电子行业深度：AI存力三重逻辑

AI存力三重逻辑：升级+涨价+国产化

AI需求持续加码，企业级存储升级趋势明显。企业级存储市场规模预计2025年达到878亿美元，2024-2028年CAGR约18.7%。AI服务器对存储的需求远超传统CPU服务器，以H100 AI服务器为例，其存储价值量是传统CPU服务器的翻倍以上。此外，SSD向PCIe 5.0升级、数据中心SSD向QLC、SCM等前沿领域迭代，DDR5渗透率提升及MRDIMM的推出等也彰显了AI趋势下，企业级存储的升级趋势。

存储供需失衡，价格持续上涨。AI需求持续加码，供应端DRAM因DDR4与DDR5切换、HBM产能挤占及新旧制程切换影响持续收紧；NAND端原厂利润率不可持续，修复已迫在眉睫，三星、美光、铠侠三家存储大厂同步缩减128层以下NAND产能。海外大厂调涨存储产品价格，存储迎上升大周期。

存储模组厂商迎国产化大机遇，原厂颗粒供给至关重要。企业级SSD主要由主控芯片、固件以及存储介质构成，除晶圆的稳定供应和质量外，主控芯片、固件同样重要；企业级内存条主要构成为DRAM、接口芯片以及配套芯片，因此DRAM颗粒的质量对内存条的性能更加的重要。我们认为在原厂减产、供需紧缺背景下，能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于供需紧缺下存储AI升级+涨价+国产化三重β，业绩弹性显著、估值提升空间广阔。

长存三期加速国产化，看好上游扩产+产业升级机遇。预计2025年底合肥长鑫在DRAM领域市占率或增至10%～12%；长江存储2025年一季度全球NAND市占率已达8%，年底有望升至10%。长存三期正式注册成立，注册资本高达207.2亿元人民币，上游扩产有望提速，此外，长江存储持有的混合键合专利数量与台积电相当，三期注册成立或将加速国内3D NAND、3D DRAM技术发展，看好相关设备材料公司发展机遇。