0升级、数据中心SSD向QLC、SCM等前沿领域迭代，DDR5渗透率的提升及MRDIMM的推出等也彰显了AI趋势下，企业级存储的升级趋势。我们认为随着AI需求的爆发，服务器存储整体的市场规模也有望进一步提升。 增持（维持） 海外大厂调涨存储产品价格，存储迎上升大周期。AI需求持续加码，供应端DRAM因为DDR4与DDR5切换以及HBM产能挤占及新旧制程切换影响持续收紧；NAND端原厂利润率不可持续，修复已迫在眉睫，三星、美光、铠侠三家存储大厂同步缩减128层以下NAND产能，海外大厂调涨存储产品价格，我们看好存储供需紧缺持续，存储迎上升大周期。具体来看，NAND端，闪迪对所有渠道及消费者客户的闪存产品价格调涨10%，企业级SSD需求旺盛，国内供应受到挤占；DRAM端，服务器内存条延续涨价，AI浪潮进一步驱动供需紧缺。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 存储模组厂商迎国产化大机遇，原厂颗粒供给至关重要。企业级SSD主要由主控芯片、固件以及存储介质构成，除晶圆的稳定供应和质量外，主控芯片、固件同样重要；企业级内存条主要构成为DRAM、接口芯片以及配套芯片，因此DRAM颗粒的质量对内存条的性能更加的重要。我们认为在原厂减产、供需紧缺背景下，能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β，业绩弹性显著、估值提升空间广阔。 分析师刘嘉元执业证书编号：S0680525010002邮箱：liujiayuan1@gszq.com 分析师查显彪执业证书编号：S0680525010001邮箱：zhaxianbiao1@gszq.com 相关研究 长存三期加速国产化，看好上游扩产+产业升级机遇。根据与非网eefocus援引TrendForce数据，从市场占有率看，预计2025年底合肥长鑫在DRAM领域市占率或增至10%～12%；长江存储2025年一季度全球NAND市占率已达8%，年底有望升至10%。9月5日，长存三期正式注册成立，注册资本高达207.2亿元人民币，上游扩产有望提速，此外，长江存储持有的混合键合专利数量与台积电相当，三期注册成立或将加速国内3DNAND、3D DRAM技术发展，看好相关设备材料公司发展机遇。制化存储机遇》2025-09-01 1、《电子：周观点：Oracle指引大超预期，Rubin CPX打开增量市场》2025-09-132、《电子：周观点：AI大算力需求下，全光交换OCS为关键助力》2025-09-063、《电子：存储产业升级：重视HBM、3D DRAM、定 投资建议： ✓存储模组：香农芯创、开普云（金泰克）、德明利、江波龙、佰维存储✓存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份✓半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、百傲化学（芯慧联）、华海清科、芯源微、中科飞测、芯碁微装、盛美上海✓半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、彤程新材、安集科技、兴森科技、天承科技、联瑞新材、兴福电子、德邦科技、华海诚科✓封测：长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份 风险提示：技术演进不及预期、宏观经济风险、地缘政治风险。 内容目录 一、AI存力三重逻辑：升级+涨价+国产化........................................................................................................51.1 AI需求持续加码，重视企业级存储升级趋势.........................................................................................51.2海外大厂调涨存储产品价格，存储迎上升大周期................................................................................141.3存储模组厂商迎国产化大机遇，原厂颗粒供给至关重要......................................................................201.4长存三期加速国产化，看好上游扩产+产业升级机遇..........................................................................23二、相关标的..................................................................................................................................................27风险提示.........................................................................................................................................................27 图表目录 图表1：海外CSP季度资本开支（亿美元）.....................................................................................................6图表2：全球生成式人工智能和非生成式人工智能服务器市场规模预测............................................................6图表3：中国智能算力和通用算力规模及预测，2020-2028..............................................................................7图表4：中国人工智能服务器市场预测，2024-2028.........................................................................................7图表5：中国人工智能服务器工作负载预测，2024-2028..................................................................................7图表6：CPU服务器BOM.................................................................................................................................8图表7：H100服务器BOM...............................................................................................................................8图表8：按产品分全球半导体存储器产品行业市场规模....................................................................................8图表9：按应用场景分全球半导体存储器产品行业市场规模.............................................................................8图表10：全球企业级SSD市场规模.................................................................................................................9图表11：中国企业级SSD市场规模.................................................................................................................9图表12：不同总线类型及其代际对应的带宽....................................................................................................9图表13：不同PCIe版本的性能对比..............................................................................................................10图表14：全球PCIe SSD市场规模（亿美元）................................................................................................10图表15：QLC SSD与企业级HDD性能对比...................................................................................................11图表16：主流存储产品性能与成本示意图.....................................................................................................11图表17：SSD在生成式AI系统中的应用（学习/推理）.................................................................................11图表18：服务器内存条主要采用RDIMM.......................................................................................................12图表19：DDR代际........................................................................................................................................12图表20：内存的构造.............................................................................................................................